>> 光大證券-石油化工行業(yè)周報(bào)第321期：需求擔(dān)憂疊加沙特增產(chǎn)意愿引發(fā)油價(jià)回調(diào)，Q4油價(jià)仍有望高位運(yùn)行-231008
| 上傳日期： |
2023/10/8 |
大小： |
2345KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
趙乃迪,蔡嘉豪 |
| 行業(yè)名稱： |
化工 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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供需擔(dān)憂影響下，本周油價(jià)大幅回調(diào)。10月第一周，受美國非農(nóng)數(shù)據(jù)超預(yù)期影響，美國國債收益率大幅提升，市場(chǎng)對(duì)加息的預(yù)期升溫，疊加美國汽油庫存大幅增加，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)原油需求的擔(dān)憂。此外，沙特減產(chǎn)力度可能放緩，原油供給端有望寬松，引發(fā)油價(jià)回調(diào)。截至2023年10月6日，布倫特、WTI原油期貨價(jià)格分別為84.43、82.81美元/桶，較9月29日收盤分別下跌8.3%、8.8%。
美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期升溫，美國汽油庫存大增引發(fā)需求擔(dān)憂。10月6日，美國勞工統(tǒng)計(jì)局公布數(shù)據(jù)顯示，美國9月非農(nóng)就業(yè)人口增加33.6萬人，為今年年初以來的最大增幅，強(qiáng)化美聯(lián)儲(chǔ)緊縮預(yù)期，美國長期國債收益率上行，市場(chǎng)對(duì)美國經(jīng)濟(jì)過熱、美聯(lián)儲(chǔ)加息的預(yù)期升溫，從而引發(fā)對(duì)石油需求的擔(dān)憂。此外，9月29日當(dāng)周EIA汽油庫存增加648.1萬桶，增幅創(chuàng)下2022年1月7日以來新高。隨著美國汽油需求旺季的結(jié)束，汽油需求的疲軟逐漸顯現(xiàn)，引發(fā)市場(chǎng)在高油價(jià)背景下對(duì)原油需求疲軟的擔(dān)憂。
沙特減產(chǎn)力度或?qū)⒎啪?，供給端寬松預(yù)期提升。沙特向美國白宮透露其石油產(chǎn)量意向，稱如果原油價(jià)格走高，愿意在明年初提高石油產(chǎn)量。此前沙特、俄羅斯減產(chǎn)計(jì)劃執(zhí)行力度一直較強(qiáng)，如果沙特在2024年初放緩其減產(chǎn)力度，可能導(dǎo)致當(dāng)前其減產(chǎn)造成的原油供需緊張格局徹底結(jié)束，從而在供給端為油價(jià)下行提供動(dòng)力。此外，2023年8月除沙特外的OPEC產(chǎn)量為1850萬桶/日，較2023年4月的產(chǎn)量上升50萬桶/日；截至9月29日當(dāng)周，美國原油產(chǎn)量為1290萬桶/日，較6月30日當(dāng)周水平增長50萬桶/日，其他OPEC國家和美國的增產(chǎn)部分抵消了沙特減產(chǎn)的效果。
23Q4地緣政治風(fēng)險(xiǎn)仍存，OPEC對(duì)原油供需前景保持樂觀，油價(jià)有望高位運(yùn)行。巴以沖突再起，中東地區(qū)或受到大范圍波及，新一輪巴以沖突或?qū)⒂绊懼袞|地區(qū)的穩(wěn)定性，從而對(duì)原油供給端造成影響。OPEC將上調(diào)中長期石油需求預(yù)測(cè)，彰顯其對(duì)石油需求的信心。截至2023年8月，OPEC10國閑置產(chǎn)能合計(jì)519萬桶/日。但OPEC秘書長周一在阿布扎比舉行的能源行業(yè)活動(dòng)上表示，OPEC對(duì)需求持樂觀態(tài)度，認(rèn)為投資不足是能源安全的風(fēng)險(xiǎn)，目前OPEC備用產(chǎn)能相當(dāng)?shù)?。我們認(rèn)為地緣政治對(duì)油價(jià)的擾動(dòng)疊加OPEC組織的樂觀預(yù)期，有望推動(dòng)23Q4油價(jià)高位運(yùn)行。
國際氣價(jià)有望維持寬松，天然氣市場(chǎng)化改革利好國內(nèi)產(chǎn)氣龍頭。截至10月6日，歐洲天然氣庫存率已達(dá)96%，超過了預(yù)設(shè)的90%庫存率目標(biāo)。此外，歐盟已經(jīng)超額完成天然氣需求量較前五年平均值降低15%的目標(biāo)，在供需寬松的環(huán)境下，Q4歐洲天然氣有望持續(xù)低位運(yùn)行，國際天然氣市場(chǎng)將趨于寬松。2023年天然氣市場(chǎng)化改革開啟了新一輪進(jìn)程，各省市相繼推出終端順價(jià)政策，天然氣順價(jià)在全國順利推進(jìn)。此外，進(jìn)口天然氣價(jià)格降低，利好進(jìn)口企業(yè)降低進(jìn)口成本。
投資建議：OPEC+減產(chǎn)力挺油價(jià)，中長期上游資本開支不足造成原油供給增長乏力，我們預(yù)計(jì)中長期內(nèi)油價(jià)將維持中高位，建議關(guān)注如下標(biāo)的：第一、上游板塊，中國石油、中國石化、中國海油、新奧股份、中曼石油，同時(shí)關(guān)注中國石油、中國石化、中國海油H股；第二、油服板塊，中海油服、海油工程、海油發(fā)展、石化油服、博邁科；第三、民營煉化板塊，恒力石化、榮盛石化、東方盛虹、恒逸石化、桐昆股份；第四、輕烴裂解板塊，衛(wèi)星化學(xué)和東華能源；第五、煤制烯烴，寶豐能源；第六、三大化工白馬，萬華化學(xué)、華魯恒升和揚(yáng)農(nóng)化工。
風(fēng)險(xiǎn)分析：上游資本開支增速不及預(yù)期，原油和天然氣價(jià)格大幅波動(dòng)。
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