>> 申港證券-宇信科技(300674)首次覆蓋報告：IT龍頭守正創(chuàng)新，信創(chuàng)與數(shù)據(jù)要素打開成長空間-230927
| 上傳日期： |
2023/9/27 |
大小： |
2884KB |
| 格式： |
pdf 共26頁 |
來源： |
申港證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
曹旭特 |
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投資摘要：
公司：銀行IT領(lǐng)軍者傳統(tǒng)與創(chuàng)新業(yè)務(wù)雙輪驅(qū)動發(fā)展
行業(yè)龍頭，產(chǎn)品線布局完善。公司深耕銀行軟件服務(wù)二十余年，實現(xiàn)了全面的產(chǎn)品布局，多產(chǎn)品線的模式能夠緩和個別產(chǎn)品線訂單波動的影響。公司的信貸、監(jiān)管、數(shù)據(jù)和渠道四大細分產(chǎn)品線行業(yè)內(nèi)市占率領(lǐng)先。
發(fā)力創(chuàng)新業(yè)務(wù)，探索雙贏合作模式。公司近年開始布局創(chuàng)新運營業(yè)務(wù)，具體包括數(shù)字信貸、營銷運營和科技運營等模塊。創(chuàng)新業(yè)務(wù)和銀行的合作模式由傳統(tǒng)的甲乙方轉(zhuǎn)變?yōu)楹献骰锇?，毛利率和付款?jié)奏都優(yōu)于傳統(tǒng)業(yè)務(wù)。公司軟件業(yè)務(wù)和系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長保障大盤收入，創(chuàng)新業(yè)務(wù)份額快速提升改善企業(yè)盈利質(zhì)量，助推高速發(fā)展。
行業(yè)：三重因素驅(qū)動銀行IT需求爆發(fā)行業(yè)進入新一輪景氣周期
政策技術(shù)共助金融信創(chuàng)落地，銀行IT需求增長顯著。金融信創(chuàng)相關(guān)政策陸續(xù)出臺，已啟動更大范圍的三期試點。同時分布式技術(shù)的成熟推動IT系統(tǒng)全面升級迭代。銀行作為金融信創(chuàng)的“排頭兵”，信創(chuàng)參與度很高，催化相應(yīng)的IT需求持續(xù)高漲。
數(shù)據(jù)要素市場發(fā)展駛?cè)肟燔嚨?，?shù)據(jù)資產(chǎn)入表帶來增量銀行IT需求。近五年來，金融業(yè)數(shù)據(jù)要素采購項目數(shù)量復合年均增長率達40%，銀行業(yè)數(shù)據(jù)采購項目數(shù)量約占整個金融業(yè)七成。在政策指導下，多家銀行積極開展數(shù)據(jù)要素應(yīng)用的實踐與探索，若有可行方案出臺并得到市場和規(guī)則制度方的認可，數(shù)據(jù)資產(chǎn)的大規(guī)模入表將帶來大量數(shù)據(jù)價值評估和數(shù)據(jù)資產(chǎn)管理需求，銀行IT建設(shè)有望受益。
數(shù)字人民幣方興未艾，成為行業(yè)中長期機遇。數(shù)字人民幣的研發(fā)和推廣具有戰(zhàn)略意義，從中長期來看，數(shù)字貨幣B端和G端場景的逐步落地將為整個銀行IT產(chǎn)業(yè)帶來增量需求。
核心競爭力：產(chǎn)品布局守正出新客戶結(jié)構(gòu)均衡平抑波動
產(chǎn)品優(yōu)勢：借力百度拓展AI金融應(yīng)用，充分釋放數(shù)據(jù)要素潛力?；谂c百度的戰(zhàn)略投資關(guān)系，宇信優(yōu)先內(nèi)測體驗并接入“文心一言”的全面能力，并探索AI大模型與金融應(yīng)用場景的深度融合。短期來看，智能客服、手機銀行等營銷場景的AI應(yīng)用需求將釋放。從中期來看，大模型技術(shù)帶來的非結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)的處理效率提升，將促進數(shù)據(jù)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)相關(guān)的產(chǎn)品迭代升級。從更長期來看，大模型技術(shù)不僅會用于對外交付的項目和產(chǎn)品，也將賦能對內(nèi)的產(chǎn)品開發(fā)，進一步提升公司中長期的產(chǎn)品開發(fā)效率和運營效率。
信創(chuàng)優(yōu)勢：積極推進信創(chuàng)生態(tài)建設(shè)，構(gòu)建全國產(chǎn)化支撐能力。公司持續(xù)推進信創(chuàng)架構(gòu)下的產(chǎn)品開發(fā)，形成了全國產(chǎn)化支撐能力，加強與產(chǎn)業(yè)鏈上下游伙伴的合作，共同打造自主可控解決方案。
客戶優(yōu)勢：結(jié)構(gòu)均衡平抑收入波動，不同客戶群的經(jīng)驗可遷移。公司客戶結(jié)構(gòu)均衡，能夠平抑不同客戶投資周期對公司收入的影響，可受益于信創(chuàng)和數(shù)字化轉(zhuǎn)型的長尾效應(yīng)，且不同客戶群積累的經(jīng)驗可相互遷移。
數(shù)字貨幣：多環(huán)節(jié)深度布局，具有先發(fā)優(yōu)勢。公司在數(shù)字人民幣的多環(huán)節(jié)都有深度布局，并計劃將數(shù)字貨幣相關(guān)能力和產(chǎn)品模塊進行整合并集中推進，當相關(guān)政策出臺帶來需求爆發(fā)，公司能夠擁有先發(fā)優(yōu)勢。
海外業(yè)務(wù)：擁抱廣闊東南亞市場，海外業(yè)務(wù)未來可期。乘金融科技出海東風布局東南亞市場，疫情推動東南亞數(shù)字經(jīng)濟蓬勃發(fā)展。由于海外客戶接受license付費，使得海外業(yè)務(wù)毛利高于國內(nèi)。長期來看，海外業(yè)務(wù)有望改善公司盈利，成為新業(yè)績增長點。
投資建議
銀行IT投資的增加推動行業(yè)景氣度提升，傳統(tǒng)軟件業(yè)務(wù)與創(chuàng)新運營業(yè)務(wù)驅(qū)動公司業(yè)績增長和毛利率以及利潤率的提升。隨著公司精細化管理，管理和銷售費用率會逐步下降。預計2023年歸母凈利潤6.03億元，給予30倍估值，對應(yīng)目標市值180.9億元，給予“買入”評級。
風險提示
市場競爭風險、服務(wù)對象行業(yè)及銷售客戶相對集中的風險、技術(shù)與產(chǎn)品開發(fā)質(zhì)量的風險、核心技術(shù)人員流失風險
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