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周專題：談一談鋰電板塊近期的邊際變化
　　鋰電板塊自9月以來(lái)的調(diào)整，主要源于對(duì)短期景氣的預(yù)期波動(dòng)，我們認(rèn)為不用過(guò)于悲觀，終端需求整體穩(wěn)健，庫(kù)存策略隨著鋰價(jià)調(diào)整到位也會(huì)逐步恢復(fù)，尤其是庫(kù)存分位本身不高的龍頭供應(yīng)鏈影響更為有限。對(duì)于單位盈利，2023Q2以來(lái)已經(jīng)看到各環(huán)節(jié)資本開(kāi)支和新增產(chǎn)能規(guī)劃的放緩，預(yù)計(jì)2024Q2后產(chǎn)業(yè)鏈會(huì)有持續(xù)的產(chǎn)能利用率提升，帶動(dòng)盈利能力修復(fù)。除了對(duì)年內(nèi)排產(chǎn)和盈利的擔(dān)憂，板塊中期因素正在向好：首先，產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格進(jìn)一步下行，電池成本顯著改善，帶動(dòng)純電動(dòng)車經(jīng)濟(jì)性提升。從整車的購(gòu)置成本對(duì)比來(lái)看，在碳酸鋰降價(jià)至12-13萬(wàn)元/噸時(shí)，與PHEV基本平價(jià)，較燃油車的溢價(jià)也收窄至2萬(wàn)元左右；近期石油價(jià)格也處于上升通道，國(guó)內(nèi)95號(hào)汽油重回9元/L的階段，油價(jià)上行提高燃油車年使用成本0.17萬(wàn)元。
　　風(fēng)光儲(chǔ)：基本面多維度向好，維持底部布局觀點(diǎn)不變
　　光伏方面，截止2023年9月22日行業(yè)PE、PB已經(jīng)低至2015年以來(lái)的0.1%、8.4%分位數(shù)，但光儲(chǔ)平價(jià)時(shí)代中期3-5年維度需求平均增速大概率能達(dá)到20%-30%左右，壓制板塊的核心因素在于對(duì)供給端的擔(dān)憂。對(duì)此我們認(rèn)為，產(chǎn)能過(guò)剩是相對(duì)的，并且擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃實(shí)際上會(huì)根據(jù)市場(chǎng)情況有步驟地實(shí)施，未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)格局大概率是少數(shù)幾家頭部企業(yè)保持技術(shù)、市場(chǎng)、成本領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。當(dāng)前一體化底部盈利亦存在超預(yù)期可能，實(shí)際可以到0.1元/W以上。隨著行業(yè)經(jīng)過(guò)供需壓力測(cè)試，板塊有望開(kāi)啟新一輪貝塔周期，維持底部布局觀點(diǎn)不變，繼續(xù)看好光伏板塊。
　　儲(chǔ)能方面，美國(guó)ITC加碼落地后并網(wǎng)量開(kāi)始兌現(xiàn)，靜待經(jīng)濟(jì)性改善下新增項(xiàng)目的持續(xù)增加；國(guó)內(nèi)大儲(chǔ)仍處于降價(jià)通道，不過(guò)當(dāng)前招標(biāo)價(jià)格基本能看到盈利底部出現(xiàn)；歐洲戶儲(chǔ)靜待量利企穩(wěn)。
　　風(fēng)電方面，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，中報(bào)披露完畢，行業(yè)也出現(xiàn)一些積極信號(hào)，包括江蘇海風(fēng)的持續(xù)推進(jìn)以及近期密集的核準(zhǔn)、簽約等前期工作等。建議重視下半年行業(yè)積極因素催化下的風(fēng)電板塊機(jī)會(huì)。
　　新能源車：庫(kù)存擾動(dòng)需求，關(guān)注支撐位和鋰價(jià)企穩(wěn)節(jié)點(diǎn)
　　鋰電板塊近期在量利兩端出現(xiàn)了波動(dòng)信號(hào)，使得板塊再度出現(xiàn)調(diào)整，中游電池、材料的弱預(yù)期將歸因于資源價(jià)格進(jìn)一步回落趨勢(shì)下的庫(kù)存去化。需求弱預(yù)期同樣引發(fā)部分環(huán)節(jié)價(jià)格調(diào)整的變化。我們認(rèn)為，行業(yè)需求成長(zhǎng)的趨勢(shì)是明確的，去庫(kù)存周期導(dǎo)致的需求弱預(yù)期，有望伴隨資源價(jià)格到位出現(xiàn)拐點(diǎn)，因此碳酸鋰價(jià)格回落節(jié)奏和位置將是重要催化；而盈利能力的回落會(huì)加速行業(yè)出清，本身不影響中期盈利中樞的判斷。因此從策略上看，有成本優(yōu)勢(shì)的龍頭回落至估值支撐位依舊值得配置，另外板塊貝塔時(shí)點(diǎn)觀察鋰價(jià)企穩(wěn)窗口。
　　電力設(shè)備：電網(wǎng)聚焦主網(wǎng)、用電側(cè)兩大主線，自動(dòng)化重視順周期拐點(diǎn)
　　電網(wǎng)方面，總投資穩(wěn)增長(zhǎng)，結(jié)構(gòu)景氣方向看好兩條主線：1）電網(wǎng)側(cè)，主網(wǎng)（包括特高壓）、數(shù)字化等呈現(xiàn)持續(xù)高景氣；2）用電側(cè)，隨著電改深化和政策發(fā)布，我們認(rèn)為今年有望成為政策拐點(diǎn)年份；繼續(xù)推薦國(guó)電南瑞、云路股份、蘇文電能等。自動(dòng)化方面，當(dāng)前時(shí)間點(diǎn)建議重視下半年潛在的順周期拐點(diǎn)，近期政策層面顯著積極，預(yù)計(jì)幾條主線有望受益：1）通用自動(dòng)化的匯川技術(shù)、宏發(fā)股份、麥格米特等；2）低壓電器的正泰電器、良信股份；3）熱管理龍頭三花智控。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、行業(yè)需求低預(yù)期；
　　2、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局惡化。