>> 國泰君安-航空行業(yè)更新報告：假期量價好于預(yù)期，未來需求韌性良好-231008
| 上傳日期： |
2023/10/9 |
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| 915KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
岳鑫 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本報告導(dǎo)讀：
中秋國慶假期出游旺盛，估算航空國內(nèi)量價較2019年均顯著增長，好于市場預(yù)期。航空需求韌性良好且長期空間巨大，看好航司盈利中樞上升。建議Q4淡季逆向增持。
摘要：
量：中秋國慶假期出游旺盛，估算航空國內(nèi)客流較2019年增長超15%。根據(jù)文旅部數(shù)據(jù)中心測算，中秋國慶假期8天，國內(nèi)旅游出游人數(shù)8.26億人次，按可比口徑較2019年增長4.1%。根據(jù)交通運輸部數(shù)據(jù)推算，假期8天中國民航日均客運量超兩百萬人次，較2019年國慶假期日均明顯增長，且增幅大于暑運的近5%。其中，我們估算國際日均客運量恢復(fù)至2019年近六成，較暑運51%的恢復(fù)程度進一步提升；我們估算國內(nèi)日均客運量較2019年增長應(yīng)超15%，高于暑運的近12%，符合中國民航局節(jié)前預(yù)測。
價：估算假期航空國內(nèi)票價較2019年上升超一成，顯著好于預(yù)期。此次中秋國慶雙節(jié)連假，且前后可拼假錯峰出行，客流出行相對更為分散，同時疊加國際過剩運力增投國內(nèi)市場導(dǎo)致供給充足，我們估算假期國內(nèi)客座率超80%，仍低于2019年同期。假期預(yù)售進度快且航司預(yù)售收益管理積極，票價市場化效應(yīng)充分顯現(xiàn)，同時臨近假期與節(jié)中低谷靈活定價積極提升座收，我們估算假期國內(nèi)票價（含油）較2019年上升超一成，符合我們“票價升幅將高于暑運”預(yù)期，顯著好于市場預(yù)期。預(yù)計中秋國慶旺季盈利將助力航司全年行業(yè)性扭虧。
航空需求韌性好于預(yù)期，長期增長空間仍巨大。節(jié)后淡季回落或再次引發(fā)自上而下需求擔(dān)憂。我們認(rèn)為中國航空消費尚處初級階段，三大特征決定韌性良好。1）低頻次：國人年均乘機僅0.5次，航空消費占居民消費極低。2）低滲透：僅一成多國人曾乘機，航空消費滲透空間巨大。3）高公商：我們估計公商務(wù)需求占比約四成，相對海外市場更高且更具韌性。2019年之前的二十年，中國航空客流年復(fù)合增速近13%，經(jīng)濟波動、高鐵分流、非典疫情等均未改長期趨勢。航空消費滲透與乘機頻次提升不僅保障中短期良好韌性，更將驅(qū)動長期增長。需注意，航空需求由量與價綜合反映。空域瓶頸持續(xù)且票價市場化，未來中國航空需求將體現(xiàn)為客流穩(wěn)步增長與票價中樞上升。
建議Q4淡季逆向增持。航空大邏輯，并非疫后盈利大年短邏輯，而是盈利中樞上升的航空超級周期長邏輯。2023年以來中國航空需求快速恢復(fù)，且旺季壓制性需求集中釋放。受益于票價市場化與積極收益管理，票價中樞已上行。中國航空消費尚處初級階段，需求韌性良好。國家積極推動國際增班，待供需恢復(fù)，票價中樞上升將持續(xù)，盈利中樞上升可期。建議Q4淡季逆向增持，維持中國國航、吉祥航空、中國民航信息網(wǎng)絡(luò)、中國東航、春秋航空、南方航空等“增持”評級。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟波動、政策、增發(fā)攤薄、油價匯率、安全事故等。
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