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行情走勢(shì)：本周（09.25-10.01）滬深300指數(shù)整體上漲，相比上周上漲0.46%。農(nóng)林牧漁II（申萬(wàn)）指數(shù)收于2814，相比上周下跌0.94%。動(dòng)物保?。?0.46%）漲幅最大，養(yǎng)殖業(yè)（-2.54%）跌幅最大。從估值來(lái)看，種植業(yè)、養(yǎng)殖業(yè)、動(dòng)物保健、飼料行業(yè)PE/PB均低于平均值（一年），水產(chǎn)養(yǎng)殖PE高于平均值（一年）、PB等于平均值（一年）。
　　生豬：豬價(jià)旺季不旺或?qū)е庐a(chǎn)能加速去化。行情方面，“逢節(jié)必跌”情況再現(xiàn)，節(jié)前豬價(jià)已跌破16元/kg，10月8日涌益全國(guó)生豬均價(jià)繼續(xù)跌至15.66元/公斤，生豬期貨合約2311報(bào)價(jià)本周跌0.99%至16.56元/kg；展望后市，供給偏多基礎(chǔ)上仍在環(huán)比增加，今年2-7月份全國(guó)新生仔豬量同比增長(zhǎng)8.4%，處于近年來(lái)高位；需求端下半年處于消費(fèi)旺季，但宏觀復(fù)蘇較緩背景下消費(fèi)拉動(dòng)較弱，預(yù)計(jì)價(jià)格持續(xù)大幅修復(fù)難度較大。整體看生豬中長(zhǎng)期供給仍偏寬松，且當(dāng)前仔豬價(jià)格已降至300元/頭以下，頭均虧損約100元，疊加今年持續(xù)虧損導(dǎo)致的資產(chǎn)負(fù)債表壓力，豬價(jià)旺季不旺或致行業(yè)信心走弱，產(chǎn)能去化進(jìn)一步加速。當(dāng)前周期位置和估值位置均在底部，把握趨勢(shì)比糾結(jié)數(shù)據(jù)本身更加重要，豬病擾動(dòng)下，疊加行業(yè)持續(xù)深度虧損影響，產(chǎn)能持續(xù)去化的趨勢(shì)或持續(xù)。我們認(rèn)為，在等待數(shù)據(jù)證實(shí)和判斷事物發(fā)展方向之間，我們更傾向于后者，且把握布局機(jī)會(huì)要更敢于樂(lè)觀。穩(wěn)健標(biāo)的建議關(guān)注牧原、溫氏、新希望，彈性標(biāo)的重點(diǎn)關(guān)注新五豐、巨星農(nóng)牧，華統(tǒng)股份、唐人神、天康生物、京基智農(nóng)、東瑞股份等。
　　白雞：海外引種僅占36%，中長(zhǎng)期行業(yè)景氣可期。行情方面，養(yǎng)殖端虧損繼續(xù)壓制補(bǔ)欄情緒，雞苗價(jià)格短期震蕩下行，煙臺(tái)地區(qū)10月8日?qǐng)?bào)價(jià)為2-2.8元/羽，大廠益生報(bào)價(jià)為3元/羽；受恐慌情緒影響肉雞養(yǎng)戶(hù)集中出欄，而經(jīng)銷(xiāo)商補(bǔ)貨情緒較弱，毛雞價(jià)格繼續(xù)下滑，煙臺(tái)地區(qū)10月8日?qǐng)?bào)價(jià)為3.65-3.75元/斤，已破年內(nèi)低點(diǎn)，理論養(yǎng)殖虧損值超過(guò)3元/只，行情仍較弱，或?qū)е虑捌趽Q羽種雞產(chǎn)能加速淘汰。中長(zhǎng)期看，在22年下半年祖代產(chǎn)能短缺并未傳導(dǎo)到商品代情況下，商品代雞苗及雞肉價(jià)格表現(xiàn)已較為強(qiáng)勢(shì)，隨著上游祖代產(chǎn)能缺口的傳遞，需求層面消費(fèi)的邊際復(fù)蘇，預(yù)計(jì)商品代價(jià)格景氣度較高；且今年前三季度祖代更新中進(jìn)口占比約36%，進(jìn)口占比降至低位，而國(guó)產(chǎn)品種實(shí)際產(chǎn)能受限，第38周行業(yè)父母代雛雞銷(xiāo)量為128.14萬(wàn)套，環(huán)比下跌5.67%，銷(xiāo)售均價(jià)回升至58元/套，進(jìn)口品種溢價(jià)有望持續(xù)提升。
