>> 東方證券-1-8月工業(yè)企業(yè)效益數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)：利潤(rùn)降幅收窄，庫存企穩(wěn)回升-231006
| 上傳日期： |
2023/10/6 |
大?。?/td>
| 251KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
陳至奕,陳瑋,孫國(guó)翔 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
|
|
研究結(jié)論
事件：2023年9月27日國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布最新工業(yè)企業(yè)效益數(shù)據(jù)，1-8月份，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額46558.2億元，同比下降11.7%（前值下降15.5%，后同）；兩年復(fù)合增速為-7%（-8.6%）。
營(yíng)收和利潤(rùn)率同比回暖，推動(dòng)利潤(rùn)降幅收窄。8月規(guī)上企業(yè)營(yíng)收累計(jì)同比增速為0.3%（-0.5%），為今年4月以來首次回升。累計(jì)營(yíng)收利潤(rùn)率為5.52%（5.39%），同比下降0.77個(gè)百分點(diǎn)（1個(gè)），均延續(xù)上個(gè)月好轉(zhuǎn)，主要得益于成本端壓力持續(xù)回落，1-8月工業(yè)企業(yè)每百元營(yíng)收中的成本、費(fèi)用合計(jì)為93.5元（93.59元），同比上漲0.76元（0.96元），其中成本和費(fèi)用分別同比上漲0.34、0.42元（0.52、0.44元）。值得注意的是三大門類利潤(rùn)率均有改善，采礦業(yè)、制造業(yè)、公共事業(yè)累計(jì)營(yíng)收利潤(rùn)率同比分別變化-2.7、-0.81、1.62個(gè)百分點(diǎn)（2.8、-1.06、1.51個(gè)），其中采礦業(yè)為年內(nèi)首次回升，或與部分上游行業(yè)PPI同比改善有關(guān)。
上游原材料行業(yè)利潤(rùn)降幅進(jìn)一步收窄。據(jù)統(tǒng)計(jì)局，1-8月份，原材料制造業(yè)利潤(rùn)同比下降42.9%，降幅較1-7月份收窄8.0個(gè)百分點(diǎn)，帶動(dòng)規(guī)上工業(yè)利潤(rùn)降幅收窄2.5個(gè)百分點(diǎn)。其中，石油加工、煉焦及核燃料加工業(yè)，黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)，有色金屬冶煉及壓延加工業(yè)累計(jì)利潤(rùn)同比降幅均有明顯收窄，8月累計(jì)同比分別為68.9%、-57.1%、-27%（-87%、-90.5%、-36.7%），或與價(jià)格因素有關(guān)。
裝備制造業(yè)利潤(rùn)同比增幅擴(kuò)大。據(jù)統(tǒng)計(jì)局，8月份裝備制造業(yè)利潤(rùn)累計(jì)同比增長(zhǎng)3.6%（1.9%），高于規(guī)上工業(yè)平均水平15.3（17.2）個(gè)百分點(diǎn)。分行業(yè)看：（1）此前出口增長(zhǎng)較快的行業(yè)利潤(rùn)增速維持在較高水平。如鐵路、船舶、航空航天，電氣設(shè)備，汽車制造業(yè)8月利潤(rùn)累計(jì)同比增速分別為32.5%、33%、2.4%（30.4%、33.7%、1%）。值得注意的有兩點(diǎn)：（1）8月汽車、太陽能電池、蓄電池等出口同比增速已遠(yuǎn)不及上半年，電氣設(shè)備制造業(yè)利潤(rùn)增速能維持在較高水平，或與家電出口有關(guān)；汽車出口同比讀數(shù)回落，但利潤(rùn)同比回升，或與國(guó)內(nèi)汽車當(dāng)月消費(fèi)同比由負(fù)轉(zhuǎn)正有關(guān)。（2）其余重要出口行業(yè)中，8月通用設(shè)備制造業(yè)、專用設(shè)備制造業(yè)累計(jì)同比增速分別為12.9%、3.6%（14.5%、2.1%）；電子設(shè)備制造業(yè)-20.6%（-26.4%），據(jù)統(tǒng)計(jì)局降幅收窄與產(chǎn)銷回升有關(guān)。
消費(fèi)品修復(fù)慢于裝備制造業(yè)。消費(fèi)品行業(yè)當(dāng)月利潤(rùn)占比（使用食品、服裝、家具等利潤(rùn)絕對(duì)值估算，不含汽車）同比下降3.7個(gè)百分點(diǎn)（1.8個(gè)），分項(xiàng)來看：（1）部分可選消費(fèi)利潤(rùn)有企穩(wěn)跡象。紡織業(yè)、紡織服裝服飾業(yè)，皮革、毛皮、羽毛及其制品和制鞋業(yè)，家具制造業(yè)累計(jì)同比增速分別為-15%、-6.8%、16%、-10.2%（-20.3%、-6.1%、-4.5%、-10.1%）。（2）部分必選消費(fèi)表現(xiàn)維持平穩(wěn)。農(nóng)副食品加工業(yè)、食品制造業(yè)、煙草制品業(yè)利潤(rùn)累計(jì)同比增速為-26%、0.4%、2.6%（-32.6%、-0.7%、3.2%）。
工業(yè)企業(yè)庫存企穩(wěn)。1-8月產(chǎn)成品存貨累計(jì)同比為2.4%（1.6%），觸底回升。結(jié)合8月PMI可知，需求和企業(yè)經(jīng)營(yíng)預(yù)期回暖，企業(yè)采購(gòu)意愿增強(qiáng)，庫存壓力減弱。
隨著上游價(jià)格端拖累減弱，內(nèi)需逐漸恢復(fù)，8月工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)進(jìn)一步改善。展望后續(xù)，隨著價(jià)格端壓力減弱，后續(xù)工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)有望繼續(xù)回升，但仍有一些結(jié)構(gòu)問題亟待解決：（1）需求有待進(jìn)一步修復(fù)，一方面是目前下游消費(fèi)品修復(fù)偏慢，另一方面雖然產(chǎn)成品庫存企穩(wěn)，但產(chǎn)成品周轉(zhuǎn)天數(shù)依然同比增長(zhǎng)2個(gè)百分點(diǎn)（1.9個(gè)），說明和需求端相比庫存水平仍然較高。近期宏觀政策仍在持續(xù)落地，如9月26日又有新一批稅費(fèi)優(yōu)惠政策延續(xù)實(shí)施，有望為基本面增加動(dòng)力；（2）經(jīng)營(yíng)效率有待進(jìn)一步改善，8月應(yīng)收賬款平均回收期同比增長(zhǎng)9.1天（9.4天），說明解決好企業(yè)賬款拖欠問題，事關(guān)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和投資預(yù)期，以及經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升向好。
風(fēng)險(xiǎn)提示：海外流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)蔓延，對(duì)國(guó)內(nèi)供應(yīng)鏈和需求端的影響超出預(yù)期。
|
|
