>> 華泰證券-電力設(shè)備與新能源行業(yè)專題研究-戶儲：短期干擾不改優(yōu)質(zhì)賽道長期判斷-231001
| 上傳日期： |
2023/10/1 |
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| 2893KB |
| 格式： |
pdf 共35頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
申建國，張志邦，邊文姣 |
| 行業(yè)名稱： |
電力 |
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戶儲長期優(yōu)質(zhì)賽道，中國企業(yè)各顯神通
23年歐洲戶儲去庫，出貨增速放緩，市場悲觀情緒蔓延。我們認為歐洲儲能市場主要由能源自控訴求及高經(jīng)濟性驅(qū)動，隨著23年去庫逐步接近尾聲，我們預(yù)計24年市場出貨或?qū)⒅鼗胤€(wěn)步增長狀態(tài)。同時，美國市場有望長期保持快速增長，澳洲、南非、東南亞等新興市場可能接棒成為未來戶儲增長的動力源。隨著市場競爭加劇，市場份額可能會進一步向有品牌和渠道優(yōu)勢的龍頭企業(yè)匯聚。中國企業(yè)發(fā)力海外戶儲市場，開始在產(chǎn)業(yè)鏈、賽道以及市場三方面加速布局拓展，向“一體化”“多賽道”“全市場“的多元化模式發(fā)展，全球市場份額可能會進一步向中國企業(yè)集聚。
歐洲23年去庫，出貨增速放緩，24年有望重回高增
歐洲儲能市場連續(xù)多年保持高速增長，22年歐洲新增戶儲裝機量規(guī)模5.68GWh，同比增長147.6%，德、意占據(jù)近七成市場。23年以來，天然氣價/電價下降，戶儲廠商出貨增速放緩，市場擔心歐洲實際需求情況。但我們認為當前市場表現(xiàn)不佳主要是22年廠商累庫致庫存過高，當前電價已修復至21年水平，德意英電價在0.4歐元/kWh左右，戶儲仍具經(jīng)濟性，23年以來歐洲戶儲安裝量仍表現(xiàn)出強勁增長態(tài)勢。LNG價格+運輸成本或是歐洲氣價長期的錨，遠期氣價均衡價格或高于沖突前。隨著23年去庫逐步接近尾聲，我們預(yù)計24年市場出貨將重回快速增長。
美國備電需求+政策支持有望持續(xù)快增，新興市場接棒高增
2022年美國戶儲新增裝機0.63GW/1.54GWh，加州、夏威夷裝機量較高。需求底盤驅(qū)動因素在于電網(wǎng)老化，容易發(fā)生停電問題，同時最新的ITC、NEM3.0政策加碼戶儲經(jīng)濟性。美國房屋結(jié)構(gòu)也適合戶儲發(fā)展，我們看好美國戶儲需求持續(xù)快增。澳洲分布式光伏累計裝機量高，22年儲能裝配比例高升，主要是能源價格提升及政策激勵下，戶儲經(jīng)濟性提升。南非斷電問題嚴重且短期難以解決，用電剛需下居民自發(fā)配儲，我們預(yù)計南非戶儲增長有可持續(xù)性。東南亞同樣是脆弱電網(wǎng)疊加極端天氣激發(fā)用電矛盾。23年1-7月，中國向南非/東南亞出口逆變器31.08/16.80億元，同比+487.7/86.7%。
藍?；蛳蚣t海邁進，各國市場差異競爭
戶儲設(shè)備向家電化趨勢發(fā)展，國內(nèi)廠商加快出海布局，提高產(chǎn)品質(zhì)量、開發(fā)差異化功能吸引客戶，海外企業(yè)份額或進一步下降。戶儲產(chǎn)品具有To C屬性，品牌、渠道是關(guān)鍵。分市場來看，歐、澳重視品牌，對外來企業(yè)相對友好，利潤高，歐洲部分地區(qū)去庫開始局部價格戰(zhàn)；美國偏好本土企業(yè)，市場相對封閉，進入難度大；南非和東南亞更重視性價比，價格敏感性高，門檻低，目前競爭格局未定。隨著后續(xù)競爭加劇，我們預(yù)計行業(yè)洗牌后市場會向頭部靠攏，穩(wěn)態(tài)下戶儲行業(yè)優(yōu)質(zhì)企業(yè)仍能夠維持高出國內(nèi)市場平均5個百分點以上的毛利率水平。
縱向發(fā)展一體化，橫向切入相近賽道
當前戶儲廠商表現(xiàn)出縱橫拓展的新趨勢?？v向來說，企業(yè)活用渠道與品牌優(yōu)勢，打造一體化布局，向儲能電池及一體機業(yè)務(wù)進軍，業(yè)務(wù)擴展邏輯順暢，市場蛋糕豐厚；橫向來說，戶儲企業(yè)開始瞄準增長勢頭正旺的工商業(yè)儲能及大型儲能。我們認為工商業(yè)儲能和海外大儲同為To C模式，核心競爭要素與戶儲類似，戶儲企業(yè)賽道擴張阻力較??；但國內(nèi)大儲是To B模式，競爭激烈，公司背景與成本是關(guān)鍵，戶儲企業(yè)切入難度可能較大。
風險提示：需求不及預(yù)期，政策支持力度不及預(yù)期，競爭加劇風險，原材料價格高漲風險。
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