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(一)原油期貨價(jià)格:北京時(shí)間早七點(diǎn)，布倫特11月合約94美元/桶，日漲跌幅+0.7%。低庫存和供應(yīng)趨緊預(yù)期支撐國際油價(jià)日內(nèi)觸底回升。受美國十年國債利率和美元指數(shù)走強(qiáng)影響，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好有所降低，油價(jià)先大幅走低。但是由于美國庫欣地區(qū)庫存偏低，以及沙特和俄羅斯減產(chǎn)導(dǎo)致原油供應(yīng)偏緊預(yù)期仍存，油價(jià)觸底后市場做多熱情回暖，支撐油價(jià)再度走高。
　　(二)原油要聞：【美國API原油庫存增加，燃料庫存下降】【中東至日本VLCC運(yùn)費(fèi)反彈，但沙特減產(chǎn)可能抑制上行空間】
　　(三)俄羅斯政府對(duì)燃料出口禁令進(jìn)行微調(diào)：俄羅斯政府文件顯示，其已批準(zhǔn)對(duì)上周頒發(fā)的燃料出口禁令進(jìn)行一些修改，取消了對(duì)船用燃料的限制。政府還取消了對(duì)俄羅斯鐵路和俄羅斯石油管道運(yùn)輸公司在上周宣布最初禁令之前已接受出口的燃料的出口限制。
　　(四)重點(diǎn)供應(yīng)：①沙特和俄羅斯減產(chǎn)宣布延長至年底；在目前油價(jià)下，可能不會(huì)擴(kuò)大減產(chǎn)，但也不會(huì)轉(zhuǎn)為增產(chǎn)。②美國如果剔除統(tǒng)計(jì)口徑調(diào)整帶來的數(shù)據(jù)增量，鉆機(jī)數(shù)量已持續(xù)下滑十個(gè)月，實(shí)質(zhì)產(chǎn)量面臨下行風(fēng)險(xiǎn)。③伊朗產(chǎn)量可能增加，但面臨產(chǎn)能瓶頸限制。
　　(五)重點(diǎn)需求：中國、美國、歐洲經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)均已出現(xiàn)筑底跡象，如果延續(xù)目前趨勢，雖然尚未進(jìn)入全面復(fù)蘇，但或可避免硬著陸導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)大幅回落，使油品需求維持目前弱穩(wěn)局面。
　　(六)重點(diǎn)邏輯：四季度，供應(yīng)或維持相對(duì)低位，需求有望逐漸筑底，庫存或延續(xù)下降趨勢。策略思路以尋找中期低估值機(jī)會(huì)逢低買入為主。
　　(七)庫存估值：基準(zhǔn)預(yù)期OECD商業(yè)油品庫存或可降至約27.5億桶，參考去年同等庫存油價(jià)約95美元。需求好壞影響去庫速度，【27-28】億桶區(qū)間對(duì)應(yīng)油價(jià)約【90-100】美元。若2024年庫存進(jìn)一步降至【26-27】億桶，原油價(jià)格估值區(qū)間將上移至【100-120】美元。
　　(八)風(fēng)險(xiǎn)提示：上行風(fēng)險(xiǎn)：①供應(yīng)端，如果在歐佩克現(xiàn)有減產(chǎn)基礎(chǔ)上，由于地緣沖突等原因?qū)е骂~外供應(yīng)中斷，可能額外推升油價(jià)上漲。②需求端，如果海外經(jīng)濟(jì)提前復(fù)蘇，需求高于預(yù)期將使去庫速度加快，推升估值上行斜率。
　　下行風(fēng)險(xiǎn)：①如短期情緒推升油價(jià)大幅超漲，過度透支預(yù)期后可能出現(xiàn)回調(diào)。②如果油價(jià)漲速過快推升通脹引發(fā)激進(jìn)加息，可能誘發(fā)金融系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。