>> 財(cái)通證券-2023年9月PMI數(shù)據(jù)解讀：向好態(tài)勢(shì)逐步顯現(xiàn)-230930
| 上傳日期： |
2023/10/4 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
財(cái)通證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
陳興,劉雅麗 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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制造業(yè)PMI重回?cái)U(kuò)張區(qū)間，反向指標(biāo)拉動(dòng)明顯。制造業(yè)景氣度自5月低點(diǎn)以來持續(xù)回升，9月全國制造業(yè)PMI錄得50.2%，為今年4月以來首次升至擴(kuò)張區(qū)間，產(chǎn)需兩端的景氣度雙雙延續(xù)線上升勢(shì)，均處今年4月以來新高，目前仍不及一季度水平。本月制造業(yè)景氣度回升的拉動(dòng)力有所轉(zhuǎn)變，一方面是供需改善程度放緩，對(duì)PMI上行的拉動(dòng)減弱；另一方面，作為反向指標(biāo)的供應(yīng)商配送時(shí)間指數(shù)本月回落0.8個(gè)百分點(diǎn)，回落程度年內(nèi)僅次于今年3月的1.2個(gè)百分點(diǎn)，貢獻(xiàn)PMI回升的約25%。供應(yīng)商配送時(shí)間指數(shù)線上回落，制造業(yè)原材料供應(yīng)商交貨時(shí)間有所延長(zhǎng)，反映經(jīng)濟(jì)供不應(yīng)求，是景氣度回升的表現(xiàn)。
出口大幅改善是本月制造業(yè)的亮點(diǎn)。從需求端看，本月外需強(qiáng)，內(nèi)需弱。9月新訂單指數(shù)低位回升1.1個(gè)百分點(diǎn)，遠(yuǎn)高于歷年同期的均值水平，僅次于2020年同期的1.7個(gè)百分點(diǎn)。其他指標(biāo)也對(duì)外需改善形成佐證，一是本月中、小型企業(yè)新出口訂單指數(shù)分別上行3.5和0.4個(gè)百分點(diǎn)，而大型企業(yè)該指數(shù)走平。新訂單指數(shù)則是大型企業(yè)回升1.1個(gè)百分點(diǎn)，而中、小型企業(yè)分別回落0.6和0.4個(gè)百分點(diǎn)。二是美、英兩國9月制造業(yè)PMI均有回升。三是本月貨運(yùn)流量、公共物流園和主要快遞企業(yè)分撥中心吞吐量指數(shù)均升至去年4月以來的新高，供應(yīng)商配送時(shí)間延長(zhǎng)，產(chǎn)成品庫存回落，或均是出口明顯拉動(dòng)的結(jié)果。9月新訂單改善程度放緩而新出口訂單改善加快，表明9月內(nèi)需有所走弱，9月進(jìn)口指數(shù)回落也是印證。
非制造業(yè)景氣度止降回升，結(jié)構(gòu)有變。9月非制造業(yè)及其中的服務(wù)業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)自今年4月以來首現(xiàn)回升，驅(qū)動(dòng)因素有所轉(zhuǎn)變。服務(wù)業(yè)方面，暑期結(jié)束，出行、接觸類服務(wù)業(yè)景氣度回落，服務(wù)業(yè)景氣度上行受到信息技術(shù)、交運(yùn)倉儲(chǔ)(受益于出口改善、貨運(yùn)流量走高)和地產(chǎn)服務(wù)(受益于地產(chǎn)成交改善)等生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)改善支撐。建筑業(yè)景氣度延續(xù)上行，但從中觀高頻數(shù)據(jù)看，景氣驅(qū)動(dòng)因素或由基建切換至房建。一方面是9月專項(xiàng)債發(fā)行量較8月放緩，石油瀝青裝置開工率9月均值較8月也有回落。另一方面，9月純堿開工率環(huán)比8月上行，水泥磨機(jī)運(yùn)轉(zhuǎn)率9月環(huán)比8月也有上行，或意味著房建施工端有所改善。
前期對(duì)于經(jīng)濟(jì)構(gòu)成拖累的出口和地產(chǎn)均在9月有回暖跡象。展望來看，9月末乃至10月，一方面，“雙節(jié)”長(zhǎng)假再度提振出行、接觸類消費(fèi)（這部分因素并未反映在9月PMI中）；另一方面，10月地方專項(xiàng)債發(fā)行仍有額度，對(duì)基建鏈形成支撐；此外，美國庫存周期由去庫切換至補(bǔ)庫，對(duì)我國出口形成拉動(dòng)，前期對(duì)于經(jīng)濟(jì)是主要拉動(dòng)的出行、接觸類服務(wù)業(yè)和基建景氣度再度回升，與拖累因素改善形成共振，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的內(nèi)生動(dòng)能有望繼續(xù)增強(qiáng)。也要警惕原材料成本高和資金緊張對(duì)于制造業(yè)企業(yè)的制約。
風(fēng)險(xiǎn)提示：政策變動(dòng)，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期。
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