>> 南京證券-非銀金融行業(yè)：優(yōu)化償付能力監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，吸引中長(zhǎng)期資金入市-230928
| 上傳日期： |
2023/9/28 |
大小： |
372KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
南京證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
陳鑠 |
| 行業(yè)名稱： |
金融 |
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事件：國(guó)家金融監(jiān)督管理總局發(fā)布《關(guān)于優(yōu)化保險(xiǎn)公司償付能力監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的通知》，對(duì)保險(xiǎn)公司償付能力監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行優(yōu)化。
優(yōu)化保險(xiǎn)公司償付能力監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，提升行業(yè)償付能力充足率?！锻ㄖ分饕ㄋ姆矫鎯?nèi)容：一是差異化調(diào)節(jié)最低資本要求，對(duì)于符合不同條件的財(cái)險(xiǎn)、再保險(xiǎn)和人身險(xiǎn)公司最低資本分別按95%/90%計(jì)算償付能力充足率，即償付能力充足率的分母減小。二是引導(dǎo)保險(xiǎn)公司回歸保障本源，將10年期以上保單未來盈余計(jì)入核心資本的比例從35%提高至40%，也即償付能力充足率的分子擴(kuò)大，對(duì)于財(cái)險(xiǎn)準(zhǔn)備金回溯偏差小于等于-5%的，保費(fèi)風(fēng)險(xiǎn)、準(zhǔn)備金風(fēng)險(xiǎn)的最低資本要求減少5%，也即償付能力充足率的分母減小。三是引導(dǎo)保險(xiǎn)公司支持資本市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展，對(duì)于保險(xiǎn)公司投資滬深300指數(shù)成分股、科創(chuàng)板上市普通股票、公募REITS風(fēng)險(xiǎn)因子分別下調(diào)至0.3、0.4和0.5，也即償付能力充足率的分母減少。四是引導(dǎo)保險(xiǎn)公司支持科技創(chuàng)新，保險(xiǎn)公司投資國(guó)家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)未上市公司股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)因子降至0.4，科技保險(xiǎn)適用財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)因子計(jì)量最低資本，按照90%計(jì)算償付能力充足率，相應(yīng)調(diào)整能夠減小償付能力充足率的分母。
提高險(xiǎn)企償付能力充足率上限，緩解險(xiǎn)企償付能力壓力。此次對(duì)險(xiǎn)企償付能力監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的調(diào)整優(yōu)化，通過調(diào)整最低資本、核心資本以及風(fēng)險(xiǎn)因子等參數(shù)及指標(biāo)計(jì)算，能夠?qū)敻赌芰Τ渥懵实姆肿蛹胺帜高M(jìn)行相應(yīng)調(diào)整，從而提升險(xiǎn)企償付能力充足率，緩解行業(yè)整體償付能力壓力。根據(jù)國(guó)家金融監(jiān)督管理總局披露的相關(guān)數(shù)據(jù)，2023年一季度保險(xiǎn)行業(yè)綜合/核心償付能力充足率分別為190.3%和125.7%，其中風(fēng)險(xiǎn)綜合評(píng)級(jí)劃分為C類和D類的保險(xiǎn)公司分別為16家和11家，相關(guān)企業(yè)多存在償付能力充足率不達(dá)標(biāo)或風(fēng)險(xiǎn)較大的問題，反映出當(dāng)前部分中小險(xiǎn)企仍面臨較大的償付能力壓力。通過此次對(duì)償付能力監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的優(yōu)化，能夠在一定程度上提升險(xiǎn)企償付能力充足水平，緩解險(xiǎn)企經(jīng)營(yíng)壓力，推動(dòng)行業(yè)回歸良性發(fā)展軌道。
積極引導(dǎo)險(xiǎn)資中長(zhǎng)期資金入市，有望活躍資本市場(chǎng)。在償二代規(guī)則下保險(xiǎn)公司權(quán)益資產(chǎn)配置比例上限與償付能力充足率掛鉤，不同償付能力充足率水平對(duì)應(yīng)不同的權(quán)益資產(chǎn)配置比例上限，目前行業(yè)內(nèi)頭部公司償付能力充足率平均水平位于200-250%區(qū)間，對(duì)應(yīng)的權(quán)益資產(chǎn)配置比例上限為30%，從行業(yè)整體來看190.3%的償付能力充足率對(duì)應(yīng)的權(quán)益資產(chǎn)配置比例上限為25%。對(duì)于具體公司而言，若此次償付能力監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的調(diào)整能夠推動(dòng)公司升檔，則該公司權(quán)益資產(chǎn)配置比例上限有望得到提升。此外，風(fēng)險(xiǎn)因子的調(diào)整也有望釋放資本金，提升險(xiǎn)企權(quán)益資產(chǎn)配置能力。靜態(tài)測(cè)算來看，截至上半年末保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額為27萬億，其中債券占比43%，銀行存款占比10.2%，長(zhǎng)期股權(quán)投資占比9.3%，股票占比7.7%，基金占比5.8%。目前險(xiǎn)資股票持倉規(guī)模約2萬億，假設(shè)險(xiǎn)資2萬億股票持倉中70%為滬深300成分股，5%為科創(chuàng)板股票，則風(fēng)險(xiǎn)因子下調(diào)釋放的資本金為753億，若釋放資金全部用于加倉滬深300股票則為A股市場(chǎng)帶來的增量資金為2500億。相關(guān)政策的出臺(tái)有望積極引導(dǎo)中長(zhǎng)期資金入市，活躍資本市場(chǎng)。
投資建議：從行業(yè)來看，負(fù)債端方面，受產(chǎn)品切換疊加銀?？刭M(fèi)影響，壽險(xiǎn)銷售如期回落，但短期需求回落對(duì)全年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)影響較為有限，我們預(yù)計(jì)三季度及全年來看行業(yè)仍有望保持新業(yè)務(wù)價(jià)值正增長(zhǎng)。且在居民儲(chǔ)蓄需求旺盛、利率下行環(huán)境保險(xiǎn)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力進(jìn)一步凸顯的背景下，我們預(yù)計(jì)后續(xù)負(fù)債端仍存在超預(yù)期可能。資產(chǎn)端方面，近期政治局會(huì)議圍繞地產(chǎn)、地方政府債務(wù)問題、資本市場(chǎng)等話題釋放了積極的政策信號(hào)，預(yù)計(jì)后續(xù)隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、市場(chǎng)信心修復(fù)，保險(xiǎn)板塊也有望迎來估值修復(fù)。建議重點(diǎn)關(guān)注中國(guó)平安、中國(guó)太保、中國(guó)人壽。
風(fēng)險(xiǎn)提示：政策力度不及預(yù)期，A股市場(chǎng)大幅波動(dòng)，政策效果部及預(yù)期。
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