>> 德邦證券-拱東醫(yī)療(605369)23年中報點(diǎn)評：TPI資產(chǎn)持續(xù)整合，Q3業(yè)績有望加速恢復(fù)-230926
| 上傳日期： |
2023/9/26 |
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| 787KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳鐵林,劉闖,王艷 |
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事件：公司發(fā)布2023年上半年業(yè)績，23H1實(shí)現(xiàn)收入4.58億（-42.65%），歸母凈利潤0.61億（-71.05%），扣非歸母凈利潤0.54億（-73.77%）；23Q2實(shí)現(xiàn)收入2.32億（-48.58%），歸母凈利潤0.32億（-72.26%），扣非歸母凈利潤0.30億（-72.96%）。
同期高基數(shù)+下游客戶去庫存拖累業(yè)績，Q3有望加速修復(fù)：一方面22H1公司銷售病毒采樣管、采樣拭子等特殊產(chǎn)品導(dǎo)致境內(nèi)銷售基數(shù)較高；另一方面受下游客戶去庫存等原因，部分老客戶的銷售收入同比有所下降，拖累公司23H1業(yè)績表現(xiàn)。23H1毛利率32.2%（-10.3pct），主要系原有的固定資產(chǎn)折舊、公共能耗、制造人員薪酬等費(fèi)用相對固定，同時募投項目折舊、管理費(fèi)用增加所致；銷售費(fèi)用率6.2%（+2.3%），絕對值同比下降8.88%；管理費(fèi)用率9.0%（+4.4%），研發(fā)費(fèi)用率5.6%（+0.5%），各項費(fèi)用率基本平穩(wěn)。歸母凈利率13.3%（-13.0pct），公司經(jīng)營疫后步入常態(tài)化階段。
收入結(jié)構(gòu)持續(xù)均衡化發(fā)展，收購TPI后海外業(yè)務(wù)進(jìn)展順利：分業(yè)務(wù)板塊：23H1血液收集類1.35億元（+23.36%）；醫(yī)療檢測類1.55億元（-61.23%）；采集類0.78億元（-67.86%）；藥品包裝類0.28億元（+56.31%），醫(yī)用護(hù)理類0.31億元（+46.82%），疫后收入結(jié)構(gòu)均衡化發(fā)展。分區(qū)域，國內(nèi)收入2.0億（-65.4%），核心受同期高基數(shù)影響；多個產(chǎn)品獲FDA許可及歐盟CE認(rèn)證，TPI資產(chǎn)持續(xù)整合，海外業(yè)績穩(wěn)步增長，國外收入2.4億（+13.2%），占營業(yè)收入比已達(dá)53.6%，未來出海空間可期。
堅持創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展，拓展布局IVD等新業(yè)務(wù)領(lǐng)域，內(nèi)生+外延齊發(fā)力：23H1，公司重點(diǎn)發(fā)展IVD配套業(yè)務(wù)、藥企業(yè)務(wù)等定制類產(chǎn)品，積極延伸高分子耗材在生命科學(xué)、動物用領(lǐng)域等產(chǎn)品布局，培育業(yè)績新增長點(diǎn)。報告期內(nèi)新取得國內(nèi)I類醫(yī)療器械備案證書1項、國內(nèi)II類醫(yī)療器械證書1項、CE（IVDR）認(rèn)證Class A類（無菌）證書1項，并獲得MDSAP認(rèn)證證書；多個產(chǎn)品通過歐盟CE認(rèn)證，一次性使用無菌陰道擴(kuò)張器、銳器收集桶及一次性使用真空采尿管等產(chǎn)品獲得美國FDA 510（k）許可，不斷打開收入空間。
盈利預(yù)測與估值：TPI資產(chǎn)整合順利，隨海外去庫存+高基數(shù)影響減弱Q3業(yè)績增速有望修復(fù)。我們預(yù)計2023-2025年營業(yè)收入為11/16/20億元，歸母凈利潤分別為1.6/3.5/4.5億元，對應(yīng)PE為38、17、13倍。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：新客戶拓展不及預(yù)期；收購進(jìn)展不及預(yù)期；集采降價超預(yù)期；新產(chǎn)品放量不及預(yù)期。
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