>> 中泰證券-寵物食品行業(yè)研究框架-231005
| 上傳日期： |
2023/10/7 |
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| 2409KB |
| 格式： |
pdf 共33頁(yè) |
來(lái)源： |
中泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
姚雪梅,嚴(yán)瑾 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
| 下載權(quán)限： |
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回溯過(guò)去，行業(yè)如何變遷？
中外行業(yè)發(fā)展進(jìn)程對(duì)比：中國(guó)寵物行業(yè)起步較晚，但發(fā)展速度快，伴隨居民消費(fèi)能力、養(yǎng)寵理念以及電商快速發(fā)展驅(qū)動(dòng)下，當(dāng)前正處于高速發(fā)展期。
寵物產(chǎn)業(yè)鏈：中國(guó)寵物產(chǎn)業(yè)鏈逐漸完善，寵物活體交易市場(chǎng)分散，玩家多為個(gè)體工商戶或個(gè)人，也未開(kāi)設(shè)統(tǒng)一供給渠道，較難形成規(guī)模效應(yīng)；寵物日常消費(fèi)主要包括寵物食品和用品，食品市場(chǎng)規(guī)模最大，周轉(zhuǎn)快且最易形成品牌趨勢(shì)；寵物服務(wù)主要包括寵物清洗、寄養(yǎng)、醫(yī)療等基礎(chǔ)服務(wù)，以及寵物美容、培訓(xùn)、喪葬等定制化服務(wù)，除寵物醫(yī)療外的其他賽道進(jìn)入門(mén)檻偏低。
行業(yè)規(guī)模：寵物食品作為寵物賽道剛需產(chǎn)品，我國(guó)寵物食品市場(chǎng)規(guī)模從2016年的170億元增長(zhǎng)至510億元，CAGR達(dá)25%。（1）分品類：零食賽道勢(shì)頭強(qiáng)勁，貓食賽道前景廣闊。作為寵物主和寵物直接娛樂(lè)紐帶和輔助訓(xùn)練工具，零食增速最快。由于城市生活節(jié)奏快，居住面積小，市內(nèi)對(duì)養(yǎng)狗有嚴(yán)格限制等因素，貓數(shù)量快速增長(zhǎng)，未來(lái)貓食前景廣闊。（2）分渠道：電商渠道份額占比大，且發(fā)展強(qiáng)勁加速滲透，線下寵物門(mén)店連鎖化率較低，科學(xué)養(yǎng)寵帶動(dòng)寵物醫(yī)院消費(fèi)。
競(jìng)爭(zhēng)格局：頭部企業(yè)多采取多品牌戰(zhàn)略，公司市占率顯著高于品牌市占率。由于寵物食品行業(yè)細(xì)分賽道多，品類繁雜，單一企業(yè)多采取搭建多品牌戰(zhàn)略來(lái)滿足市場(chǎng)多樣化需求，無(wú)論中國(guó)或海外成熟市場(chǎng)，公司市占率顯著高于品牌市占率。根據(jù)歐睿數(shù)據(jù)，2022年美國(guó)、日本、韓國(guó)寵物食品市場(chǎng)公司CR10分別為47.4%、50.4%和41.7%，而同期中國(guó)寵食品牌CR10僅為24.0%。同時(shí)，在過(guò)去5年，美日韓公司和品牌CR10市占率均呈現(xiàn)逐步提升態(tài)勢(shì)，而中國(guó)CR10市占率逐漸下降，我們認(rèn)為主要是國(guó)內(nèi)行業(yè)快速發(fā)展，大量新進(jìn)入者搶占市場(chǎng)份額，而成熟海外品牌對(duì)國(guó)內(nèi)消費(fèi)者感知、渠道和營(yíng)銷(xiāo)等方面較慢，市場(chǎng)份額有所下降。
國(guó)內(nèi)外優(yōu)秀企業(yè)崛起策略：（1）瑪氏:自1935年進(jìn)等入寵物食品行業(yè)，通過(guò)收購(gòu)+自建的發(fā)展策略，目前已擁有超過(guò)20個(gè)寵物食品品牌，覆蓋犬、貓、馬、魚(yú)品種寵物，低中高端產(chǎn)品布局完備。旗下?lián)碛谢始?、寶路、維嘉、希寶等知名品牌。今年3月完成對(duì)冠軍食品的收購(gòu)，將旗下高端寵食品牌渴望和愛(ài)肯拿收入囊中。(2)乖寶：2013-2021年：聚焦單品牌，主打高性價(jià)比+高品質(zhì)，率先占據(jù)大眾消費(fèi)市場(chǎng)。2021年進(jìn)階高端市場(chǎng)，完善品牌矩陣；豐富產(chǎn)品系列，提升品牌調(diào)性。
