>> 海通證券-綜合金融服務(wù)行業(yè)周報：成交量觸底回升，非銀攻守兼?zhèn)?230926
| 上傳日期： |
2023/9/26 |
大小： |
1398KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
孫婷 |
| 行業(yè)名稱： |
金融 |
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投資要點：日均股基交易額有待提升，兩融余額維持高位。資本市場各項改革持續(xù)推進，頭部券商優(yōu)勢顯著。保險行業(yè)2023年以來負債端持續(xù)大幅改善，中長期看好康養(yǎng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展；十年期國債收益率有所回升，如果后續(xù)經(jīng)濟預(yù)期改善、長端利率上行，保險公司投資端壓力將顯著緩解。公司推薦：中國人壽、新華保險、中國太保、中國平安、中信證券、華泰證券、中金公司等。
非銀行金融子行業(yè)近期表現(xiàn)：最近5個交易日（2023年9月18日-9月22日）保險行業(yè)、證券行業(yè)、多元金融、均跑贏滬深300指數(shù)，保險行業(yè)上漲2.21%，證券行業(yè)上漲1.99%，多元金融行業(yè)上漲1.48%，非銀金融整體上漲2.00%，滬深300指數(shù)上漲0.81%。
證券：市場活躍度有待提升，交易商協(xié)會開展熊貓債定價配售機制優(yōu)化試點。1）2023年9月交易量同比回升，環(huán)比下滑。截止至2023年9月22日，9月日均股基交易額為8080億元，同比提升0.79%，環(huán)比8月下跌12.67%。截止至2023年9月21日，兩融余額16080億元，同比提升0.15%，較年初提升4.39%。2）交易商協(xié)會開展熊貓債定價配售機制優(yōu)化試點，進一步推動債券市場高水平對外開放，交易商協(xié)會官網(wǎng)發(fā)布《關(guān)于開展境外機構(gòu)債券定價配售機制優(yōu)化試點有關(guān)工作的通知》，提出了靈活確定發(fā)行金額、開展靈活的債券配售、投資人申購訂單共享以及確保流程合規(guī)等優(yōu)化措施。我們認為《通知》的發(fā)布有助于提升投融資效率，吸引更多境外發(fā)行人參與熊貓債市場、吸引外資流入，增加二級市場流動性和交投活躍度。3）證監(jiān)會就IPO相關(guān)問題答記者問，IPO及再融資不存在“關(guān)閘”情況。證監(jiān)會明確IPO受理、審核、注冊等相關(guān)工作沒有暫停，上市公司再融資也不存在“關(guān)閘”情況，且不存在提高上市門檻的情形。近期撤回的企業(yè)，主要存在控制權(quán)穩(wěn)定性不足、業(yè)績下滑等影響企業(yè)持續(xù)經(jīng)營能力的問題。證監(jiān)會正在研究制定資本市場服務(wù)高水平科技自立自強的行動方案，進一步暢通“科技-產(chǎn)業(yè)-金融”良性循環(huán)，并嚴把審核質(zhì)量關(guān)。4）2023年9月22日券商行業(yè)（未包含東方財富）平均估值1.3x 2023EP/B，推薦全面受益于活躍資本市場政策的優(yōu)質(zhì)龍頭，如中信證券、華泰證券、中金公司H等。
保險：負債端持續(xù)改善，資產(chǎn)端展望樂觀。1）國家金監(jiān)總局發(fā)布并實施《關(guān)于優(yōu)化保險公司償付能力監(jiān)管標準的通知》，在保持綜合償付能力充足率100%和核心償付能力充足率50%監(jiān)管標準不變的基礎(chǔ)上，優(yōu)化了保險公司償付能力監(jiān)管標準。主要內(nèi)容包括：差異化調(diào)節(jié)最低資本要求，為中小險企松綁；上調(diào)保單未來盈余計入核心資本比例，引導(dǎo)險企回歸保障本源；下調(diào)相關(guān)資產(chǎn)風(fēng)險因子，引導(dǎo)險資支持資本市場發(fā)展和科技創(chuàng)新。2）保險公司披露8月保費數(shù)據(jù)，受產(chǎn)品切換影響，壽險保費增速放緩；產(chǎn)險增速回升。上市壽險公司8月單月保費收入同比-1.9%（不含中國太平，下同），預(yù)計主要受新舊產(chǎn)品切換影響。產(chǎn)險公司8月單月保費合計同比+1.9%，其中人保車險單月保費同比+5.7%，非車險恢復(fù)正增長。3）保險業(yè)經(jīng)營具有顯著順周期特性，負債端表現(xiàn)2023年以來大幅改善，本周長端利率有所回升，未來隨著經(jīng)濟復(fù)蘇，投資端壓力將顯著緩解。2023年9月22日保險板塊估值0.43-0.83倍2023EP/EV，仍處于歷史低位，維持“優(yōu)于大市”評級。
多元金融：1）信托：2023年上半年末信托資產(chǎn)規(guī)模為21.7萬億元，同比+2.73%，從資金來源來看，單一資金信托占比下滑至18.5%，信托行業(yè)由傳統(tǒng)通道向主動管理轉(zhuǎn)型繼續(xù)深入。2023上半年實現(xiàn)經(jīng)營收入494億元，同比+4.41%；實現(xiàn)利潤總額330億元，同比+17.73%。營收和利潤的顯著反彈，既是信托行業(yè)自身轉(zhuǎn)型的成效顯現(xiàn)，也受到市場表現(xiàn)及資本運作方面的影響。這些因素在長期內(nèi)的可持續(xù)性，仍有待觀察。2）期貨：2023年8月全國期貨交易市場成交量9.5億手,成交額為60.7萬億元，同比分別+47.8%、+23.5%。2023年7月全國期貨公司凈利潤9.5億元，同比-2.14%。
行業(yè)排序及重點公司推薦：行業(yè)推薦排序為保險>證券>其他多元金融，重點推薦中國人壽、新華保險、中國太保、中國平安、中信證券、華泰證券、中金公司等。
風(fēng)險提示：市場低迷導(dǎo)致業(yè)績和估值雙重下滑
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