>> 中銀證券-高頻數(shù)據(jù)掃描：“政府關(guān)門”與美債利率-231007
| 上傳日期： |
2023/10/7 |
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pdf 共22頁(yè) |
來(lái)源： |
中銀證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
肖成哲,張鵬 |
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美國(guó)“政府關(guān)門”如何影響美債，主要取決于隨后其財(cái)政支出是否有進(jìn)一步削減。
1.食品價(jià)格降幅穩(wěn)定。農(nóng)業(yè)部豬肉平均批發(fā)價(jià)本周環(huán)比上漲0.13%，但同比降幅擴(kuò)大至29.29%。山東蔬菜批發(fā)價(jià)格指數(shù)環(huán)比漲1.30%，同比漲3.98%。9月22日當(dāng)周食用農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格指數(shù)較前周小幅下降0.10%，同比降14.22%，9月降幅基本穩(wěn)定，對(duì)食品CPI的壓力不大。
2.“政府關(guān)門”與美債利率。美國(guó)2023財(cái)年本周結(jié)束。據(jù)美媒報(bào)道，由于部分眾議院共和黨人在進(jìn)一步削減財(cái)政支出等議題上不肯讓步，美國(guó)政府暫時(shí)關(guān)門恐難避免?！罢P(guān)門”對(duì)于美債市場(chǎng)的影響可能包括兩方面：一是折射美國(guó)政治撕裂、傷害美國(guó)政府長(zhǎng)期信用。穆迪評(píng)級(jí)分析師近日表示政府停擺將進(jìn)一步證明華盛頓的政治兩極化正在削弱財(cái)政決策能力。若信用評(píng)級(jí)再遭下調(diào)，對(duì)美債利率有上行壓力。二是如果經(jīng)過國(guó)會(huì)兩黨博弈，美國(guó)財(cái)政支出進(jìn)一步受限，或增加美國(guó)經(jīng)濟(jì)失速風(fēng)險(xiǎn)。
近期美債利率持續(xù)上行的重要?jiǎng)恿κ敲绹?guó)采取了“緊貨幣+寬財(cái)政”的政策組合，這符合IS-LM模型描述的經(jīng)典場(chǎng)景：IS曲線右移、LM曲線左移，對(duì)利率形成雙重的上行壓力。按照IS-LM模型的設(shè)定，財(cái)政支出、凈出口等變量，對(duì)IS曲線的截距項(xiàng)具有正向影響。當(dāng)財(cái)政支出和凈出口擴(kuò)張，推動(dòng)IS曲線右移。
疫情后美國(guó)財(cái)政支出占GDP比重一度畸高，隨后雖有所回落，但近4個(gè)季度平均仍保持25%的較高水平、疊加貿(mào)易逆差收窄，都是推動(dòng)IS曲線右移的因素。如上期周報(bào)提到，“寬財(cái)政”強(qiáng)化美國(guó)經(jīng)濟(jì)和通脹韌性、迫使貨幣政策激進(jìn)收縮；也容易使市場(chǎng)高估其長(zhǎng)期增長(zhǎng)前景；同時(shí)加劇債務(wù)過快積累。
白宮預(yù)算局給出的2024財(cái)年預(yù)算支出(約6.88萬(wàn)億美元)相對(duì)2023財(cái)年仍有較為顯著增長(zhǎng)，此時(shí)預(yù)算之爭(zhēng)或成為限制財(cái)政支出增長(zhǎng)的“X因素”。盡管目前阻礙2024財(cái)年預(yù)算案通過的主要是眾議院少部分共和黨人，對(duì)支出的削減效果可能有限，但政府關(guān)門對(duì)私人部門信心有一定影響，疊加美國(guó)汽車行業(yè)罷工擴(kuò)大、學(xué)生貸款恢復(fù)償還等因素也對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁的“表象”構(gòu)成威脅。
3.本周國(guó)際油價(jià)沖高回落。美國(guó)政府可能停擺、汽車行業(yè)罷工范圍擴(kuò)大等因素增加美國(guó)經(jīng)濟(jì)不確定性，布倫特和WTI原油期貨價(jià)平均分別環(huán)比漲1.20%和0.94%，但周四、周五連續(xù)回落。LME銅現(xiàn)貨價(jià)環(huán)比降1.43%、鋁現(xiàn)貨價(jià)環(huán)比漲1.88%；銅金比價(jià)環(huán)比漲0.47%。
本周國(guó)內(nèi)水泥價(jià)格指數(shù)環(huán)比上漲0.51%；螺紋鋼價(jià)格指數(shù)環(huán)比降1.37%；南華鐵礦石指數(shù)環(huán)比降2.38%。文旅部預(yù)計(jì)，今年中秋國(guó)慶節(jié)假期國(guó)內(nèi)旅游出游將達(dá)8.96億人次，同比增長(zhǎng)86%，實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)旅游收入7825億元，同比增長(zhǎng)138%。
4.樓市曲折修復(fù)。9月24日當(dāng)周100大中城市成交土地總價(jià)環(huán)比升8.27%；成交土地溢價(jià)率環(huán)比降55.49%。萬(wàn)得追蹤的30大中城市商品房成交面積環(huán)比升45.95%；一線城市成交面積環(huán)比升89.02%；二線城市成交面積環(huán)比升29.83%；三線城市成交面積環(huán)比升40.35%。9月30城商品房日平均成交面積接近33萬(wàn)平米/天，同比下滑幅度與8月接近。
風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)外實(shí)體經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)超預(yù)期變化；國(guó)內(nèi)政策超預(yù)期收緊；國(guó)際地緣政治緊張局勢(shì)升級(jí)等。
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