>> 華西證券-有色-基本金屬行業(yè)周報(bào)：美國(guó)9月非農(nóng)超預(yù)期，鋁內(nèi)外供應(yīng)增量有限而需求可期-231008
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2023/10/9 |
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華西證券 |
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推薦 |
作者： |
晏溶 |
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貴金屬：美國(guó)9月新增非農(nóng)大超預(yù)期顯示經(jīng)濟(jì)韌性，而高利率負(fù)面性亦存在，金價(jià)仍待數(shù)據(jù)指引
截至10月6日，COMEX黃金價(jià)格較9月29日下跌0.94%至1,847美元/盎司，COMEX白銀價(jià)格較9月29日下跌2.79%至21.77美元/盎司。
截至9月28日，SHFE黃金價(jià)格較9月22日下跌2.33%至459.50元/克，SHFE白銀價(jià)格較9月22日下跌3.15%至5,775元/千克。
截至10月6日，金銀比較9月29日升至84.86。SPDR黃金ETF持倉(cāng)較9月29日減少，SLV白銀ETF持倉(cāng)較9月29日增加。
美國(guó)9月新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)錄得33.6萬(wàn)人，大幅高于預(yù)期的17萬(wàn)人及修正后的前值22.7萬(wàn)人，為今年1月以來的最大增幅；失業(yè)率為3.8%，持平前值并高于預(yù)期的3.7%。其中，休閑和酒店、政府、醫(yī)療保健、專業(yè)、科技服務(wù)以及社會(huì)救助等行業(yè)就業(yè)增加；制造業(yè)就業(yè)人口為1.7萬(wàn)人，高于預(yù)期的0.5萬(wàn)人及前值的1.6萬(wàn)人。9月平均時(shí)薪環(huán)比增長(zhǎng)0.2%，持平前值并低于預(yù)期的0.3%；同比增長(zhǎng)4.2%，低于預(yù)期與前值的4.3%。數(shù)據(jù)公布之后，市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)11月加息25bp的概率由18.5%增長(zhǎng)至30.7%。
美國(guó)9月非農(nóng)就業(yè)意外增長(zhǎng)，除了部分行業(yè)的就業(yè)增加，還反映暑假相關(guān)的季節(jié)性影響；同時(shí)由于統(tǒng)計(jì)時(shí)間的原因，汽車行業(yè)工人罷工的影響并未完全計(jì)入；而由于季節(jié)性招聘計(jì)劃強(qiáng)勁，美國(guó)企業(yè)三季度裁員人數(shù)為一年來最低。而整體上，美國(guó)9月新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)顯示出勞動(dòng)力市場(chǎng)及經(jīng)濟(jì)的韌性，令美聯(lián)儲(chǔ)后續(xù)加息的預(yù)期增長(zhǎng)，也加強(qiáng)了市場(chǎng)對(duì)更長(zhǎng)時(shí)間高利率的預(yù)期。雖然時(shí)薪增速下滑對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)抑制通脹而言是一件好事，但就業(yè)人數(shù)增長(zhǎng)強(qiáng)勁也仍給其后續(xù)貨幣政策帶來壓力。
雖就業(yè)增長(zhǎng)令經(jīng)濟(jì)韌性仍有驅(qū)動(dòng)，但更長(zhǎng)時(shí)間高利率同時(shí)也在對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)造成逆風(fēng)，包括給企業(yè)和固定資產(chǎn)投資帶來壓力、信貸逾期風(fēng)險(xiǎn)等；此外汽車行業(yè)罷工及向其他行業(yè)的蔓延對(duì)經(jīng)濟(jì)影響也尚未最終確定，在此背景下數(shù)據(jù)的指引較為重要，金價(jià)短期預(yù)計(jì)仍是震蕩并等待數(shù)據(jù)或政策變動(dòng)。由于通脹走向仍是目前貨幣政策最大指引，關(guān)注下周即將公布的CPI數(shù)據(jù)所顯示的更多信息。
基本金屬：國(guó)內(nèi)制造業(yè)PMI回暖，鋁內(nèi)外供應(yīng)增量有限而需求可期
