>> 申萬宏源-游戲行業(yè)點評：Q3景氣度持續(xù)向上，小游戲帶來新增量、AI多模態(tài)推進(jìn)-230927
| 上傳日期： |
2023/9/27 |
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| 573KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
林起賢,袁偉嘉,任夢妮 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本期投資提示：
行業(yè)景氣度持續(xù)向上，下半年有望迎來業(yè)績拐點。前期游戲板塊回調(diào)較多，我們認(rèn)為主要是籌碼整理所致。行業(yè)景氣度仍在持續(xù)向上：根據(jù)伽馬數(shù)據(jù)，繼Q2行業(yè)增速由負(fù)轉(zhuǎn)正后，7月中國移動游戲市場繼續(xù)復(fù)蘇，單月同比增長51%至221億；根據(jù)Gamelook，8月新游環(huán)比仍有8%的增長。我們對下半年手游行業(yè)整體增速保持樂觀（去年Q3/Q4季度規(guī)模為416/409億）。下半年行業(yè)景氣繼續(xù)上行邏輯明確，一方面版號監(jiān)管邊際寬松帶來的新游供給回暖從今年Q2開始陸續(xù)體現(xiàn)，行業(yè)收入規(guī)模呈現(xiàn)逐月上升趨勢；另一方面22年基數(shù)逐月下行。游戲板塊下半年業(yè)績增長可期，其中三七互娛已發(fā)Q3預(yù)告，預(yù)計Q3單季度同比增長69-87%。
小游戲快速崛起，有望為行業(yè)帶來新增量。根據(jù)騰訊Q2財報和業(yè)績會，小游戲月活用戶4億、開發(fā)者達(dá)到30萬，超過100款小游戲的季度總收入超過1000萬元人民幣。我們預(yù)計小游戲有望為行業(yè)帶來數(shù)百億增量空間。增量來源一方面來自增量用戶和付費（APP端跟小游戲用戶重合度低、付費從輕度轉(zhuǎn)重度），另一方面來自渠道讓利（小游戲綜合渠道成本更低）。小游戲具備高買量轉(zhuǎn)化率與品類融合的打法特點，買量/數(shù)值/玩法見長的二梯隊公司或許更受益。
AI持續(xù)推進(jìn)，多模態(tài)有新進(jìn)展。近期AI多模態(tài)有新進(jìn)展，Open AI升級了圖片、語音跨模態(tài)能力，包括圖像讀取與理解、語音對話和語音生成，ChatGPT即將對Plus用戶與企業(yè)用戶開放一系列新功能。大模型多模態(tài)能力進(jìn)展，AI展現(xiàn)出類似人類的圖片理解能力并且可以用文字描述，即從“文生圖”到“圖生文”到“圖文融合”。我們認(rèn)為AI多模態(tài)對游戲+AI意義重大，有助于加速AIAgents/AIUGC等方向的探索。
投資分析意見：我們認(rèn)為當(dāng)前游戲配置的核心邏輯一是下半年高景氣相對稀缺、小游戲為行業(yè)帶來邊際變化；二是AI進(jìn)展超預(yù)期，期待AI催化持續(xù)落地。重點標(biāo)的：基本面下半年到明年較強(qiáng)的愷英網(wǎng)絡(luò)、神州泰岳；Q3已發(fā)預(yù)告、小游戲布局領(lǐng)先的三七互娛；AI積極探索的巨人網(wǎng)絡(luò)；24年游戲產(chǎn)品線強(qiáng)勁的吉比特；AI游戲落地快的彈性品種紫天科技。港股重點關(guān)注騰訊控股、網(wǎng)易。
風(fēng)險提示：行業(yè)監(jiān)管政策邊際變化風(fēng)險，行業(yè)競爭加劇風(fēng)險，小游戲發(fā)展不及預(yù)期風(fēng)險，AI進(jìn)展不及預(yù)期風(fēng)險。
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