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本周華創(chuàng)化工行業(yè)指數(shù)116.60，環(huán)比-1.03%，同比-18.11%；行業(yè)價(jià)格百分位為過(guò)去8年的39.87%，環(huán)比-0.58pct；行業(yè)價(jià)差百分位為過(guò)去8年的26.38%，環(huán)比-1.17pct；行業(yè)庫(kù)存百分位為過(guò)去5年的68.79%，環(huán)比+2.00pct；行業(yè)開(kāi)工率（加權(quán)平均）為68.29%，環(huán)比+0.39pct。
　　本周三氯氫硅(+9.1%)、燒堿(32%)(+6.7%)、乙烷(+6.4%)等漲幅居前，DMF/雙氧水等跌幅居前。本周三氯氫硅漲幅居前，DMF/雙氧水等跌幅居前。本周三氯氫硅均價(jià)為6000.0元/噸，環(huán)比+9.1%。供應(yīng)方面，目前三氯氫硅企業(yè)開(kāi)工水平中等。需求方面，本周多晶硅市場(chǎng)價(jià)格平穩(wěn)運(yùn)行，目前大部分企業(yè)處于執(zhí)行前期訂單階段，部分企業(yè)在洽談10月訂單，但整體市場(chǎng)成交較少，活躍度不高，市場(chǎng)大多企業(yè)暫不報(bào)價(jià)。近期在多晶硅價(jià)格持穩(wěn)的同時(shí)，電池片和硅片價(jià)格均出現(xiàn)走跌行情，主要原因是近期組件企業(yè)在成本及終端需求不振的影響下，開(kāi)始主動(dòng)減產(chǎn)并大幅減少對(duì)電池片的采購(gòu)量，下游市場(chǎng)情緒開(kāi)始逐漸轉(zhuǎn)淡。石化/煤化工等跌幅較大，DMF(-8.9%)、雙氧水(-6.7%)、WTI原油(-6.3%)、尿素(-6.2%)、6F(-4.9%)。
　　價(jià)格價(jià)差略有下行，關(guān)注高開(kāi)工率和低庫(kù)存化工品。重點(diǎn)建議關(guān)注高開(kāi)工率和庫(kù)存水平低位的化工品，本周開(kāi)工率維持高位的產(chǎn)品包括：石腦油(118.2%)、三氯蔗糖(99.0%)、氯化鉀(93.8%)、粘膠長(zhǎng)絲(93.0%)、原鹽(89.2%)。本周庫(kù)存分位水平較低的品種有：復(fù)合肥(0.0%)、片堿(0.9%)、軟泡聚醚(1.2%)、順酐(2.2%)、重鈣(3.0%)。本周庫(kù)存分位值大幅度下行的品種：代森錳鋅(-33.5%)、麥芽酚(-9.0%)、三氯蔗糖(-8.5%)、黃磷(-8.0%)、磷酸鐵鋰(-5.8%)。
　　建議積極布局增量明確且資源稟賦較好的龍頭股?？紤]到海外需求尚未顯著好轉(zhuǎn)，我們判斷大級(jí)別的趨勢(shì)性漲價(jià)尚未出現(xiàn)，需要等待國(guó)內(nèi)外的共振來(lái)實(shí)現(xiàn)。在復(fù)蘇開(kāi)始之時(shí)，龍頭有望率先迎來(lái)盈利和估值的雙擊，建議關(guān)注華魯恒升、衛(wèi)星化學(xué)、遠(yuǎn)興能源、寶豐能源、萬(wàn)華化學(xué)等有較大增量的一線標(biāo)的。而從國(guó)內(nèi)復(fù)蘇的角度建議關(guān)注純堿、鈦白粉、全鋼輪胎，相關(guān)標(biāo)的：遠(yuǎn)興能源、龍佰集團(tuán)、貴州輪胎、玲瓏輪胎。從盈利確定性的角度，建議布局下游制品端受益于成本弱化的行業(yè)，包括輪胎、化纖、復(fù)合肥、農(nóng)藥制劑、改性塑料、板材制品等板塊。
　　抓住輪胎公司走出價(jià)值洼地，海外工廠放量對(duì)整體ROE抬升的黃金期。近年來(lái)，受到不斷加碼的貿(mào)易壁壘的影響，中國(guó)制造業(yè)的資產(chǎn)回報(bào)率受到顯著壓制。相比之下，受雙反稅率和關(guān)稅影響較低的海外輪胎工廠的資產(chǎn)回報(bào)率明顯高于國(guó)內(nèi)，因此我們認(rèn)為海外工廠放量的過(guò)程就是公司整體ROE的走出洼地向上躍遷的過(guò)程。重點(diǎn)推薦海外工廠正在放量并擴(kuò)建的貴州輪胎，建議關(guān)注通用股份。
　　高油價(jià)預(yù)期下盈利有保障，三桶油估值重塑：1）隨著國(guó)內(nèi)復(fù)蘇預(yù)期以及美國(guó)戰(zhàn)略?xún)?chǔ)備采購(gòu)的開(kāi)始，我們對(duì)H2油價(jià)保持樂(lè)觀預(yù)期。在能源安全背景下，能源供給有望向國(guó)企集中，三桶油積極推進(jìn)增儲(chǔ)上產(chǎn)，有望享受高油價(jià)帶來(lái)的豐厚盈利。2）國(guó)資委開(kāi)啟對(duì)國(guó)有企業(yè)對(duì)標(biāo)開(kāi)展世界一流企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造行動(dòng)進(jìn)行動(dòng)員部署，伴隨行業(yè)政策的支持下，三桶油估值有望回歸理性水平。此外，多年以來(lái)三桶油堅(jiān)持高分紅回報(bào)股東，根據(jù)2022年各公司利潤(rùn)分配方案，三桶油A股/港股平均股息率遠(yuǎn)高于海外油氣企業(yè)。綜上，三桶油在高油價(jià)預(yù)期下增儲(chǔ)上產(chǎn)盈利有望維持高位，受煉能?chē)?yán)控收益質(zhì)量也將提升，疊加持續(xù)的高分紅，三桶油的估值有望重塑。建議關(guān)注：中國(guó)石油、中國(guó)石化、中國(guó)海油。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：安全事故影響開(kāi)工；技術(shù)路線快速迭代；逆全球化背景下的產(chǎn)業(yè)脫鉤。