>> 中泰證券-化工行業(yè)周度觀點(diǎn)23W39：假期原油價(jià)格下行；滌綸長(zhǎng)絲景氣延續(xù)-231006
| 上傳日期： |
2023/10/7 |
大小： |
2865KB |
| 格式： |
pdf 共31頁(yè) |
來(lái)源： |
中泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
孫穎,王鵬 |
| 行業(yè)名稱： |
化工 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
|
|
年初以來(lái)，板塊落后于大盤：截至9月28日，環(huán)比前一周，化工（申萬(wàn)）行業(yè)指數(shù)上漲0.13%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)上漲1.84%，滬深300指數(shù)上漲0.46%，上證綜指上漲0.84%，化工（申萬(wàn)）板塊落后大盤0.70個(gè)百分點(diǎn)。2023年初至今，化工（申萬(wàn)）行業(yè)指數(shù)上漲幅度為-12.41%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)上漲幅度為-14.96%，滬深300指數(shù)上漲幅度為-5.10%，上證綜指上漲幅度為-0.19%，化工（申萬(wàn)）板塊落后大盤12.22個(gè)百分點(diǎn)。
事件一：據(jù)文華財(cái)經(jīng)，截至10月6日9:00，NYMEX原油價(jià)格為82.94美元/桶，較9月28日15:00價(jià)格下降12.26%。據(jù)EIA周報(bào)，截至9月29日，汽油庫(kù)存為2.27億桶，較上周環(huán)比增加650萬(wàn)桶。
點(diǎn)評(píng)：
宏觀預(yù)期悲觀誘發(fā)原油拋售，OPEC+維持減產(chǎn)或提供價(jià)格支撐。國(guó)內(nèi)十一長(zhǎng)假期間，國(guó)際原油期貨大幅下挫，我們認(rèn)為主要原因有：①汽油累庫(kù)，根據(jù)EIA，截至9月29日，汽油庫(kù)存為2.27億桶，周環(huán)比增長(zhǎng)650百萬(wàn)桶，已達(dá)2022年1月以來(lái)的最高水平，季節(jié)性需求或迎來(lái)拐點(diǎn)。②美元走強(qiáng)。一方面，油價(jià)下跌美元走強(qiáng)，導(dǎo)致投資者獲利了結(jié)誘發(fā)拋售。另一方面，導(dǎo)致以美元計(jì)價(jià)的原油價(jià)格相對(duì)昂貴，抑制了原油需求，據(jù)倫敦證券交易所集團(tuán)數(shù)據(jù)，9月運(yùn)往亞洲的原油平均2495萬(wàn)桶/天，同8月和7月分別減少了27萬(wàn)桶和297萬(wàn)桶。③宏觀預(yù)期悲觀。美國(guó)30年期國(guó)債收益率億于10月4號(hào)突破5%，升至2007年以來(lái)最高水平，長(zhǎng)期債券收益率的上升反映了市場(chǎng)對(duì)利率上升與經(jīng)濟(jì)增勢(shì)放緩的預(yù)期，一定程度上將抑制石油長(zhǎng)期需求。從供應(yīng)端看，OPEC+10月4日會(huì)議上沒(méi)有新舉措，沙特能源部證實(shí)將把自愿減產(chǎn)100萬(wàn)桶/日的行動(dòng)延長(zhǎng)至年底，俄羅斯表示將繼續(xù)把原油出口量減少30萬(wàn)桶/日，并將在11月重新評(píng)估4月開(kāi)始的自愿減產(chǎn)50萬(wàn)桶/日的行動(dòng)。我們認(rèn)為此次油價(jià)的調(diào)整主要由于前期利多因素邊際消退帶來(lái)，在OPEC+對(duì)市場(chǎng)仍有控制權(quán)的背景下，油價(jià)后期調(diào)整空間或有限。建議關(guān)注：中國(guó)海油、中國(guó)石油、中國(guó)石化、中海油服等。
事件二：據(jù)卓創(chuàng)資訊，截至9月28日，滌綸長(zhǎng)絲平均產(chǎn)銷率為145.80%，較上周環(huán)比上升110.47%，同時(shí)庫(kù)存降至年內(nèi)新低，滌綸POY庫(kù)存在8.8天；滌綸FDY庫(kù)存在12.7天，滌綸DTY庫(kù)存在22.2天。
點(diǎn)評(píng)：
