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投資要點(diǎn)(行業(yè)評(píng)級(jí):增持)
　　1.原油價(jià)格10月中旬前高位偏強(qiáng)震蕩，之后或中期調(diào)整，長(zhǎng)期中樞將抬升。
　　要點(diǎn)：10月中旬前低庫(kù)存狀態(tài)下持續(xù)去庫(kù)，預(yù)計(jì)原油價(jià)格將偏強(qiáng)震蕩。之后需留意歐美宏觀(guān)數(shù)據(jù)與貨幣政策，宏觀(guān)負(fù)反饋增加打壓需求預(yù)期，同時(shí)伊朗等國(guó)產(chǎn)量持續(xù)增長(zhǎng)；中期或?qū)⒄{(diào)整。長(zhǎng)期看我們認(rèn)為價(jià)格中樞將較以往抬升至80美元/桶以上。
　　2.供給端市場(chǎng)預(yù)期較為一致，分歧主要在于需求端
　　要點(diǎn)：原油在低庫(kù)存的狀態(tài)下保持去庫(kù)，同時(shí)成品油裂解價(jià)差處于高位支撐價(jià)格。供給端伊朗，委內(nèi)瑞拉等減產(chǎn)豁免國(guó)存在增產(chǎn)預(yù)期，而美國(guó)產(chǎn)量長(zhǎng)期增速或下降。EIA，IEA，OPEC三大能源機(jī)構(gòu)對(duì)于Q4及2024年H1供需平衡分歧較大。
　　3.宏觀(guān)端對(duì)原油需求負(fù)反饋或增加，留意歐美貨幣政策
　　要點(diǎn)：原油價(jià)格的上漲過(guò)程中宏觀(guān)負(fù)反饋累積，因油價(jià)上漲推動(dòng)能源端CPI反彈從而可能進(jìn)一步影響歐美貨幣政策?？紤]到美國(guó)超額儲(chǔ)蓄接近消耗完畢，居民加杠桿消費(fèi)意愿下降，高利率對(duì)能源端需求的負(fù)反饋影響或?qū)⒏黠@。
　　4.我們認(rèn)為長(zhǎng)期看三桶油及海上油氣工程服務(wù)是較好的配置方向
　　要點(diǎn)：逆全球化背景下我們認(rèn)為實(shí)物商品配置價(jià)值提升，資源公司維持較好資本開(kāi)支紀(jì)律長(zhǎng)期看用于股東回報(bào)的現(xiàn)金流將提升。同時(shí)央企經(jīng)營(yíng)效率改善有助于上游企業(yè)估值提升。另一方面，長(zhǎng)期油價(jià)中樞上移，預(yù)計(jì)海上油氣工程服務(wù)景氣提升。
　　5.風(fēng)險(xiǎn)提示
　　要點(diǎn)：宏觀(guān)超預(yù)期加息或維持高利率導(dǎo)致打壓需求風(fēng)險(xiǎn)，地緣政治的不確定性，歐美陷入實(shí)質(zhì)衰退。