>> 申萬宏源-銀行業(yè)9月江浙、中西部地區(qū)銀行調研系列報告：做實底部，再無利空，看好銀行-230925
| 上傳日期： |
2023/9/26 |
大小： |
794KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
鄭慶明,林穎穎,馮思遠 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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9月以來我們集中調研交流江浙、中西部共9家區(qū)域性銀行，重點圍繞實體需求恢復節(jié)奏、地方融資平臺風險化解及銀行基本面邊際變化展開交流，本篇報告就核心要點總結如下。
核心內(nèi)容提要：
1、此次調研驗證我們判斷：對銀行板塊而言沒有額外利空。無論是對息差承壓的擔憂還是對地方融資平臺化債的觀望，我們認為都不會更差。相反，現(xiàn)階段資本市場應對實體需求修復有耐心、對銀行息差企穩(wěn)有信心、對地方政府化債要放心。
2、信貸總量增長并不弱，但對結構改善要多留時間。三季度實體需求延續(xù)弱復蘇趨勢，但“金九銀十”將近，江浙地區(qū)部分銀行觀測到中小企業(yè)備產(chǎn)、產(chǎn)能釋放等數(shù)據(jù)邊際回升，后續(xù)PMI走勢是關鍵信號。在對公貸款投放已完成全年計劃七八成的情況下，下半年各銀行以優(yōu)化信貸結構為主，零售需求改善會是循序漸進的過程，8月金融數(shù)據(jù)已流露零售貸款的邊際正向變化。
3、預計息差年內(nèi)難見向上拐點，但存量首套房貸利率下調已經(jīng)靴子落地且影響有限，我們傾向于行業(yè)息差拐點有望在明年二季度出現(xiàn)。測算存量首套房貸利率下調將拖累全行業(yè)息差約3.4bps，從此次區(qū)域性銀行交流來看，實際影響普遍小于測算值。此外，我們判斷，降低負債成本仍是未來一段較長時間內(nèi)呵護息差的持續(xù)性必備動作。對于在明年初攬存旺季存款成本改善空間更大的銀行，再疊加信貸投放有明確抓手，那么會比同業(yè)更早出現(xiàn)息差企穩(wěn)拐點。
4、要以“風險可控”的底線思維辯證看待地方政府化債，這對當前估值深度破凈的銀行而言是風險預期修復的利好?；瘋崴偻七M優(yōu)先考慮的應是確保風險可控、全力降低銀行信用風險，其次才是銀行面臨的潛在利率風險。首先，何為風險可控？我們認為但凡能實現(xiàn)正常還本付息可同于債務解決、風險可控。再者，如果一味降低利率而侵蝕銀行利潤，與央行呵護銀行利潤、確保金融體系安全的監(jiān)管導向也并不相符。因此，我們預計不會實行“一刀切”，也會同步出臺緩沖銀行資產(chǎn)定價下行壓力的相關舉措，充分兼顧地方平臺風險化解和銀行盈利可持續(xù)。
5、全年資產(chǎn)質量保持平穩(wěn)，明年不排除上市銀行不良進一步分化，分化的點可能在于長尾客群。對公房地產(chǎn)貸款新發(fā)生不良的峰值基本結束，房地產(chǎn)貸款賬面不良率更多反映各銀行存量房企敞口的滯后變化。展望來看，實體長尾客群（以中小微企業(yè)、零售消費類為主）的資產(chǎn)質量更需要關注，這是考驗銀行客群篩選、風控體系的“真本事”。繼續(xù)把握高撥備、成熟風控的優(yōu)質銀行，這類銀行更有余力平滑不良生成、更有潛力釋放穩(wěn)步向上的業(yè)績。
6、我們判斷上市銀行業(yè)績筑底是確定性事件，預計部分銀行三季報會面臨非息收入一次性高基數(shù)效應擾動，四季度有望看到行業(yè)營收企穩(wěn)向上趨勢。
7、看好銀行，越是預期底，銀行板塊的安全邊際就越高、絕對收益也就越明顯。當前配置銀行的左側窗口期凸顯：化解平臺債務風險的信心明確+呵護銀行息差、利潤的監(jiān)管導向明朗+估值洼地、持倉底。選股持續(xù)聚焦“業(yè)績加持的優(yōu)質區(qū)域性銀行”+“超跌賽道銀行”兩大主線。
重點基本面詳述：
對公端發(fā)力支撐信貸總量增長，但零售貸款表現(xiàn)仍然低迷，重點觀測下一階段金融數(shù)據(jù)結構和PMI的邊際正向變化。
1）各家銀行年初以來信貸總量增長符合序時進度甚至超預期。上半年銀行信貸增長占去年全年比重約7成，部分銀行超8成。但相較之下投放結構改善不及預期，對公政府類項目增長保持高景氣，多家銀行上半年對公投放已超去年全年；而零售端表現(xiàn)偏弱，一方面源自提前還貸沖擊按揭余額較年初普遍有所下行，另一方面審慎收緊消費貸門檻、繼續(xù)壓降異地互聯(lián)網(wǎng)貸款規(guī)模也拖累零售貸款表現(xiàn)。在此基礎上，銀行通過增加個人經(jīng)營貸發(fā)力支撐零售信貸增長。
2）根據(jù)此次調研銀行的情況來看，在上半年信貸投放總量基本超額完成的基礎上，下半年側重于結構調整，包括對上半年出于沖量考慮而介入的部分較低利率對公貸款的置換，以及適度增加零售消費類信貸投放。7、8月銀行反饋實體、零售需求呈現(xiàn)弱復蘇趨勢，江浙一帶預計更早感受景氣改善。如7-8月傳統(tǒng)小微淡季，瑞豐銀行剔除主動壓降后的真實信貸增長仍達20億，市場調研反饋需求邊際回升，企業(yè)備產(chǎn)、產(chǎn)能釋放等基本實現(xiàn)達產(chǎn)7成以上，“金九銀十”下訂單需求也處在回暖通道。
判斷息差年內(nèi)難見向上拐點，但存款成本改善空間可期，存量首套房貸利率下調的利空也已經(jīng)落地。我們判斷年內(nèi)息差將降幅收斂、明年二季度有望迎來拐點。
1）三季度以來銀行新發(fā)放貸款利率降幅環(huán)比收斂，江浙一帶銀行對定價表現(xiàn)的反饋相對好于中西部銀行。如瑞豐銀行各項產(chǎn)品貸款利率相對平穩(wěn)、部分產(chǎn)品已環(huán)比微升，8月末新投放貸款加權利率較6月基本持平4.86%；常熟銀行小微貸款利率盡管小降，但總體保持約7%。中西部銀行信貸投放普遍更集中在對公端，優(yōu)質項目依然面對較為激烈的同業(yè)價格競爭?？傮w而言，貸款定價回升一方面需要企業(yè)盈利改善（帶動貸款報價合理修復），另一方面也要基于零售端相
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