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投資要點(diǎn)
　　天準(zhǔn)科技：機(jī)器視覺平臺(tái)型龍頭，業(yè)績(jī)持續(xù)快速增長(zhǎng)
　　公司專業(yè)從事工業(yè)視覺裝備業(yè)務(wù)，內(nèi)生外延多領(lǐng)域平臺(tái)化布局，下游涵蓋消費(fèi)電子、半導(dǎo)體、PCB、光伏、汽車等精密制造領(lǐng)域。1）收入端：受益光伏半導(dǎo)體、PCB等領(lǐng)域需求放量，公司收入端穩(wěn)健增長(zhǎng)，2022年達(dá)到15.89億元，2018-2022年CAGR達(dá)到33%，2023H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.13億元，同比+10%，仍保持較快增長(zhǎng)。2）利潤(rùn)端：2022年歸母凈利潤(rùn)為1.52億元，2018-2022年期間CAGR為13%，低于收入端增速。2018-2022年公司銷售凈利率分別為18.59%、15.37%、11.14%、10.60%和9.57%，盈利水平出現(xiàn)一定下滑，規(guī)模效應(yīng)驅(qū)動(dòng)下，后續(xù)盈利水平具備較大提升空間。
　　基本盤：消費(fèi)電子&光伏&智能汽車制造設(shè)備有望持續(xù)擴(kuò)張
　　1）消費(fèi)電子行業(yè)：視覺測(cè)量設(shè)備和視覺檢測(cè)設(shè)備為消費(fèi)電子業(yè)務(wù)基本盤，有望穩(wěn)健增長(zhǎng)，同時(shí)進(jìn)軍視覺制程設(shè)備領(lǐng)域，重點(diǎn)布局點(diǎn)膠檢測(cè)一體設(shè)備等新品，打開新的成長(zhǎng)空間。2）光伏行業(yè)：硅片大尺寸、薄片化趨勢(shì)下，光伏硅片分選設(shè)備需求度提升，我們預(yù)計(jì)2023年全球光伏硅片分選設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模約12.9億元。公司對(duì)標(biāo)國(guó)際先進(jìn)同行同類產(chǎn)品，2022年發(fā)布新一代高速產(chǎn)品系列，穩(wěn)固龍頭地位。此外，2022年公司啟動(dòng)光伏鍍銅圖形化設(shè)備研發(fā)，預(yù)計(jì)2023年交付客戶試用，有望成為未來重要增長(zhǎng)點(diǎn)。3）汽車行業(yè)：汽車電動(dòng)化和智能化趨勢(shì)下，公司重點(diǎn)布局汽車智能制造自動(dòng)化解決方案，覆蓋從生產(chǎn)、組裝到檢測(cè)等流程，仍有較大成長(zhǎng)空間。
　　1到N放量：PCB設(shè)備&智能駕駛域控制器逐步進(jìn)入放量期
　　1）PCB設(shè)備：PCB產(chǎn)能由中低階向高階加速轉(zhuǎn)型背景下，LDI、激光鉆孔設(shè)備等PCB設(shè)備需求有較大提升空間。公司在PCB領(lǐng)域重點(diǎn)推進(jìn)LDI設(shè)備、激光鉆孔設(shè)備、AVI/AOI等高端產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化，有望進(jìn)入放量期。2）智能駕駛域控制器：受益于自動(dòng)駕駛滲透率快速提升，智能駕駛域控制器需求有望快速放量，2025年中國(guó)智能駕駛域控制器市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)到317億元，2023-2025年CAGR為17%。公司與地平線達(dá)成深度合作，成為征程5芯片官方授權(quán)硬件IDH官宣合作伙伴，具備持續(xù)擴(kuò)張條件。
　　0到1突破：進(jìn)軍半導(dǎo)體量/檢測(cè)設(shè)備賽道，完善產(chǎn)業(yè)布局
　　我們預(yù)計(jì)2023年中國(guó)大陸量/檢測(cè)設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到222億元，2022年國(guó)產(chǎn)化率不足5%，海外制裁背景下迎來國(guó)產(chǎn)替代加速期。公司成功覆蓋關(guān)鍵尺寸測(cè)量、套刻測(cè)量、掩模版量檢測(cè)、半導(dǎo)體晶圓紅外量測(cè)檢測(cè)及晶圓宏觀和微觀缺陷檢測(cè)等類別，產(chǎn)品布局完善。公司在半導(dǎo)體量/檢測(cè)設(shè)備領(lǐng)域的布局主要包括兩步：1）收購(gòu)MueTec：依托海外成熟技術(shù)切入晶圓及掩膜量檢測(cè)領(lǐng)域，并不斷拓展更先進(jìn)制程；2）參股蘇州矽行：拓展難度更高的晶圓有圖形微觀缺陷檢測(cè)領(lǐng)域，2023年8月首臺(tái)65~90nm寬波段明場(chǎng)缺陷檢測(cè)設(shè)備TB1000正式交付客戶，實(shí)現(xiàn)重要產(chǎn)業(yè)化突破。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為2.01、2.68和3.34億元，當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE分別為39、29和23倍?；诠据^強(qiáng)的成長(zhǎng)性，首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)景氣度下滑、毛利率下滑、新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期等。