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股指期貨市場概況與主動對沖策略表現(xiàn)
　　從整體表現(xiàn)來看，本周四大期指小幅下挫，未有明顯的市值風格占優(yōu)。其中中證500期指跌幅最小，幅度為-0.07%，滬深300期指跌幅最大，幅度為-0.67%。全部合約角度看，四大期指持倉量小幅波動，交割周期指成交量均上行，但明顯低于8月交割周成交量，回歸正常交割周成交量水平。
　　基差水平方面，截至周五收盤，IF、IC、IM和IH當季合約的年化基差率分別為3.90%、0.29%、3.77%、-2.48%，較上一周，期指貼水縮小或升水擴大，基差整體上上行，主力合約交割后，IF與IH期指當月合約均處于相對高升水，期指成分股主要分紅已經結束，交易預期對基差結構影響大，升水結構體現(xiàn)明顯的投資者部分樂觀預期變化。
　　跨期價差方面，IF、IC、IM和IH當月合約與下月合約的跨期價差率分別處在2019年以來的0.30%、0.20%、6.30%、0.70%分位數(shù)。價差率分位數(shù)持續(xù)處在分布左尾，遠月預期持續(xù)體現(xiàn)投資者樂觀預期。
　　市場預期上，央行降準但8月信貸結構未有好轉，市場短期承壓。但8月經濟基本面改善，CPI轉正，投資和消費環(huán)比也由負轉正，增長政策持續(xù)出臺下經濟修復加快，市場信心有望逐步修復，期指與價差結構樂觀，整體指數(shù)機會仍明顯。分紅對10月合約期指基差沒有影響，預期交易對基差影響大，我們估計期指基差升水收窄或貼水加深。
　　本周，IC、IF和IH模擬被動對沖組合的收益率分別為-0.33%、-0.30%和-0.27%；IC主動對沖策略表現(xiàn)優(yōu)于被動對沖組合，收益率為-0.25%。IF和IH主動對沖策略表現(xiàn)遜于被動對沖組合，收益率為-0.87%和-0.81%。本周策略已按照策略規(guī)則與9月14日換倉于10月合約。近期策略表現(xiàn)不佳，回撤時間達2019年以來最長，從策略構建的擬合原理看，當期指日內出現(xiàn)大幅“隨機”波動，波動的數(shù)學變化反應的投資者預期變化可能會出現(xiàn)偏差而使策略出現(xiàn)回撤，隨著市場對各類風險的消化，當行情中跳空與大區(qū)間上下激烈博弈的交易表現(xiàn)減少，策略有望取得更好表現(xiàn)。
　　商品市場回顧與最新配置觀點
　　本周商品期貨市場整體收漲2.78%。價差方面，在統(tǒng)計的56個品種中有38個品種處于BACK結構，BACK結構本周變化不大。換手方面，苯乙烯是本周交易活躍上升最多的交易品種，橡膠是本周交易活躍下降最多的交易品種。
　　市場方面，近期市場出現(xiàn)兩個背離，第一，內外黃金定價的短期有所背離，本輪美聯(lián)儲加息以來，黃金價格（倫敦黃金現(xiàn)貨）自加息開始連續(xù)下跌7個月后，因美國經濟韌性，黃金價格未受到實際利率明顯壓制，在去美元背景下各國央行大幅購入黃金，中國央行黃金儲備連續(xù)9個月凈增長，購金需求為金價提供有力的支撐，一方面需求旺盛價格上揚時內盤黃金更易產生溢價，另一方面匯率波動加大黃金價差，上海-倫敦金價格價差持續(xù)走高，最高溢價率超過5%，對沖不確定性的配置需求與貶值預期支撐高價差，短期價差或大幅波動，經驗套利存在風險。第二，南華商品指數(shù)創(chuàng)新高的情況下但對應大宗傳導的權益市場未有明顯上漲。商品低庫存疊加宏觀基本面邊際修復使商品底部反彈，但部分商品反彈幅度已超過20%，此前空頭預期過于集中，部分合約基差價差均遠遠超過歷史同期范圍，預期松動多頭在10月長假前資金有一定逼倉意愿，資金驅動致使商品與權益?zhèn)鲗Р恢苯?，此外，權益市場的配置邏輯也影響商品至權益市場的傳導，如高紅利行業(yè)石油石化與煤炭的紅利配置價值減弱了其對原材料價格波動的敏感性。
　　風險提示
　　以上結果通過歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計、建模和測算完成，在政策、市場環(huán)境發(fā)生變化時模型存在失效的風險。