>> 申萬(wàn)宏源-紡織服飾行業(yè)全球體育用品品牌2023年二季度跟蹤深度報(bào)告：內(nèi)外景氣度反轉(zhuǎn)，運(yùn)動(dòng)品牌去庫(kù)臨近尾聲-230925
| 上傳日期： |
2023/9/25 |
大小： |
2240KB |
| 格式： |
pdf 共28頁(yè) |
來(lái)源： |
申萬(wàn)宏源 |
| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入 |
作者： |
王立平,求佳峰 |
| 行業(yè)名稱(chēng)： |
紡織 |
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二季度國(guó)貨運(yùn)動(dòng)在低基數(shù)下加速恢復(fù)，國(guó)際品牌持續(xù)分化。1）國(guó)內(nèi)終端零售回暖，國(guó)貨運(yùn)動(dòng)品牌增長(zhǎng)環(huán)比提速。23Q2安踏/FILA/李寧/特步品牌零售額同比增長(zhǎng)高單位數(shù)/10%-20%高段/10%~20%低段/高雙位數(shù)，低基數(shù)下增長(zhǎng)加速，國(guó)內(nèi)零售復(fù)蘇疊加體育賽事回歸催化，預(yù)計(jì)國(guó)貨運(yùn)動(dòng)品牌業(yè)績(jī)向好，下半年有望持續(xù)恢復(fù)。2）國(guó)際運(yùn)動(dòng)品牌表現(xiàn)持續(xù)分化，新銳增長(zhǎng)強(qiáng)勁，老牌加速調(diào)整。23Q2進(jìn)入國(guó)際運(yùn)動(dòng)品牌去庫(kù)存的中后期，Nike去庫(kù)順利、營(yíng)收同比增長(zhǎng)4.8%，但Adidas營(yíng)收下滑4.5%，預(yù)計(jì)全年下滑中單位數(shù)，Puma營(yíng)收增長(zhǎng)5.9%。新銳品牌仍處于全球市場(chǎng)的高速開(kāi)拓期，Lululemon/HOKA營(yíng)收增速高達(dá)18%/27%，領(lǐng)跑全行業(yè)。總的來(lái)說(shuō)，23Q2國(guó)內(nèi)零售環(huán)境回暖疊加低基數(shù)，國(guó)內(nèi)品牌穩(wěn)步恢復(fù)，而國(guó)際品牌在去庫(kù)存階段表現(xiàn)持續(xù)分化，新銳品牌勢(shì)頭強(qiáng)于老牌。
全球運(yùn)動(dòng)品牌庫(kù)存環(huán)比持續(xù)改善，整體進(jìn)入去庫(kù)尾聲，部分品牌率先完成去庫(kù)，23H2有望陸續(xù)回歸正常水平。23Q2末，Nike/Adidas/Puma/Deckers存貨同比增長(zhǎng)0.4%/增長(zhǎng)1.0%/增長(zhǎng)8.1%/下滑11.8%，環(huán)比下降5.1%/下降2.4%/下降0.1%/增長(zhǎng)39.0%，各品牌通過(guò)增加促銷(xiāo)及控制新增訂單來(lái)控制庫(kù)存，庫(kù)存如期回落。從去化能力看，Nike、Puma、Deckers已經(jīng)達(dá)到健康庫(kù)存，Deckers開(kāi)始為下半年旺季備貨，但Adidas預(yù)計(jì)23年仍有壓力，預(yù)計(jì)至23H2海外品牌有望陸續(xù)完成去庫(kù)存，運(yùn)動(dòng)制造端訂單也有望逐步恢復(fù)。
從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)角度分析，進(jìn)一步窺探國(guó)際品牌在分地區(qū)、分品類(lèi)的邊際變化情況。
分區(qū)域：歐美市場(chǎng)持續(xù)轉(zhuǎn)弱，大中華區(qū)恢復(fù)正增長(zhǎng)。23Q2，Nike/Adidas/Puma在北美或美洲地區(qū)營(yíng)收同比增長(zhǎng)4.7%/下滑18.1%/下滑8.4%，增速環(huán)比回落21.9pct/2.0pct/9.9pct；在EMEA（歐洲、中東和非洲）地區(qū)增長(zhǎng)3.0%/下滑4.8%/增長(zhǎng)19.8%，增速環(huán)比回落13.8pct/7.9pct/4.9pct；Nike/Adidas在大中華區(qū)營(yíng)收同比增長(zhǎng)16.0%/增長(zhǎng)6.5%，分別為自FY22Q2/21Q2以來(lái)首度正增長(zhǎng)，Puma在亞太地區(qū)營(yíng)收同比增長(zhǎng)16.4%。
分品類(lèi)：運(yùn)動(dòng)鞋為核心基本盤(pán)，增速表現(xiàn)持續(xù)優(yōu)于服裝。23Q2，Nike/Adidas/Puma運(yùn)動(dòng)鞋貢獻(xiàn)營(yíng)收占比高達(dá)69.9%/58.3%/53.1%，為最核心品類(lèi)。期間Nike/Adidas/Puma鞋類(lèi)營(yíng)收同比增長(zhǎng)7.0%/下滑3.8%/增長(zhǎng)11.8%，服裝類(lèi)營(yíng)收同比下滑0.1%/下滑7.4%/下滑0.4%，鞋類(lèi)增速遠(yuǎn)高于服裝，期內(nèi)，各大品牌推出強(qiáng)功能性的跑步、足球、籃球等新品，覆蓋專(zhuān)業(yè)及休閑生活場(chǎng)景，鞋類(lèi)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)突出。
行業(yè)觀點(diǎn)及投資分析意見(jiàn)：23Q2國(guó)際運(yùn)動(dòng)品牌在歐美市場(chǎng)的表現(xiàn)轉(zhuǎn)弱，大中華區(qū)恢復(fù)正增長(zhǎng)，整體進(jìn)入去庫(kù)存的尾聲，部分品牌率先完成去庫(kù)，去庫(kù)存的過(guò)程中促銷(xiāo)活動(dòng)增加也壓制了盈利能力。邊際看，歐美市場(chǎng)增速明顯放緩、營(yíng)收出現(xiàn)同比下滑，而大中華區(qū)恢復(fù)正增長(zhǎng)?；趪?guó)貨和國(guó)際品牌的發(fā)展勢(shì)頭，提示運(yùn)動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈投資方向：1）國(guó)內(nèi)終端消費(fèi)復(fù)蘇，本土運(yùn)動(dòng)品牌崛起，推薦：比音勒芬、安踏體育、361度、特步國(guó)際、李寧。當(dāng)前安踏體育/361度23年P(guān)E為25/8倍，隨內(nèi)需持續(xù)恢復(fù)及亞運(yùn)會(huì)催化，看好下半年運(yùn)動(dòng)品牌的恢復(fù)彈性。2）國(guó)際運(yùn)動(dòng)品牌去庫(kù)存臨近尾聲，運(yùn)動(dòng)制造鏈拐點(diǎn)將至，推薦：華利集團(tuán)、申洲國(guó)際、偉星股份，當(dāng)前23年P(guān)E分別為19/22/18倍，隨訂單好轉(zhuǎn)下半年有望環(huán)比改善。3）受益于國(guó)產(chǎn)運(yùn)動(dòng)品牌壯大，本土制造商發(fā)展空間大，建議關(guān)注：盛泰集團(tuán)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：全球需求增速不及預(yù)期；品牌去庫(kù)存；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇；全球貿(mào)易不確定性。
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