產(chǎn)銷率上行疊加庫(kù)存低位，持續(xù)看好滌綸長(zhǎng)絲景氣。根據(jù)卓創(chuàng)資訊，截至9月28日，長(zhǎng)絲主流品種POY150D的市場(chǎng)均價(jià)為8045元/噸，較上周下跌1.41%；FDY68D中心報(bào)價(jià)為8590元/噸，與上周基本持平；DTY150D中心報(bào)價(jià)為9360元/噸，較上周下跌1.21%。據(jù)卓創(chuàng)資訊，本周供給環(huán)比持穩(wěn)，截至9月28日滌綸長(zhǎng)絲行業(yè)開(kāi)工負(fù)荷在84.20%附近；需求端產(chǎn)銷率環(huán)比大幅上升，截至9月28日滌綸長(zhǎng)絲平均產(chǎn)銷率為145.80%，較上周環(huán)比上升110.47%，主要由于臨近假期，下游有一定備貨需求；庫(kù)存降至年內(nèi)新低，截至9月28日，滌綸POY庫(kù)存在8.8天，較上周環(huán)比下降2.5天；滌綸FDY庫(kù)存在12.7天，較上周環(huán)比下降2.1天；滌綸DTY庫(kù)存在22.2天，較上周環(huán)比下降2.3天?？紤]到長(zhǎng)絲行業(yè)大規(guī)模投產(chǎn)潮已過(guò)，產(chǎn)銷率上行疊加低庫(kù)存環(huán)境，長(zhǎng)絲具備較大的向上空間，龍頭企業(yè)規(guī)模化、一體化優(yōu)勢(shì)下，或?qū)⒊浞质芤姹据啙q價(jià)彈性。建議關(guān)注:桐昆股份、新鳳鳴。
投資觀點(diǎn)：
化工當(dāng)下在何位置？根據(jù)Wind我們測(cè)算，截至9月28日，當(dāng)前國(guó)內(nèi)化工品價(jià)格、價(jià)差指數(shù)分別處于自2014年來(lái)的47.42%、26.54%歷史分位，環(huán)比6月底分別+12.3pct、+10.3pct，較今年年初分別+4.8pct、+9.6pct，相比2021年11月價(jià)差最高點(diǎn)分別-43.9pct、-66.8pct。行業(yè)指數(shù)方面，截至9月28日，申萬(wàn)行業(yè)指數(shù)位于自2014年來(lái)的46.86%歷史分位，周環(huán)比-0.9pct，環(huán)比6月底-3.1pct，較今年年初-11.1pct。我們認(rèn)為，當(dāng)前行業(yè)基本面已悄然轉(zhuǎn)變?yōu)椤皬?qiáng)現(xiàn)實(shí)、弱預(yù)期”。
下半年投資最大主線為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，“強(qiáng)弱”本質(zhì)上是修飾語(yǔ)，重要在“復(fù)蘇”本身。本輪復(fù)蘇周期疊加了化工產(chǎn)能的大幅擴(kuò)張，市場(chǎng)擔(dān)憂其將抑制產(chǎn)品價(jià)格上漲。我們認(rèn)為，一是本輪投產(chǎn)周期中或存在結(jié)構(gòu)化的差異，部分化工品在政策驅(qū)動(dòng)下仍存在收縮邏輯，比如制冷劑、電子雷管；部分化工品供需格局仍持續(xù)優(yōu)化，如MDI、滌綸長(zhǎng)絲、磷肥，這些化工品在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇背景下帶來(lái)的業(yè)績(jī)彈性將更值得期待。二是考慮在本身化工品產(chǎn)能過(guò)剩的格局下，國(guó)內(nèi)龍頭化工企業(yè)位于全球成本曲線最左端，長(zhǎng)期以來(lái)通過(guò)產(chǎn)能投放穿越周期實(shí)現(xiàn)成長(zhǎng)。隨龍頭企業(yè)待投產(chǎn)能逐步釋放，本輪周期或仍具備“以量補(bǔ)價(jià)”甚至“量?jī)r(jià)齊升”的彈性。因此，我們看好以下四方面：
?、冽堫^白馬：具備穿越周期的韌性。一方面，龍頭公司通過(guò)精益生產(chǎn)實(shí)現(xiàn)化工品成本曲線的全球最左端；另一方面，企業(yè)通過(guò)持續(xù)性的研發(fā)創(chuàng)新成功打破海外技術(shù)壟斷，加速推動(dòng)國(guó)產(chǎn)化替代進(jìn)程。經(jīng)濟(jì)底部企穩(wěn)、制造業(yè)投資增長(zhǎng)下，隨后續(xù)需求修復(fù)，利好龍頭企業(yè)。相關(guān)標(biāo)的：萬(wàn)華化學(xué)、華魯恒升、寶豐能源、衛(wèi)星石化、龍佰集團(tuán)、遠(yuǎn)興能源等。
?、跍炀]長(zhǎng)絲：復(fù)蘇鏈中較強(qiáng)彈性品種。近期我們外發(fā)了滌綸長(zhǎng)絲的行業(yè)深度報(bào)告《低庫(kù)存迎復(fù)蘇彈性，長(zhǎng)周期格局已優(yōu)化》，從庫(kù)存周期角度與供需格局兩個(gè)維度對(duì)行業(yè)進(jìn)行分析，并認(rèn)為滌
|
|