展望未來(lái)，行業(yè)成長(zhǎng)空間怎么看？
空間----行業(yè)驅(qū)動(dòng)力：養(yǎng)寵滲透率+寵均開(kāi)支+寵物食品滲透率。過(guò)去10年，國(guó)內(nèi)寵物食品行業(yè)快速發(fā)展，養(yǎng)寵數(shù)量的快速提升貢獻(xiàn)主要增速，包裝寵物食品滲透率亦在持續(xù)提升：對(duì)標(biāo)成熟市場(chǎng)，我國(guó)養(yǎng)寵滲透率（戶均養(yǎng)寵量）+“寵”均消費(fèi)額+寵物食品滲透率仍有較大提升空間：
格局----國(guó)內(nèi)企業(yè)如何突圍：隨著資本退潮、流量紅利褪去，企業(yè)自身現(xiàn)金流及盈利能力面臨極大考驗(yàn)，長(zhǎng)期靠“燒錢(qián)營(yíng)銷(xiāo)”的模式難以維系。從目前國(guó)內(nèi)寵物食品行業(yè)來(lái)看，部分頭部企業(yè)憑借營(yíng)銷(xiāo)和渠道建設(shè)先發(fā)優(yōu)勢(shì)已嶄露頭角，我們認(rèn)為未來(lái)優(yōu)質(zhì)企業(yè)崛起需要具備以下特質(zhì)：①產(chǎn)品：擁有優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能，能夠把控產(chǎn)品品質(zhì)，持續(xù)進(jìn)行產(chǎn)品研發(fā)創(chuàng)新，助力高端化升級(jí)；②渠道及營(yíng)銷(xiāo)：注重渠道鋪設(shè)，具備清晰的品牌營(yíng)銷(xiāo)打法和產(chǎn)品矩陣；
產(chǎn)品：重研發(fā)+強(qiáng)產(chǎn)品+提升溢價(jià)+高端化升級(jí)----嬰幼兒奶粉VS寵物食品行業(yè)
渠道+營(yíng)銷(xiāo)：差異化營(yíng)銷(xiāo)打法+多品牌或多產(chǎn)品線+線上線下渠道相結(jié)合---護(hù)膚品VS寵物食品行業(yè)
我們認(rèn)為，寵物食品行業(yè)的壁壘本質(zhì)上是品牌認(rèn)知度的壁壘，合理的營(yíng)銷(xiāo)策略和適銷(xiāo)對(duì)路的銷(xiāo)售渠道將優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品呈現(xiàn)給消費(fèi)者。盈利角度看，只有形成強(qiáng)品牌認(rèn)知，品牌盈利才具有可持續(xù)性。隨著品牌知名度提升，一方面品牌更易通過(guò)提價(jià)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化等方式抬升產(chǎn)品毛利率，另一方面，銷(xiāo)售費(fèi)用規(guī)?；?，盈利能力提升。
風(fēng)險(xiǎn)提示
原材料價(jià)格大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)：由于寵物食品原材料端以禽肉為主，若原材料價(jià)格大幅波動(dòng)，會(huì)對(duì)成本端穩(wěn)定性造成風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而影響盈利的穩(wěn)定性；
自主品牌建設(shè)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)：中國(guó)寵物食品市場(chǎng)仍處于爭(zhēng)奪市場(chǎng)份額階段，競(jìng)爭(zhēng)格局尚未完全確立，伴隨行業(yè)新進(jìn)入者增多，上市公司可能面臨產(chǎn)品、渠道等方面的競(jìng)爭(zhēng)加劇，導(dǎo)致自主品牌發(fā)展成長(zhǎng)速度不及預(yù)期；
食品安全風(fēng)險(xiǎn)：如果公司旗下寵物食品出現(xiàn)食品安全問(wèn)題，會(huì)對(duì)該品牌銷(xiāo)售、品牌形象產(chǎn)生不利影響，進(jìn)而影響公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)；
研報(bào)中使用的數(shù)據(jù)更新不及時(shí)；
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