>> 國金證券-量化觀市：經(jīng)濟(jì)景氣逐步回暖，節(jié)后市場(chǎng)反彈可期-231008
| 上傳日期： |
2023/10/9 |
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pdf 共14頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
高智威 |
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過去一周，國內(nèi)主要市場(chǎng)指數(shù)中，上證50、滬深300、中證500和中證1000指數(shù)漲跌互現(xiàn)。其中，上證50、滬深300、中證500和中證1000指數(shù)的漲跌幅分別為-1.72%、-1.32%、-0.14%和0.4%。
經(jīng)濟(jì)面上，中國經(jīng)濟(jì)逐步回暖現(xiàn)象明顯。中國8月工業(yè)企業(yè)利潤數(shù)據(jù)同比回正，報(bào)17.2%，較上個(gè)月上行23.9%。9月PMI數(shù)據(jù)來看，制造業(yè)和非制造業(yè)兩端都有所恢復(fù)：中采制造業(yè)PMI重回枯榮線以上，報(bào)50.2；9月中采非制造業(yè)PMI也重新回升，報(bào)51.7，較上個(gè)月上行0.7。經(jīng)濟(jì)景氣度的回升預(yù)估能給國內(nèi)股票市場(chǎng)提供支撐。而中秋和國慶假期期間，海外市場(chǎng)波動(dòng)較大，其中主要以美債快速走高為代表。而美債的走高由多方面的因素導(dǎo)致：1）9月美國ISM制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)超預(yù)期走高，導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)后續(xù)繼續(xù)緊縮的預(yù)期加劇；2）目前美債供需兩端不平衡的情況明顯。美國財(cái)政部大量發(fā)債，但美債的主要投資者持債意愿較低，導(dǎo)致美債需求不足。這樣的情況也會(huì)促使美債利率的中期持續(xù)走高。美債利率的走高使得美元持續(xù)回升和美股的承壓。不過9月ADP就業(yè)數(shù)據(jù)的不及預(yù)期以及9月非農(nóng)報(bào)告中顯示的薪資增長放緩，使得美債利率上漲的勢(shì)頭有所減緩。美股市場(chǎng)在9月非農(nóng)公布之后也有所止跌。而未來一周，若9月美國CPI數(shù)據(jù)如一致預(yù)期數(shù)據(jù)般回落，預(yù)估短期美債利率也會(huì)回落震蕩，全球權(quán)益市場(chǎng)的承壓也能有所緩解。疊加目前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)景氣度的回升，我們預(yù)期未來一周國內(nèi)股票繼續(xù)回升的可能性較大。
而流動(dòng)性方面，本周央行通過7天逆回購?fù)斗?9230億元，到期7660億元，整體通過公開市場(chǎng)操作凈投放11570億元。過去一周整體流動(dòng)性小幅收緊，短端1周SHIBOR和DR007，分別報(bào)2.195%和2.5682%，較上周分別上升20.70 BP和下降31.28 BP。1個(gè)月SHIBOR和3個(gè)月SHIBOR分別報(bào)2.285%和2.302%，較上周分別上升7.40 BP和2.90BP。隨著跨月的結(jié)束和后期國內(nèi)財(cái)政部的工作重點(diǎn)放在化債上面，我們預(yù)期后面流動(dòng)性壓力會(huì)有所緩解。
結(jié)合經(jīng)濟(jì)面和流動(dòng)性來看，對(duì)于未來一周，隨著美債利率回落帶來的全球流動(dòng)性釋放，我們預(yù)期整體會(huì)呈現(xiàn)小盤占優(yōu)的情況。但若美債利率仍持續(xù)走高，可能出現(xiàn)市場(chǎng)重新切換回大盤防守的情形。
結(jié)合我們的短期價(jià)量行業(yè)配置模型，其表示未來一周值得關(guān)注的行業(yè)分別為：機(jī)械、汽車、醫(yī)藥、銀行、交通運(yùn)輸及通信。本周策略保留醫(yī)藥、銀行、通信，并將其余行業(yè)替換為機(jī)械、汽車、交通運(yùn)輸。回顧上周表現(xiàn)，上期推薦的六個(gè)行業(yè)的平均收益為0.13%，略高于除綜合金融外的29個(gè)行業(yè)的平均收益-0.55%，超額收益為0.68%。截至2023年9月28日，行業(yè)輪動(dòng)策略的年化收益率為13.15%，夏普比率為0.62，顯著高于基準(zhǔn)組合。行業(yè)輪動(dòng)策略的年化超額收益率為7.83%，信息比率為0.83。
量化選股因子方面，從IC結(jié)果可以得出，成長、市值和一致預(yù)期因子在全部4個(gè)股票池中表現(xiàn)較好，而其他因子表現(xiàn)比較一般。從選股因子多空凈值的趨勢(shì)上來看，一致預(yù)期和成長因子在全部四個(gè)股票池中表現(xiàn)不錯(cuò)，都取得了較高的正多空收益。過去一周，隨著工業(yè)企業(yè)利潤同比的回正、博弈三季度財(cái)報(bào)預(yù)告的逐步發(fā)布和市場(chǎng)底部的逐步夯實(shí)，市場(chǎng)重回對(duì)個(gè)股基本面情況的關(guān)注，資金重新開始流向高成長和一致預(yù)期較高的個(gè)股和板塊，使得一致預(yù)期因子和成長因子走強(qiáng)。另外上周漲幅靠前的板塊更多是前期高波動(dòng)的板塊，如通信，汽車和傳媒等，使得低波因子上周表現(xiàn)不佳。未來一周，若美債利率能有所回落，我們預(yù)期成長因子表現(xiàn)能持續(xù)。目前市場(chǎng)上更多是預(yù)期的博弈，并未出現(xiàn)板塊上的持續(xù)性，我們判斷后續(xù)仍會(huì)繼續(xù)出現(xiàn)結(jié)構(gòu)上的輪動(dòng)，所以技術(shù)因子和波動(dòng)率因子能仍有較好表現(xiàn)。
可轉(zhuǎn)債因子方面，正股一致預(yù)期和正股成長因子取得了正多空收益。過去一周轉(zhuǎn)債市場(chǎng)偏好正股估值較低和正股盈利能力較強(qiáng)的轉(zhuǎn)債，在市場(chǎng)持續(xù)輪動(dòng)和震蕩消化估值的階段沒結(jié)束前，預(yù)期后續(xù)正股價(jià)值和轉(zhuǎn)債估值因子表現(xiàn)會(huì)較好。
風(fēng)險(xiǎn)提示
以上結(jié)果通過歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)、建模和測(cè)算完成，在政策、市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生變化時(shí)模型存在失效的風(fēng)險(xiǎn)。
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