>> 申萬宏源-醫(yī)藥行業(yè)藥店專題海外經(jīng)驗篇：處方外流下的日本藥店連鎖巨頭成長之路-230927
| 上傳日期： |
2023/9/28 |
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| 1344KB |
| 格式： |
pdf 共38頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
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作者： |
余玉君,張靜含 |
| 行業(yè)名稱： |
醫(yī)藥 |
| 下載權(quán)限： |
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復盤日本藥店市場，處方外流帶來行業(yè)增量，門店擴張龍頭凸顯，牛股輩出。（1）日本的藥店分為藥妝店和調(diào)劑藥局，前者銷售非處方藥、化妝品、日用雜貨等，后者主要銷售處方藥。從日本的經(jīng)驗看來，醫(yī)藥分業(yè)差不多要耗時30年左右，在這段時間里，藥品零售行業(yè)除了享受醫(yī)藥市場的正常增長，也同時受益處方外流帶來的額外增量，是一個值得長期投資的細分領域。（2）行業(yè)格局：日本藥店行業(yè)競爭格局因調(diào)劑藥局和藥妝店有所不同。調(diào)劑藥局基本分布于醫(yī)療機構(gòu)旁邊，具有位置稀缺性，且可能調(diào)劑藥局與醫(yī)療機構(gòu)之間有密切關系，是一個非市場化的競爭狀態(tài)，因此集中度較和連鎖率較低。藥妝店市場競爭更為充分，前三占40%份額，前十壟斷了絕大部分市場份額。（3）行業(yè)牛股輩出：日本藥店前三大龍頭為Welcia、Tsuruha（鶴羽）和松本清。Welcia控股是日本藥店巨頭里最善于利用并購擴張的公司，股價上漲基本與業(yè)績相趨同：2012年到2022年，公司營收復合增速14.25%，凈利潤復合增速19.26%，十年之間股價增長8倍，市值增長21倍，業(yè)績和市值表現(xiàn)亮眼。其他藥店龍頭也均有亮眼的業(yè)績和市值表現(xiàn)，可謂是牛股輩出。
從海外巨頭成長之路看我國連鎖藥店的未來。（1）近年來在處方外流、“集采”進藥店、“雙通道”藥店、開通門診統(tǒng)籌等政策的利好刺激下，藥店終端呈現(xiàn)出了承接起越來越多的第一終端分流“蛋糕”的市場演進趨勢。行業(yè)議價能力、渠道價值不斷提升；（2）我國目前所處階段類似于日本21世紀初，處方外流處于加速階段，藥店有資本市場支持，行業(yè)處于頭部連鎖快速提升市占率階段。目前集中度尚低，集中度的提升仍為行業(yè)主旋律；（3）2022年四大連鎖（益豐藥房、大參林、老百姓和一心堂）營業(yè)收入合計約787.42億元，市場份額約為12.87%，門店合計約4萬家，開啟萬店時代，建議關注。
風險提示：門店拓張不及預期風險、處方外流政策落地不及預期、行業(yè)競爭加劇的風險、業(yè)績增長不及預期的風險。
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