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先貶后穩(wěn)，波動(dòng)放大
　　美國財(cái)政收支不平衡主要反映在美國聯(lián)邦政府財(cái)政收不抵支上，而美國州與地方政府收支常存盈余且發(fā)債規(guī)模與利息負(fù)擔(dān)無慮。聯(lián)邦政府支出水平抬升主要由于法定支出的抬升以及利息支出的增加導(dǎo)致，其中法定支出水平的抬升主要受社會(huì)保障與醫(yī)療健康等項(xiàng)目支出增加的影響，利息支出增加源于平均利率水平抬升。
　　由于聯(lián)邦政府支出剛性以及支出水平持續(xù)抬升，未來財(cái)政赤字率較過去50年3.5%的歷史中樞水平抬升至6%，聯(lián)邦政府未來發(fā)債水平增加以及債務(wù)杠桿率將增加。從債務(wù)杠桿率與利率關(guān)系看，未來10年，由于債務(wù)杠桿率抬升可能導(dǎo)致長(zhǎng)期利率抬升50bp。
　　歷史看，10年美債利率期限溢價(jià)與美國聯(lián)邦政府預(yù)算赤字率負(fù)相關(guān)，拐點(diǎn)對(duì)應(yīng)。當(dāng)前十年期美債期限溢價(jià)水平或已經(jīng)充分反映未來財(cái)政赤字率抬升的影響。8月以來十年期期限溢價(jià)已上行93bp，10月3日觸及0.34的高點(diǎn)，接近疫情以來2021年3月0.36的高點(diǎn)，而彼時(shí)美國聯(lián)邦財(cái)政預(yù)算赤字率超過15%。
　　后續(xù)關(guān)注11月17日前，針對(duì)2024財(cái)年美國財(cái)政預(yù)算談判與最終落地情況，若共和黨內(nèi)極右翼小組支持的削減財(cái)政支出預(yù)算無法落實(shí)，期限溢價(jià)可能在此基礎(chǔ)上進(jìn)一步上行，推高美債利率。
　　操作建議
　　購匯方向建議觀望，結(jié)匯方向可逐步入場(chǎng)。
　　風(fēng)險(xiǎn)因子
　　1）美國通脹超預(yù)期；2）美國經(jīng)濟(jì)超預(yù)期；3）全球衰退