截至10月6日，LME市場(chǎng)銅、鋁、鋅、鉛較9月29日分別下跌2.78%、4.58%、5.95%、1.72%
截至9月28日，SHFE市場(chǎng)，銅、鋁、鋅、鉛較9月22日分別下跌1.42%、0.89%、2.20%、3.65%。
銅：智利銅礦產(chǎn)量回升，精煉銅產(chǎn)量釋放而旺季消費(fèi)仍可期
宏觀方面，美國(guó)ISM制造業(yè)PMI高于預(yù)期，創(chuàng)近11個(gè)月來新高，同時(shí)9月非農(nóng)就業(yè)超預(yù)期，再度顯示經(jīng)濟(jì)韌性，令市場(chǎng)對(duì)后續(xù)加息預(yù)期有所抬升。
基本面上，智利銅礦產(chǎn)量持續(xù)走低的狀況有所改善，根據(jù)智利國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，智利8月銅產(chǎn)量同比增加2.7%，而智利國(guó)家銅業(yè)8月產(chǎn)量也同比增長(zhǎng)11.8%，雖Escondida產(chǎn)量同比下降，但Collahuasi產(chǎn)量同比增長(zhǎng)。節(jié)前進(jìn)口銅礦加工費(fèi)略有下降，但仍是處于高位，同時(shí)CSPT小組敲定的今年四季度的現(xiàn)貨銅精礦采購(gòu)指導(dǎo)加工費(fèi)持平三季度，顯示銅精礦預(yù)期仍是維持寬松。而8月銅礦進(jìn)口創(chuàng)紀(jì)錄也反映今年我國(guó)精煉銅產(chǎn)能同比大幅增長(zhǎng)且產(chǎn)量創(chuàng)新高的現(xiàn)狀，在當(dāng)下及未來預(yù)期礦寬松的背景下，預(yù)計(jì)原料不構(gòu)成精煉產(chǎn)能釋放的瓶頸，后續(xù)精煉產(chǎn)量仍將維持同比增長(zhǎng)。
消費(fèi)端，海外繼續(xù)關(guān)注美國(guó)汽車業(yè)罷工是否對(duì)后續(xù)銅海外消費(fèi)造成影響；國(guó)內(nèi)方面，9月制造業(yè)PMI回暖，同時(shí)處于傳統(tǒng)旺季，消費(fèi)預(yù)計(jì)得到提振。
庫(kù)存方面，截至9月28日，上期所庫(kù)存較9月22日減少15,169.00噸或28.01%至3.90萬(wàn)噸；較去年同期增加28.03%。截至10月6日，LME庫(kù)存較9月29日增加2350噸或1.40%至17.02萬(wàn)噸；較去年同期增長(zhǎng)21.38%。
鋁：國(guó)內(nèi)供應(yīng)增量有限而海外增減并存，型材訂單預(yù)計(jì)好轉(zhuǎn)將帶動(dòng)消費(fèi)
國(guó)內(nèi)方面，隨著云南地區(qū)電解鋁基本復(fù)產(chǎn)完畢，根據(jù)SMM，目前電解鋁總運(yùn)行產(chǎn)能在4294萬(wàn)噸附近，處于歷史高位，后續(xù)增量較少，但需要關(guān)注進(jìn)入四季度枯水期電力問題的影響。國(guó)內(nèi)供應(yīng)大致平穩(wěn)，而相較之下，近兩周海外鋁產(chǎn)能的變化則相對(duì)較多。一是在2022年由于電價(jià)過高而削減產(chǎn)量50%的德國(guó)Speira宣布關(guān)閉Rheinwerk鋁冶煉廠的原鋁生產(chǎn)，其產(chǎn)能共計(jì)23萬(wàn)噸；二是力拓旗下基蒂馬特電解鋁廠經(jīng)過17個(gè)月的重啟后，恢復(fù)滿負(fù)荷運(yùn)行，總產(chǎn)能43.2萬(wàn)噸；三是俄鋁克拉斯諾亞斯克鋁冶煉廠發(fā)生火災(zāi)，但對(duì)生產(chǎn)未造成影響。整體上，國(guó)內(nèi)增量有限而海外增減量并存之下，全球鋁增量受限，未來將難以與高速增長(zhǎng)的鋁需求相匹配。短期國(guó)內(nèi)供應(yīng)受到進(jìn)口窗口打開的影響有所增長(zhǎng)，但庫(kù)存仍處于低位預(yù)計(jì)仍將支撐鋁價(jià)。消費(fèi)端，建筑型材及光伏型材訂單好轉(zhuǎn)，板帶箔進(jìn)入旺季，消費(fèi)可期。
截至9月27日，氧化鋁價(jià)格有小幅增長(zhǎng)，電力成本暫穩(wěn)，電解鋁成本有小幅上升，電解鋁利潤(rùn)環(huán)比上周上升30元/噸，達(dá)到3763.67元/噸；較去年同期增長(zhǎng)980%，在近年處于相對(duì)高位。
庫(kù)存方面，截至9月28日，上期所鋁庫(kù)存較9月22日減少11099噸或12.29%至7.92萬(wàn)噸；較去年同期下降54.62%，處于近年來的低位。截至10月6題，LME庫(kù)存較9月29日增加11600
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