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公司為全球精密齒輪制造龍頭企業(yè)，主營(yíng)業(yè)務(wù)包括乘用車(chē)齒輪、商用車(chē)齒輪及工程機(jī)械齒輪等。公司在齒輪業(yè)務(wù)深耕多年，同時(shí)積極布局減速器業(yè)務(wù)，新能源車(chē)和機(jī)器人產(chǎn)業(yè)的發(fā)展為公司提供廣闊的成長(zhǎng)空間。
　　公司深耕齒輪領(lǐng)域，全球精密齒輪制造龍頭企業(yè)。公司成立四十余年來(lái)持續(xù)專(zhuān)注于機(jī)械傳動(dòng)齒輪領(lǐng)域，業(yè)務(wù)范圍由早先的摩托車(chē)齒輪逐步向高端化延伸至汽車(chē)手動(dòng)變速箱齒輪、汽車(chē)自動(dòng)變速箱齒輪、工程機(jī)械齒輪、電動(dòng)車(chē)減速器齒輪，乃至機(jī)器人RV減速器等領(lǐng)域。
　　新能源車(chē)時(shí)代更有利于第三方齒輪企業(yè)，公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定性強(qiáng)。新能源車(chē)齒輪市場(chǎng)格局將在齒輪外包趨勢(shì)及高端化趨勢(shì)帶動(dòng)下向第三方齒輪廠商龍頭集中。同時(shí)，雙電機(jī)滲透率的提升將帶動(dòng)新能源汽車(chē)齒輪的單價(jià)提高。下游新能源汽車(chē)滲透率的快速提升，將帶動(dòng)配套齒輪需求量快速上升。在單車(chē)配套價(jià)值提升與新能源汽車(chē)銷(xiāo)量增長(zhǎng)的雙重推動(dòng)下，新能源汽車(chē)齒輪市場(chǎng)規(guī)模有望迅速上漲。公司具備深厚的資本及技術(shù)經(jīng)驗(yàn)積累，是國(guó)內(nèi)少數(shù)能夠大批量生產(chǎn)高精度齒輪的第三方供應(yīng)商之一，預(yù)計(jì)隨著戰(zhàn)略客戶需求的逐步爬升以及公司產(chǎn)能的快速擴(kuò)張，公司有望進(jìn)一步擴(kuò)大規(guī)模優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)新能源業(yè)務(wù)的快速發(fā)展。
　　公司布局減速器多年，第二成長(zhǎng)曲線有望打開(kāi)。機(jī)器人精密減速器包含RV減速器和諧波減速器，RV減速器因精密的結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)對(duì)材料和加工工藝要求極高，目前市場(chǎng)主要為日企壟斷，公司是國(guó)內(nèi)最早實(shí)現(xiàn)RV減速器批量供貨的企業(yè)之一，較國(guó)內(nèi)其他廠商具備一定的先發(fā)規(guī)模優(yōu)勢(shì)。目前，公司產(chǎn)品部分性能已經(jīng)接近國(guó)際領(lǐng)先水平，在國(guó)際龍頭產(chǎn)能受限下有望加速實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)替代。為滿足下游市場(chǎng)的訴求，公司在RV減速器業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上拓展了諧波減速器，到目前為止已經(jīng)有五年的積累。當(dāng)前已有客戶有批量化訴求，公司也在繼續(xù)拓展更多工業(yè)機(jī)器人客戶。公司在精密減速器領(lǐng)域持續(xù)發(fā)力，籌劃環(huán)動(dòng)科技分拆上市。環(huán)動(dòng)科技分拆上市將有利于鞏固并提升環(huán)動(dòng)科技在高精密減速器領(lǐng)域的市場(chǎng)地位和品牌影響力，有利于環(huán)動(dòng)科技積極把握發(fā)展機(jī)遇，為我國(guó)工業(yè)機(jī)器人關(guān)鍵零部件進(jìn)口替代、自主品牌崛起產(chǎn)業(yè)鏈自主可控等方面貢獻(xiàn)力量。
　　首次覆蓋給予“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。公司業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)，隨著下游行業(yè)持續(xù)發(fā)展，新能源汽車(chē)爆發(fā)式增長(zhǎng)，機(jī)器人產(chǎn)業(yè)發(fā)展帶來(lái)的發(fā)展新機(jī)遇，公司齒輪業(yè)務(wù)、減速器業(yè)務(wù)增長(zhǎng)明顯。預(yù)計(jì)公司2022/2023/2024年歸母凈利潤(rùn)分別為8.3/10.5/13.3億元，首次覆蓋給予“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）新能源汽車(chē)滲透率提升不及預(yù)期；2）工業(yè)機(jī)器人減速器國(guó)產(chǎn)化進(jìn)度不及預(yù)期；3）公司擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期。