>> 國泰君安-大唐新能源(01798.HK)2023年前8個月總發(fā)電量同比增長16.44%；近期股價大幅下挫后估值呈現(xiàn)出吸引力-230921
| 上傳日期： |
2023/9/21 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
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作者： |
邵俊樨 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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維持“買入”評級：我們的2023-2025年每股盈利預(yù)測維持不變，分別為人民幣0.41元/人民幣0.51元/人民幣0.65元。我們的目標價維持在3.10港元不變（基于7.0倍的2023年市盈率）。
前8個月發(fā)電量穩(wěn)健增長：8月大唐新能源的風(fēng)電發(fā)電量同比減少21.26%，我們判斷可能是當(dāng)月中國“三北”地區(qū)風(fēng)速較低所致。但由于8月是傳統(tǒng)小風(fēng)季，因此影響有限。8月光伏發(fā)電量保持增長勢頭，同比增長22.99%。今年前8個月，在運營效率提升、風(fēng)光資源整體改善以及發(fā)電裝機量增長的推動下，大唐新能源的總發(fā)電量保持強勁增長，同比增加16.44%。
業(yè)務(wù)展望：我們認為，目前大唐新能源在實現(xiàn)裝機量增長方面處于更有利的位置。這是因為以往制約公司成長的主要因素，即過高的內(nèi)部收益率要求以及有限的項目開發(fā)自主權(quán)，在母公司中國大唐集團自2022年起推行的一系列企業(yè)改革的推動下，已得到有效解決。我們認為，公司2023年1.5-2.0吉瓦的新增裝機目標相當(dāng)保守，其裝機量有望自2023年起加速增長。同時，大唐新能源持續(xù)進行的運營優(yōu)化在過去幾年中令資產(chǎn)利用率持續(xù)提高，這也是盈利增長的另一個關(guān)鍵驅(qū)動力。通過老舊風(fēng)場改造改善盈利狀況的潛力也非常巨大。我們判斷，到2025年底，公司將擁有約4.0吉瓦風(fēng)電可進行“以大代小”改造。老舊風(fēng)場改造平均可提高裝機量至原來的兩倍、發(fā)電量至原來的三倍。
近期股價大幅下挫后的估值呈現(xiàn)出吸引力：自8月30日以來，由于投資者對電力公用事業(yè)行業(yè)的信心減弱，公司股價已大幅下跌近20%。目前，大唐新能源股價對應(yīng)4.5倍的遠期市盈率，低于過去三年的歷史平均水平約1.6個標準差（基于彭博市場一致預(yù)期）。鑒于大唐新能源的資產(chǎn)質(zhì)量不斷改善，且未來幾年仍有增長空間，我們認為目前估值對應(yīng)的下跌空間有限。
下行風(fēng)險：電力需求低于預(yù)期、項目推出延遲、對獨立發(fā)電企業(yè)不利的監(jiān)管和政策變動、極端天氣條件等。
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