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隨著疫后我國旅游業(yè)逐步復(fù)蘇，文旅消費(fèi)需求提升。公司是隸屬于西安市曲江新區(qū)管委會(huì)的地方國有旅游上市公司，擁有當(dāng)?shù)卮罅績(jī)?yōu)質(zhì)文旅資源的開發(fā)經(jīng)營權(quán)，文化旅游景區(qū)集成運(yùn)營能力為其核心競(jìng)爭(zhēng)力。近年來，公司根據(jù)文旅業(yè)發(fā)展趨勢(shì)不斷拓展業(yè)務(wù)類型，并在全國多地進(jìn)行景區(qū)管理輸出，打造產(chǎn)品矩陣，打響曲江品牌，業(yè)務(wù)具備長(zhǎng)期增長(zhǎng)潛力。首次覆蓋給予增持評(píng)級(jí)。
　　支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
　　文旅行業(yè)穩(wěn)步恢復(fù)，西安成熱門目的地和客源地。隨著疫后旅游業(yè)的有序恢復(fù)，被積壓的旅游需求逐步釋放，游客出游信心增強(qiáng)，旅游產(chǎn)業(yè)鏈修復(fù)，文旅消費(fèi)有望實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。西北地區(qū)旅游近些年受到游客偏好，西安作為西北地區(qū)的核心城市，以其優(yōu)質(zhì)的資源和豐富的產(chǎn)品吸引大量游客；地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平較高，居民休閑消費(fèi)能力強(qiáng)，本地游需求增多。西安地區(qū)旅游業(yè)發(fā)展仍有較大空間。
　　緊跟市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)，打造知名產(chǎn)品引客流。當(dāng)前，文旅融合、夜間文旅、休閑度假、數(shù)字文旅等是我國旅游業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵詞，政策支持力度大，契合旅游者消費(fèi)需求。曲江文旅依托獨(dú)特的在地文化發(fā)展文化旅游，打造“夜長(zhǎng)安”夜游品牌，運(yùn)營開放式旅游區(qū)，開發(fā)數(shù)字藏品等，多樣化、創(chuàng)新型的產(chǎn)品和服務(wù)有望持續(xù)吸引游客。
　　多元業(yè)態(tài)協(xié)同發(fā)展，“走出去”戰(zhàn)略不斷升級(jí)。公司利用對(duì)優(yōu)質(zhì)文旅資源的掌控和文化旅游集成運(yùn)營管理的能力，協(xié)同發(fā)展景區(qū)、酒店、餐飲、演藝、文創(chuàng)、節(jié)事活動(dòng)等業(yè)務(wù)，有效提高產(chǎn)品和服務(wù)的附加價(jià)值和吸引力。公司的異地發(fā)展從策劃、景區(qū)運(yùn)營等輕資產(chǎn)輸出，逐步走向?qū)ν馔顿Y、建設(shè)，將公司集成運(yùn)營管理的優(yōu)勢(shì)進(jìn)行異地復(fù)制，拓寬營收渠道和品牌建設(shè)力度，有望提高公司經(jīng)營韌性。
　　估值
　　公司作為地方性旅游目的地綜合運(yùn)營國企，積極布局文旅融合及文旅數(shù)字化相關(guān)產(chǎn)品，具有持續(xù)增長(zhǎng)動(dòng)力。當(dāng)前股本下，我們預(yù)計(jì)23-25年?duì)I收分別為16.11億元、18.44億元、20.17億元，每股收益率分別為0.11元、0.24元、0.35元，對(duì)應(yīng)PS分別為2.5、2.2、2.0倍，對(duì)應(yīng)PE分別為143.6倍、67.0倍、45.9倍。首次覆蓋，我們給予增持評(píng)級(jí)。
　　評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
　　項(xiàng)目投資經(jīng)營和應(yīng)收賬款回收風(fēng)險(xiǎn)，宏觀和消費(fèi)環(huán)境變化風(fēng)險(xiǎn)。