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公司2023年上半年經(jīng)營(yíng)情況：根據(jù)公司半年報(bào)，2023H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入19.21億元，同比增長(zhǎng)33.72%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.98億元，同比扭虧為盈。其中2023Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)收11.06億元，同增28.48%，環(huán)增35.61%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.59億元，同比扭虧為盈，環(huán)增52.97%。
　　在手訂單充足，光伏裝機(jī)需求旺盛帶動(dòng)業(yè)績(jī)高增。根據(jù)公司半年報(bào)，受益光伏市場(chǎng)高景氣，2023H1公司固定支架業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入8.20億元，出貨3.57GW；跟蹤支架業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入8.32億元，出貨1.62GW；BIPV業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入2.23億元。隨著海外市場(chǎng)規(guī)模提升及國(guó)內(nèi)大基地建設(shè)進(jìn)入上升期，公司在手訂單實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。截止2023H1，公司在手訂單約32.09億元，其中固定支架業(yè)務(wù)約10億元，跟蹤支架業(yè)務(wù)約19.6億元，BIPV業(yè)務(wù)約1.96億元。
　　支架業(yè)務(wù)盈利改善，Q2毛利率環(huán)比提升4.06pct。根據(jù)公司半年報(bào)，2023H1隨著產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格壓力的緩解、電站預(yù)期投資收益的提升、國(guó)內(nèi)外集中式地面電站建設(shè)速度的加快以及境外GW級(jí)跟蹤支架系統(tǒng)項(xiàng)目的不斷涌現(xiàn)，公司毛利率較高的跟蹤支架系統(tǒng)訂單及銷售規(guī)模不斷增長(zhǎng)。疊加原材料成本下降和匯率影響，2023H1公司支架業(yè)務(wù)毛利率提升至16.4%。我們認(rèn)為，隨著跟蹤支架滲透率的不斷提升，預(yù)計(jì)未來(lái)公司盈利能力將實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步改善。
　　產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，不斷提高生產(chǎn)交付能力。根據(jù)公司半年報(bào)，為提高生產(chǎn)交付能力，公司未來(lái)擬啟動(dòng)多個(gè)擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目：1）通過(guò)自有資金搭建GW級(jí)訂單項(xiàng)目市場(chǎng)沙特產(chǎn)能，以滿足本地化要求并降低生產(chǎn)及交付成本；2）通過(guò)募投項(xiàng)目增加內(nèi)蒙跟蹤支架產(chǎn)能，以降低國(guó)內(nèi)西部大基地項(xiàng)目生產(chǎn)壓力及交付成本；3）通過(guò)募投項(xiàng)目搭建柔性及鋁鎂鋅光伏支架產(chǎn)能，以滿足未來(lái)不同市場(chǎng)應(yīng)用場(chǎng)景的產(chǎn)能規(guī)劃布局，提升公司在該領(lǐng)域的進(jìn)入及先發(fā)優(yōu)勢(shì)；4）通過(guò)募投項(xiàng)目提升回轉(zhuǎn)減速機(jī)產(chǎn)能，以補(bǔ)充公司產(chǎn)品上游自制產(chǎn)能，提升成本優(yōu)勢(shì)。
　　積極開(kāi)發(fā)國(guó)際市場(chǎng)，加速海外業(yè)務(wù)布局。根據(jù)公司半年報(bào)，公司已形成“多點(diǎn)開(kāi)花、重點(diǎn)發(fā)展”的全球化布局。2023H1，公司印度生產(chǎn)基地投產(chǎn)，有效滿足了公司在印度本土及周邊區(qū)域的產(chǎn)品交付需求；同時(shí)，公司在巴西設(shè)立子公司，進(jìn)一步增強(qiáng)了對(duì)拉美區(qū)域的銷售覆蓋和服務(wù)支撐。
　　盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司23-25年歸母凈利潤(rùn)分別為3.39、5.34、6.97億元，同比增長(zhǎng)663.8%、57.4%、30.5%。公司作為全球光伏支架龍頭，參考可比公司給予公司2023年32-34倍PE估值，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值區(qū)間80.00-85.00元，給予“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：光伏新增裝機(jī)量不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)。