>> 東吳證券-食品飲料行業(yè)跟蹤周報：白酒節(jié)前反饋(二)，酒企進度符合預(yù)期，渠道積極走量-230926
| 上傳日期： |
2023/9/26 |
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| 752KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
湯軍,王穎潔 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
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無限制-登錄即可下載 |
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投資要點
舍得公司交流反饋：費用投入優(yōu)化，踐行長期主義。行業(yè)端：白酒行業(yè)消費升級仍為主旋律。今年白酒行業(yè)發(fā)展有所承壓，主系政治、經(jīng)濟、香型因素影響。實際宴席開瓶仍大幅增長，消費升級仍為主旋律，公司高端化策略不變。費用精準投入，堅持長期主義。門店建設(shè)重點投入老酒館和旗艦店；堅持人才優(yōu)先，招聘幾百人團隊發(fā)起攻堅戰(zhàn)。錨定高端不動搖，保障渠道利潤。堅持客戶利益放首位、貫徹老酒戰(zhàn)略，用品質(zhì)轉(zhuǎn)化消費者、推進數(shù)字化管理、提升場景營銷體驗。4）全國化路線不動搖，集中力量開展攻堅戰(zhàn)。堅持全國38個重點城市深耕，22年4季度到23年開展“省府攻堅戰(zhàn)”，重點突破大城市。23年老商銷售收入占比60%-70%，新區(qū)域招商門檻對比以往也有所降低，意在提升新商周轉(zhuǎn)率。
渠道交流反饋：多數(shù)酒企進度符合預(yù)期，名優(yōu)品牌產(chǎn)品走量積極。1）高端：茅臺因發(fā)貨批價有所波動；五糧液批價940元左右，回款約75%-85%，庫存約1個半月，低度五糧液今年在掃碼&反向紅包補貼下銷量有提升。高度國窖批價約880- 890元，回款進度約70%-80%，庫存2.5-3個月。2）次高端：汾酒整體回款約75%-80%，庫存對比去年同期有增長，主系6月20日提價前部分渠道有備貨動作&上半年整體發(fā)貨量較大，動銷端表現(xiàn)較好?？紤]到23年上半年費用節(jié)奏或有延后，我們預(yù)計3季度利潤率環(huán)比或有下降，但全年來看利潤端優(yōu)秀表現(xiàn)有望延續(xù)。舍得/水井回款進度偏慢，舍得價格保持相對平穩(wěn)，水井節(jié)前價格有所下滑。3）區(qū)域酒：截止本周洋河回款70%-80%，節(jié)前庫存略有積壓，9月1日啟動“中秋團圓夢好運上上簽”活動，持續(xù)加大開瓶獎勵力度；今世緣回款進度約90%，庫存約3個月，對開/四開批價約為270/420元，終端動銷表現(xiàn)較好；古井回款進度約90%，江蘇地區(qū)略慢于整體，庫存約3個月+，古5/8/16/20批價約120/220/350/530元，迎駕回款進度70%-80%，中秋節(jié)前回款已完成，合肥地區(qū)反饋庫存約4個月，洞6/9/16批價約為113/198/320元，經(jīng)銷商出庫率較理想，核心包量店壓貨難度不大，9月10日洞6、洞9產(chǎn)品提價，同時加大開瓶獎勵力度。
本周表現(xiàn)感受：1）渠道走量不錯，價格平穩(wěn)。酒企回款正常，本周二批商反饋日均出貨環(huán)比要好很多，但煙酒店備貨相對理性，預(yù)計中秋前一周要貨積極性會比本周更高。2）受環(huán)境和庫存影響，今年節(jié)前價格端普遍未升，市場反饋五糧液和汾酒因為控貨相對漲了10元左右（五糧液940、青花20批價365），更多還是以過去成交價為主。3）好走量的主要集中于名牌產(chǎn)品，比如在河南市場高端價位段茅五比千元醬香更好，次高端動銷更好的是習(xí)酒/珍酒/汾酒。
白酒板塊觀點：在今年K型復(fù)蘇推動下，大部分高端酒和優(yōu)質(zhì)地產(chǎn)酒表現(xiàn)更加穩(wěn)定，實現(xiàn)優(yōu)秀報表表現(xiàn)，基本面支撐更突出—上半年業(yè)績好股價總體也更好。展望下半年，7月整體動銷仍維持弱復(fù)蘇表現(xiàn)，8月受益于宴席環(huán)比有改善，我們預(yù)計中秋動銷增長，優(yōu)勢區(qū)域優(yōu)勢品牌預(yù)計實現(xiàn)雙位數(shù)動銷增長；節(jié)后庫存有望持平，部分區(qū)域平中有降。酒企今年積極推動回款和促進動銷，我們認為大部分酒企下半年完成全年任務(wù)概率較大。重點推薦山西汾酒、瀘州老窖，古井貢酒，迎駕貢酒等。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟不及預(yù)期、食品安全問題。
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