>> 申萬宏源-食品飲料行業(yè)周報：關(guān)注旺季邊際變化，看好高端酒、強區(qū)域龍頭和底部品種-230924
| 上傳日期： |
2023/9/25 |
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| 1246KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
呂昌,周緣 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本期投資提示：
投資分析意見：我們認為，隨著穩(wěn)增長政策的密集出臺和宏觀數(shù)據(jù)的企穩(wěn)改善，市場對消費的預(yù)期在邊際改善。展望下半年，1、需求角度，23H2消費場景已全面恢復(fù)，22H2場景受限導(dǎo)致基數(shù)不高；2、成本角度，包材和部分原料已同比下降。站在半年維度并結(jié)合23-24年估值水平，強者恒強的頭部企業(yè)和部分跌幅較大的企業(yè)已具備吸引力和配置價值。中期對板塊應(yīng)適當(dāng)積極，逐步加大配置。白酒，行業(yè)呈現(xiàn)品牌和地區(qū)間分化復(fù)蘇而非全面復(fù)蘇，全年漸進式向好的趨勢沒有變化，當(dāng)前時點，1、高端酒和強區(qū)域龍頭依然保持穩(wěn)健增長，全年業(yè)績確定性高，中報已驗證；2、板塊估值合理，考慮估值切換，全年維度仍有向上空間；3、對中秋國慶放低預(yù)期，分化復(fù)蘇延續(xù)。結(jié)構(gòu)上看好高端酒、強區(qū)域龍頭，關(guān)注超跌個股。核心推薦：瀘州老窖、迎駕貢酒、貴州茅臺、今世緣；五糧液、水井坊、古井貢酒、山西汾酒、洋河股份。大眾品，成本壓力已逐步緩解并將繼續(xù)改善，需求恢復(fù)尚需時間，當(dāng)前看好兩類公司，一類是調(diào)整較充分、估值處歷史低位、分紅率可觀的龍頭公司，二是行業(yè)成長空間廣闊、公司本身治理優(yōu)秀且能積極捕捉消費者和渠道的變化、創(chuàng)新產(chǎn)品和銷售模式，估值/市值相對合理的成長品種。核心推薦：安井食品、華潤啤酒、中炬高新、青島啤酒、伊利股份；關(guān)注洽洽食品、鹽津鋪子、勁仔食品。
白酒板塊：臨近中秋旺季，1、多數(shù)經(jīng)銷商目前對旺季預(yù)期不高，主因Q2和7-8月需求不旺，9月以來雖環(huán)比改善，但到目前旺季氛圍未充分體現(xiàn)，需繼續(xù)等待；2、從場景上，禮品有剛需屬性，商務(wù)需求有所減弱，大眾宴席同比增長（受益場景全面恢復(fù)，婚宴等宴席十一期間預(yù)定火爆）；3、從價位上，預(yù)計高端酒需求穩(wěn)定，但有一定降級趨勢，300-500元的大眾次高端增長擴容，百元價格帶分化，各價格帶均呈現(xiàn)品牌集中趨勢，分化加劇，渠道更聚焦選擇有剛需屬性的產(chǎn)品；4、目前高端酒和主要次高端品牌價格表現(xiàn)不強，渠道難以通過順價盈利，提前囤貨意愿不高，因此終端庫存不高，庫存壓力集中于經(jīng)銷商。我們認為，應(yīng)降低中秋國慶預(yù)期，品牌將呈明顯分化，各價格帶的“剛需”產(chǎn)品將獲得擠壓式增長，看好高端、強區(qū)域龍頭，并關(guān)注底部優(yōu)質(zhì)品種，建議繼續(xù)觀察臨近旺季的邊際變化。
食品板塊：繼續(xù)關(guān)注并推薦中炬高新，公司將進入治理改善通道，管理團隊上，預(yù)計公司將市場化招聘具有快消品經(jīng)驗的職業(yè)經(jīng)理人，之后有望推進市場化的激勵機制、聚焦調(diào)味品主業(yè)，隨著后續(xù)新管理團隊陸續(xù)到位，調(diào)味品團隊的士氣及積極性有望得到穩(wěn)定與提振，公司基本面也將進入改善通道，長期仍將有廣闊的成長空間。關(guān)注洽洽食品，由于成本上漲致23Q2利潤低于預(yù)期，但預(yù)計23Q3-24Q1有望迎來環(huán)比改善，關(guān)注10月底-11月新一季葵花籽采購成本，以及年底到明年初旺季的收入改善情況。關(guān)注勁仔食品，公司持續(xù)圍繞大包裝升級戰(zhàn)略，積極拓展散稱渠道，鵪鶉蛋上半年因產(chǎn)能受限，主要以散稱渠道為主，下半年伴隨產(chǎn)能陸續(xù)釋放，有望全渠道放量，規(guī)模效應(yīng)下提升盈利能力。高價小魚庫存已基本消耗完畢，下半年成本端壓力有望緩解，預(yù)計公司仍能保持收入和利潤的較快增長。
風(fēng)險提示：食品安全問題，經(jīng)濟下行影響白酒及大眾品需求
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