>> 東興證券-海外硬科技龍頭復(fù)盤研究系列之五-電子元器件行業(yè)：復(fù)盤海外光掩膜行業(yè)龍頭發(fā)展之路，給我們帶來哪些啟示？-230928
| 上傳日期： |
2023/9/28 |
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| 1863KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
東興證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
劉航 |
| 行業(yè)名稱： |
電子 |
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無限制-登錄即可下載 |
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行業(yè)現(xiàn)狀：高端掩膜版國產(chǎn)化率不足3%，光掩膜上游材料和設(shè)備亟待突破。掩模版是半導體制造工藝中的關(guān)鍵材料，是下游產(chǎn)品精度和質(zhì)量的決定因素之一。從成本結(jié)構(gòu)來看，光掩膜約占芯片材料總成本的13%。據(jù)SEMI數(shù)據(jù)顯示，2018-2022年，全球半導體掩膜版市場規(guī)模由40.41億美元增長至49億美元，復(fù)合年均增長率達4.9%。半導體芯片掩膜版的主要廠商為晶圓廠自行配套的掩膜版工廠和獨立第三方掩膜版生產(chǎn)商，獨立第三方掩膜版的市場份額主要被日系廠商所占據(jù)。半導體光掩膜版的圖形尺寸、精度及制造技術(shù)要求不斷提高，高端光掩膜版國產(chǎn)化率僅為3%。在光罩的制備上我國半導體掩膜版產(chǎn)業(yè)同樣面臨高端設(shè)備、材料被國外廠商壟斷的情況。掩膜版設(shè)備主要被日本、美國和德國等廠商占據(jù)，后道工藝細分設(shè)備被德國蔡司和Lasertec等廠商所壟斷，光掩膜上游材料也基本被日系廠商占據(jù)。
復(fù)盤海外光掩膜行業(yè)龍頭發(fā)展之路，給我們帶來哪些啟示？日本在產(chǎn)業(yè)鏈上游設(shè)備和材料方面具備明顯的優(yōu)勢，特別是涂膠、CD量測和缺陷檢測設(shè)備優(yōu)勢較為突出，憑借這一優(yōu)勢，日系廠商合計占據(jù)全球獨立第三方光掩膜市場份額60%以上。在EUV光掩膜的缺陷檢驗設(shè)備中，Lasertec公司占據(jù)全球市場約100%的份額，Lasertec公司近年來業(yè)績快速增長，享受行業(yè)發(fā)展紅利，并不斷進行搶占市場份額。日系廠商在設(shè)備某些特定細分領(lǐng)域取得壟斷地位，以及在上游材料領(lǐng)域的先發(fā)優(yōu)勢，使得日本企業(yè)占據(jù)較高的光掩膜市場份額。Toppan公司在1959年開始研發(fā)平面型晶體管掩膜版，通過橫向并購杜邦光掩模，并積極獲取大客戶訂單，逐步成長為世界級龍頭公司。Toppan公司是唯一具有全球生產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)的光掩膜版制造商，生產(chǎn)基地遍布亞洲、北美和歐洲。Toppan公司抓住了先進工藝的發(fā)展機遇，在EUV領(lǐng)域推動EUV掩膜版大規(guī)模量產(chǎn)。通過復(fù)盤海外龍頭Toppan的成長之路，希望對于國內(nèi)半導體光掩膜行業(yè)有一定借鑒作用。我們分析認為：①光掩膜廠商需要依靠大客戶實現(xiàn)know-how，在特定時期需要通過并購?fù)卣箍蛻簦虎诠庋谀S商需要同時在多元化產(chǎn)品（90nm以上KRF光掩模）以及先進制程產(chǎn)品（7nm及以下EUV）取得突破，才能占據(jù)較高市場份額，成為世界級的龍頭公司。
掩膜版國產(chǎn)替代需求迫切，我國大陸光掩膜廠商營收規(guī)模與福尼克斯等海外龍頭廠商仍有較大差距。我國掩膜版行業(yè)當前正處于發(fā)展初期，市場增長潛力較大、追隨者較少。我國掩膜版行業(yè)起步較晚，2017年新注冊企業(yè)數(shù)量創(chuàng)歷史高峰，為28家。從掩膜版產(chǎn)業(yè)主要應(yīng)用領(lǐng)域來看，中國光掩膜版領(lǐng)域的一級市場投資主要分布在C輪以下，我們認為未來光掩膜行業(yè)壁壘有望提升。
投資策略：受益于先進制程與國產(chǎn)替代雙輪驅(qū)動，光掩膜行業(yè)有望迎來黃金發(fā)展期，建議以核心競爭力和未來布局卡位為抓手精選個股，受益標的：路維光電、清溢光電。
風險提示：下游需求不及預(yù)期、技術(shù)迭代風險、客戶拓展不及預(yù)期、中美貿(mào)易摩擦加劇。
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