>> 中銀證券-食品飲料行業(yè)周報(bào)：白酒雙節(jié)消費(fèi)值得期待，大眾品結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)較多-230925
| 上傳日期： |
2023/9/25 |
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| 1085KB |
| 格式： |
pdf 共16頁(yè) |
來源： |
中銀證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)于大市 |
作者： |
鄧天嬌,湯瑋亮 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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上周食品飲料板塊跑贏滬深300，在各板塊中漲跌幅排名第7。我們認(rèn)為，白酒3季度業(yè)績(jī)有望維持較快增速，持續(xù)推動(dòng)市場(chǎng)信心恢復(fù)。大眾品3季度營(yíng)收增速可小幅改善，結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)較多，重點(diǎn)關(guān)注啤酒、速凍食品、低溫白奶。
市場(chǎng)回顧
上周食品飲料板塊跑贏滬深300，在各板塊中漲跌幅排名靠前。上周食品飲料板塊漲跌幅為+1.2%，跑輸滬深300（0.8%），漲跌幅在各行業(yè)中排名第7。食品飲料子板塊中，白酒、乳品漲跌幅排名靠前，分別為+1.5%、+1.4%，預(yù)加工食品、軟飲料漲跌幅排名靠后，分別為-1.3%、-0.8%。截至9月22日，白酒板塊估值（PE-TTM）為29.4X，食品板塊估值（PE-TTM）為19.4X。
行業(yè)數(shù)據(jù)
根據(jù)今日酒價(jià)及同花順數(shù)據(jù)，本周（9.18-9.22）整箱飛天批價(jià)2995-3005元，散瓶飛天批價(jià)2755-2760元，普五批價(jià)945元，國(guó)窖1573批價(jià)為880-890元。
2023年8月，進(jìn)口葡萄酒數(shù)量2,307萬(wàn)升，環(huán)比-4.5%，同比-12.7%。進(jìn)口葡萄酒單價(jià)5026美元/千升，環(huán)比+5.6%，同比+8.7%。2023年8月，進(jìn)口大麥單價(jià)309美元/噸，環(huán)比-10.6%，同比-23.7%。截至9月15日，國(guó)內(nèi)生鮮乳價(jià)格為3.71元/公斤，環(huán)周-1.3%，同比-10.4%。2023年8月，進(jìn)口大包粉單價(jià)7892美元/噸，環(huán)比+49.4%，同比-1.3%。截至9月22日，全國(guó)豬糧比價(jià)為5.70，環(huán)周0.03pct，同比-2.73pct。截至9月22日，全國(guó)生豬出欄價(jià)為8.13元/斤，環(huán)周2.6%，同比-32.3%。
主要觀點(diǎn)
白酒3季度業(yè)績(jī)有望維持較快增速，持續(xù)推動(dòng)市場(chǎng)信心恢復(fù)。（1）雖然經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程不確定，但白酒集中度提升的趨勢(shì)不變，23年中秋、國(guó)慶雙節(jié)時(shí)間相近利好白酒消費(fèi)。名酒雙節(jié)營(yíng)銷動(dòng)作較多，對(duì)主力產(chǎn)品價(jià)格的態(tài)度更加務(wù)實(shí)，保持價(jià)格穩(wěn)定的前提之下，盡量加快出貨，預(yù)計(jì)3季度名酒需求維持較快增速。（2）社零餐飲7、8月合計(jì)同比+14.1%，煙酒類同比+5.7%，一方面商務(wù)消費(fèi)逐步恢復(fù)，另一方面大眾消費(fèi)保持了較好的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，婚宴、升學(xué)宴等各類喜宴和快速恢復(fù)的旅游市場(chǎng)，對(duì)餐飲消費(fèi)都有帶動(dòng)作用。（3）1H23白酒收入、凈利同比分別增16.6%，19.3%，其中2Q23收入、凈利分別增17.8%、19.7%，結(jié)合社零數(shù)據(jù)和行業(yè)趨勢(shì)判斷，預(yù)計(jì)3Q23有望維持2Q23的業(yè)績(jī)?cè)鏊佟?br> 大眾品3季度營(yíng)收增速可小幅改善，結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)較多，重點(diǎn)關(guān)注啤酒、速凍食品、低溫白奶。（1）大眾品2季度整體營(yíng)收增速不快，一方面需求復(fù)蘇力度偏弱，另一方面部分子行業(yè)上年同期受益于囤貨需求，基數(shù)較高。3季度部分行業(yè)高基數(shù)的影響減弱，預(yù)計(jì)營(yíng)收增速環(huán)比小幅改善。（2）速凍龍頭安井食品，雖然新收購(gòu)子公司并表的影響減弱，公司持續(xù)打造核心單品，抗壓能力強(qiáng)，預(yù)計(jì)3季度仍可實(shí)現(xiàn)較快的增長(zhǎng)。休閑零食，預(yù)計(jì)注重高性價(jià)比產(chǎn)品和新渠道的公司表現(xiàn)較好。隨著需求復(fù)蘇和成本下降，鹵制品龍頭絕味食品業(yè)績(jī)向上彈性較高。預(yù)計(jì)3季度乳制品、調(diào)味品營(yíng)收增速同比小幅改善，小而美的公司表現(xiàn)更佳，新乳業(yè)產(chǎn)品聚焦低溫鮮戰(zhàn)略，千禾味業(yè)產(chǎn)品定位有特色，頤海國(guó)際、天味食品享受復(fù)調(diào)行業(yè)需求的擴(kuò)容，預(yù)計(jì)營(yíng)收增速高于行業(yè)水平。啤酒受高基數(shù)的影響，7-8月連續(xù)兩月行業(yè)產(chǎn)量下滑，預(yù)計(jì)3季度行業(yè)銷量增長(zhǎng)難度較大，考慮結(jié)構(gòu)升級(jí)趨勢(shì)延續(xù)和成本紅利釋放，預(yù)計(jì)行業(yè)利潤(rùn)率可繼續(xù)提升，2024年將延續(xù)較高的業(yè)績(jī)彈性。（3）大眾品的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)較多。現(xiàn)階段升級(jí)與降級(jí)并存，消費(fèi)者追求美好生活的動(dòng)力不變。長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，隨著地產(chǎn)對(duì)消費(fèi)的擠出效應(yīng)減弱，食品飲料需求成長(zhǎng)的動(dòng)力有望得到加強(qiáng)。
推薦組合
推薦組合：（1）白酒：山西汾酒、瀘州老窖、今世緣、貴州茅臺(tái)；（2）大眾品：安井食品、青島啤酒、絕味食品、承德露露。
評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度不及預(yù)期、原材料成本波動(dòng)、渠道庫(kù)存超預(yù)期、食品安全事件。
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