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摘要
　　過去一周，國內(nèi)主要市場指數(shù)中，上證50、滬深300、中證500和中證1000指數(shù)震蕩下行。其中，上證50、滬深300、中證500和中證1000指數(shù)的漲跌幅分別為-0.49%、-1.36%、-0.73%和-0.08%。
　　經(jīng)濟(jì)面上，過去一周中國在“認(rèn)房不認(rèn)貸”的地產(chǎn)政策上周末各地逐步落實(shí)之后，我們看到了上周一(9月4日)市場地產(chǎn)鏈相關(guān)板塊上漲明顯。但和我們上周周報(bào)《量化觀市：小市值風(fēng)格如期占優(yōu)》中闡述的觀點(diǎn)一致，若市場要往大盤切換，需要量能的持續(xù)支持。但是過去一周在周一的略微放量之后量能開始逐步回落，使得后半周市場仍是小盤占優(yōu)。而且周末中國通脹數(shù)據(jù)的公布，我們看到了PPI同比數(shù)據(jù)的持續(xù)上行(8月數(shù)據(jù)報(bào)-3.0%)和CPI同比轉(zhuǎn)正(8月數(shù)據(jù)報(bào)0.1%)。通脹數(shù)據(jù)的改善也是對(duì)經(jīng)濟(jì)改善的側(cè)面體現(xiàn)。而海外方面，上周由于美聯(lián)儲(chǔ)理事沃勒的鷹派發(fā)言(呼吁再次加息)以及美國ISM非制造業(yè)指數(shù)超預(yù)期升至54.5，使得美國十年國債走高明顯而美股市場承壓。而A股市場后半周的承壓我們估計(jì)有一部分的原因也是由于利好消退之后，跟隨全球權(quán)益市場的做多情緒回落。未來一周我們重點(diǎn)關(guān)注華為發(fā)布會(huì)和美國通脹數(shù)據(jù)。若華為發(fā)布會(huì)有增量信息公布，消費(fèi)電子板塊或能出現(xiàn)短趨勢行情；若美國CPI數(shù)據(jù)超預(yù)期的高，可能全球風(fēng)險(xiǎn)偏好會(huì)再次回落，美元短期走高，而落腳到國內(nèi)權(quán)益市場，資金可能繼續(xù)在小盤里面打轉(zhuǎn)。
　　而流動(dòng)性方面，本周央行通過7天逆回購?fù)斗?450億元，到期14090億元，整體通過公開市場操作凈回籠6640億元。過去一周整體流動(dòng)性小幅收緊，短端1周SHIBOR和DR007，分別報(bào)1.835%和2.0351%，較上周分別上升2.10 BP和2.71 BP。1個(gè)月SHIBOR和3個(gè)月SHIBOR分別報(bào)1.945%和2.081%，較上周分別上升3.50 BP和3.70BP。但預(yù)估整體資金流動(dòng)性仍屬寬松。
　　結(jié)合經(jīng)濟(jì)面和流動(dòng)性來看，對(duì)于未來一周，若暫時(shí)沒有增量的政策出臺(tái)，我們預(yù)期下周小盤占優(yōu)的可能性較大。
　　從中期來看，根據(jù)我們構(gòu)建的宏觀擇時(shí)策略給出的信號(hào)，觀擇時(shí)模塊給出的信號(hào)9月份的權(quán)益配置觀點(diǎn)為中性偏多。拆分來看，模型對(duì)9月份經(jīng)濟(jì)增長層面發(fā)出看多觀點(diǎn)，信號(hào)強(qiáng)度為100%，與8月份相同；模型對(duì)貨幣流動(dòng)性層面信號(hào)強(qiáng)度維持8月份的0%。擇時(shí)策略2023年至今收益率為-1.36%，同期Wind全A收益率為-0.32%。
　　結(jié)合我們的短期價(jià)量行業(yè)配置模型，其表示未來一周值得關(guān)注的行業(yè)分別為：石油石化、煤炭、機(jī)械、國防軍工、汽車及家電。本周策略保留煤炭、國防軍工、汽車、家電，并將其余行業(yè)替換為石油石化、機(jī)械?；仡櫳现鼙憩F(xiàn)，上期推薦的六個(gè)行業(yè)的平均收益為0.64%，略高于除綜合金融外的29個(gè)行業(yè)的平均收益-0.6%，超額收益為1.24%。
　　量化選股因子方面，從IC結(jié)果可以得出，波動(dòng)率和技術(shù)因子在全部4個(gè)股票池中表現(xiàn)較好，而其他因子表現(xiàn)比較一般。從選股因子多空凈值的趨勢上來看，波動(dòng)率、技術(shù)和價(jià)值因子在全部四個(gè)股票池中表現(xiàn)不錯(cuò)，都取得了較高的正多空收益。過去一周，過去一周，上半周隨著地產(chǎn)政策的落地，地產(chǎn)鏈板塊的上漲使得價(jià)值因子有所表現(xiàn)；但是隨著后半周市場的回落，資金又重新往小市值切換回來。而資金風(fēng)格的來回切換也讓反轉(zhuǎn)因子有了較好的表現(xiàn)。另外上周也如同我們上周周報(bào)中預(yù)估的一樣，隨著之前風(fēng)險(xiǎn)的積累，但風(fēng)險(xiǎn)開始釋放之后，技術(shù)和波動(dòng)率這些量價(jià)類因子的表現(xiàn)也迅速回歸。未來一周，我們預(yù)估還是小市值的持續(xù)占優(yōu)。而無論下周市場是重新拐向上行還是短期承壓陰跌，我們認(rèn)為反轉(zhuǎn)、技術(shù)和波動(dòng)率等量價(jià)因子都能持續(xù)表現(xiàn)。
　　可轉(zhuǎn)債因子方面，轉(zhuǎn)債估值因子取得了較高的正多空收益。過去一周轉(zhuǎn)債市場偏好正股估值較低和正股盈利能力較強(qiáng)的轉(zhuǎn)債，在市場持續(xù)輪動(dòng)和震蕩消化估值的階段沒結(jié)束前，預(yù)期后續(xù)正股價(jià)值和轉(zhuǎn)債估值因子表現(xiàn)會(huì)較好。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　以上結(jié)果通過歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)、建模和測算完成，在政策、市場環(huán)境發(fā)生變化時(shí)模型存在失效的風(fēng)險(xiǎn)。