>> 中銀證券-文燦股份(603348)短期業(yè)績承壓，一體壓鑄前景可期-230511
| 上傳日期： |
2023/5/12 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
朱朋 |
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公司發(fā)布2022年報及2023年一季報，2022年共實現(xiàn)營業(yè)收入52.3億元，同比增長27.2%，歸母凈利潤2.4億元，同比增長144.5%，每股收益0.90元，擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.50元（含稅）。其中22Q4共實現(xiàn)營業(yè)收入13.4億元（+17.0%），實現(xiàn)歸母凈利潤-0.2億元（-174.3%）。23Q1實現(xiàn)歸母凈利潤0.03億元（-96.8%），短期業(yè)績承壓。公司一體化壓鑄技術領先，高附加值產品持續(xù)開拓，產能持續(xù)升級擴張，長期發(fā)展看好。我們預計公司2023-2025年每股收益分別為1.19元、2.25元、2.95元，維持買入評級。
支撐評級的要點
短期業(yè)績承壓，后續(xù)有望逐步提升。2022年公司實現(xiàn)營收52.3億元，同比增長27.2%，其中本部25.9億元（+34.8%），法國百煉26.4億元（+20.7%）。全年毛利率18.5%，與去年基本持平。全年銷售費用同比增長43.0%，預計主要是產品質量成本增加所致；管理費用同比下降1.8%；財務費用同比下降13.8%，主要是匯兌收益增加所致；研發(fā)費用同比增長32.8%，主要是研發(fā)項目投入增加所致；四項費用率同比下降1.9pct。收入增長，費用率下降，全年扣非歸母凈利潤2.6億元（+196.8%）。其中22Q4公司實現(xiàn)營收13.4億元，同比增長17.0%，毛利率同比下降3.0pct，歸母凈利潤同比下降174.3%，主要是主要客戶的車型換代、海外工廠建設成本及人員費用增加所致。23Q1公司實現(xiàn)營收12.7億元，同比增長2.3%；毛利率同比下降5.1pct，歸母凈利潤同比下降96.8%，主要是主要客戶銷量承壓、海外工廠能源費用及人工成本同比增加等所致。隨著下游市場回暖及墨西哥工廠產能的釋放，后續(xù)業(yè)績有望提升。
一體壓鑄技術領先，高端和高附加值產品持續(xù)開拓。一體壓鑄技術同時滿足汽車行業(yè)輕量化、提效、降本的需求，國內新勢力和國外傳統(tǒng)車企紛紛跟進布局，應用部位不斷拓展，滲透率持續(xù)提升。公司技術持續(xù)突破，成功通過9000T壓鑄機完成新勢力客戶定點的大型一體化產品試制及小批量交付，部分供應產品良品率超過90%。公司產品覆蓋范圍廣泛，目前已經獲得大型一體化結構件后地板、前總成、上車身一體化項目、電池盒、副車架等產品的定點。公司在一體壓鑄設備、材料、模具、工藝等方面優(yōu)勢明顯，發(fā)展前景看好。
產能多點布局，海外業(yè)務持續(xù)恢復。公司于2022年10月審議通過了非公開發(fā)行股票預案，用于安徽、重慶及佛山的產能建設。子公司法國百煉集團的墨西哥工廠已導入高壓鑄造產線，計劃在2023年三季度完成高壓鑄造產線布局。同時公司計劃2024年在匈牙利工廠導入超大型一體化高壓鑄造產線，提升在歐洲的高壓鑄造服務能力。公司持續(xù)開拓的產品線和不斷拓展的產能有望助力業(yè)績持續(xù)增長。
估值
考慮到下游汽車銷量承壓，我們調整了盈利預測，預計公司2023-2025年每股收益分別為1.19元、2.25元、2.95元，維持買入評級。
評級面臨的主要風險
1）汽車銷量下滑；2）原材料漲價及產品降價；3）研發(fā)進度不及預期
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