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投資邏輯
　　我國醫(yī)療信息化產(chǎn)業(yè)可以劃分為醫(yī)院信息化、區(qū)域醫(yī)療信息化、醫(yī)保信息化、藥品信息化4大領(lǐng)域，本篇報告重點關(guān)注醫(yī)院信息化。醫(yī)院信息化產(chǎn)品下游用戶數(shù)量較多，細分產(chǎn)品豐富，包括醫(yī)院信息系統(tǒng)HIS以及臨床信息系統(tǒng)CIS等，以電子病歷為核心的CIS系統(tǒng)是現(xiàn)階段建設(shè)重點。
　　醫(yī)院業(yè)務(wù)需求及信息化政策是行業(yè)發(fā)展的主要驅(qū)動力。我國醫(yī)院信息化發(fā)展歷程可以根據(jù)系統(tǒng)建設(shè)重點及政策推進節(jié)奏劃分為三個階段：1）2007年之前重點建設(shè)HIS系統(tǒng)，CIS系統(tǒng)還處于推廣起步階段。國內(nèi)頭部醫(yī)療IT公司在此階段紛紛設(shè)立，醫(yī)院自研和海外廠商的市場份額逐步被國內(nèi)廠商取代；2）2008-2017年，隨“新醫(yī)改”政策推動及互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療興起，醫(yī)院信息化進入高速發(fā)展期，CIS系統(tǒng)建成比例明顯提升，多家頭部企業(yè)在此階段成功上市；3）2018年至今“以評促建”成為醫(yī)院信息化發(fā)展主線，電子病歷、互聯(lián)互通、智慧服務(wù)、智慧管理等項目均已發(fā)布完整測評體系和建設(shè)目標(biāo)，相關(guān)改造需求有望加速釋放。
　　具備評級要求的醫(yī)院信息化市場規(guī)?？蛇_千億體量。具體而言，在電子病歷領(lǐng)域，參照2022年建設(shè)目標(biāo)，我們測算確定性改造規(guī)模為73.2億元，同時我們觀察到各級醫(yī)院向更高級別電子病歷建設(shè)的動能充足，預(yù)計中長期市場規(guī)?？蛇_484.3億元。在互聯(lián)互通領(lǐng)域，目前各級醫(yī)院參評率較低，參照衛(wèi)健委2018年提出的“三級醫(yī)院達到四級以上”的建設(shè)目標(biāo)，我們測算對應(yīng)改造空間為112.7億元，若考慮三級醫(yī)院后續(xù)建設(shè)及二級醫(yī)院的改造需求，潛在市場空間預(yù)計超過500億元。衛(wèi)健委于2019年、2021年分別推出智慧服務(wù)、智慧管理評價標(biāo)準(zhǔn)，目前相關(guān)考核還在推進初期，預(yù)計將成為我國醫(yī)院信息化建設(shè)的長期重點方向，有望帶來更多增量需求。
　　對標(biāo)海外成熟市場，我國醫(yī)院信息化投入尚有較大提升空間，競爭格局也有望進一步集中。我國2016-2021年衛(wèi)生總費用復(fù)合增速為10.6%，2021年衛(wèi)生總費用占GDP比重為6.7%，低于美國、歐盟、日本等國。我國醫(yī)院信息化投入占年度預(yù)算比重在1%左右，相較海外發(fā)達國家的3%-5%差距還比較明顯。在人口老齡化及“健康中國2030”建設(shè)的背景下，我國衛(wèi)生總費用有望保持增勢；同時隨電子病歷、互聯(lián)互通等項目持續(xù)推進，我國醫(yī)院信息化投入占比也有望進一步向海外看齊。美國醫(yī)院信息化建設(shè)歷程與國內(nèi)規(guī)劃高度一致，隨其電子病歷、醫(yī)院信息互通等功能滲透率提升，醫(yī)療IT市場集中化趨勢明顯。通過復(fù)盤美國醫(yī)療IT龍頭Epic和Cerner的發(fā)展歷程，我們認為在政策驅(qū)動醫(yī)院信息化建設(shè)階段，保持技術(shù)領(lǐng)先、樹立標(biāo)桿項目是市場份額提升的關(guān)鍵；在電子病歷規(guī)?；ㄔO(shè)后期，醫(yī)療IT廠商會進一步貼近臨床業(yè)務(wù)流程并探索產(chǎn)品出海，以此維持競爭優(yōu)勢。
　　投資建議
　　隨電子病歷、互聯(lián)互通、智慧醫(yī)院建設(shè)持續(xù)推進，具備評級要求的醫(yī)院信息化市場規(guī)模可達千億體量。下游客戶在招標(biāo)采購過程中重點關(guān)注醫(yī)療IT廠商的標(biāo)桿案例情況和項目建設(shè)經(jīng)驗，市場份額有望向頭部企業(yè)進一步集中。建議關(guān)注衛(wèi)寧健康、嘉和美康、創(chuàng)業(yè)慧康、久遠銀海、萬達信息等醫(yī)療IT龍頭企業(yè)。
　　風(fēng)險提示
　　醫(yī)療機構(gòu)IT建設(shè)推進節(jié)奏不及預(yù)期；行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險；醫(yī)藥反腐對招標(biāo)產(chǎn)生的不確定性影響。