　　美國(guó)商業(yè)家禽場(chǎng)再發(fā)禽流感，全球禽流感持續(xù)發(fā)展，種源缺口仍在累積。泛美衛(wèi)生組織宣稱(chēng)美洲已有超過(guò)15個(gè)國(guó)家報(bào)告禽流感疫情，超過(guò)歷史最高紀(jì)錄，其中1）最大雞肉出口國(guó)巴西截至10月7日已報(bào)告3例家禽及117例野生鳥(niǎo)類(lèi)禽流感病例，若全球第一大雞肉出口國(guó)發(fā)生家禽疫情，將對(duì)全球雞肉貿(mào)易產(chǎn)生較大影響，全球種源緊張情況或持續(xù)；2）美國(guó)史上最嚴(yán)重禽流感疫情延續(xù)，本周報(bào)告一例商業(yè)養(yǎng)殖場(chǎng)疫情。美國(guó)APHIS在10月4日?qǐng)?bào)告南達(dá)科他州杰勞爾德縣的商業(yè)火雞群發(fā)生HPAI疫情，為美國(guó)自4月以來(lái)的首例HPAI商業(yè)養(yǎng)殖場(chǎng)疫情。截至23年10月4日，美國(guó)本輪禽流感疫情已發(fā)生326例商業(yè)養(yǎng)殖場(chǎng)、515例家庭養(yǎng)殖HPAI，撲殺禽類(lèi)數(shù)量達(dá)到5884萬(wàn)只，相較上一輪禽流感疫情在更短的時(shí)間內(nèi)產(chǎn)生了更大的影響范圍與撲殺數(shù)量，且野鳥(niǎo)和后院疫情仍在持續(xù)發(fā)生。目前美國(guó)4個(gè)主要供種州中僅剩阿拉巴馬州可以供種，疫情爆發(fā)停止已滿(mǎn)6個(gè)月的俄克拉荷馬州尚未被恢復(fù)通關(guān)，海外禽流感正向新地區(qū)和“地方性全年”發(fā)展，秋冬季候鳥(niǎo)遷移可能導(dǎo)致疫情傳播，預(yù)計(jì)美國(guó)供種壓力或?qū)⒊掷m(xù)。國(guó)內(nèi)祖代更新中海外引進(jìn)僅占36%，海外產(chǎn)能緊張狀態(tài)下引種量預(yù)計(jì)仍處低位，種源缺口有望進(jìn)一步放大。
　　我們預(yù)計(jì)雞周期將來(lái)臨。從長(zhǎng)周期視角看，在持續(xù)高糧價(jià)背景下，白雞作為料肉比最低的動(dòng)物蛋白其性?xún)r(jià)比和經(jīng)濟(jì)性?xún)?yōu)勢(shì)會(huì)進(jìn)一步體現(xiàn)，行業(yè)長(zhǎng)期成長(zhǎng)性已經(jīng)凸顯；另一方面，龍頭企業(yè)的規(guī)模相比上輪周期有明顯擴(kuò)張，本輪周期的利潤(rùn)兌現(xiàn)能力有望較上輪周期實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)向上游種苗環(huán)節(jié)集中，優(yōu)勢(shì)種苗企業(yè)或可獲得超額收益。整體板塊已迎來(lái)極佳的配置機(jī)會(huì)，或?qū)⒂瓉?lái)下半年上游缺口傳導(dǎo)至終端后的價(jià)格催化，重點(diǎn)推薦規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)、有望獲取周期利潤(rùn)與壁壘利潤(rùn)的益生股份，被低估的白羽雞龍頭禾豐股份，建議關(guān)注仙壇股份、民和股份、圣農(nóng)發(fā)展等。
　　動(dòng)保：豬價(jià)回暖三季度動(dòng)保企業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)比改善，重點(diǎn)關(guān)注非瘟疫苗研發(fā)推進(jìn)帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)。3季度以來(lái)養(yǎng)殖景氣度整體向上，跟蹤來(lái)看動(dòng)保企業(yè)銷(xiāo)售端迎來(lái)邊際改善，但在去年同期高基數(shù)下同比料有所承壓。隨著行業(yè)供給端高質(zhì)量產(chǎn)能的釋放，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，頭部企業(yè)不斷加碼研發(fā)投入和新技術(shù)、新工藝布局，未來(lái)動(dòng)保板塊研發(fā)創(chuàng)新將成為企業(yè)制勝的關(guān)鍵。投資層面，非瘟疫苗研發(fā)扎實(shí)推進(jìn)，其中亞單位技術(shù)路線階段性領(lǐng)跑，當(dāng)前已進(jìn)入到應(yīng)急評(píng)價(jià)的效力評(píng)價(jià)試驗(yàn)準(zhǔn)備以及試驗(yàn)方案制定階段，等正式方案落地后有望加快推進(jìn)相關(guān)評(píng)審工作。我們認(rèn)為若非瘟疫苗成功商業(yè)化落地，或給豬用疫苗市場(chǎng)帶來(lái)翻倍以上增量空間，建議重點(diǎn)關(guān)注潛在受益標(biāo)的中牧股份、生物股份、普萊柯、科前生