>> 國泰君安-基于CPPI+RP兩階段法(第5期)：多資產FOF組合月報-231009
| 上傳日期： |
2023/10/9 |
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| 885KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
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作者： |
孫雨,張斌 |
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本報告導讀：
2023年1-9月多資產FOF組合收益為3.89%，9月收益-2.22%。相比8月底，CPPI組合9月底增加債券（+6.44%）、A股（+0.80%）的配置比例，降低黃金（-7.09%）、美股（-0.14%）的配置比例。本文認為，美債高利率狀態(tài)持續(xù)時長或高于預期，A股資產調整接近前低，關注當前A股資產的相對性價比。
摘要：
多資產FOF組合設計新思路：針對多資產配置在國內的FOF組合管理中應用“水土不服”的問題，本文提出了“CPPI+RP”兩階段法的FOF組合（以下簡稱：CPPI_RP組合）設計思路。第一階段：用類保本策略（CPPI）的方法，將風險資產（A股、黃金、美股）與安全資產（債券）打包，提升各風險資產的夏普比，墊成更有效的資產組合，使得各打包后的資產組合夏普比率接近，同時保留各風險資產自身的波動屬性。第二階段：采用風險平價策略（RP），對各打包后的資產組合CPPI（風險資產i，債券資產）基于風險特征進行配置，形成最終的FOF組合方案。
CPPI_RP組合是一個比簡單風險平價（以下簡稱RP組合）更具業(yè)績彈性的策略，同時是相比等權組合風險更低、更可控的策略。2023年1-9月，美股、黃金資產的表現(xiàn)相比A股較優(yōu)。CPPI_RP組合完全依據(jù)各類資產的歷史風險特征，設計各類資產的配置權重。2023年1-9月份增加了美股（+3.42%）、黃金（+1.28%）的配置比例，降低了債券（-2.75%）、A股（-1.96%）的配置比例。2023年1-9月份CPPI_RP組合獲得正收益3.89%，9月收益為-2.22%，年內最大回撤為-2.81%。
9月底，CPPI組合9月底增加債券（+6.44%）、A股（+0.80%）的配置比例，降低黃金（-7.09%）、美股（-0.14%）的配置比例。本文認為，美債高利率狀態(tài)持續(xù)時長或高于預期，對美股與黃金資產造成一定的調整壓力，而A股資產調整接近前低，關注當前A股資產的相對性價比。具體A股權益策略上，以低風險高勝算策略打底倉，量化策略搏Alpha。主動權益可選擇深度價值、低波動以及紅利主題基金作為底倉。量化策略選擇風險暴露適中、選股Alpha突出且穩(wěn)定的產品?；钍諗繛檎瑢_成本降低的環(huán)境下，中性策略也值得關注。
風險提示：本報告結論完全基于公開的歷史數(shù)據(jù)進行計算，分析結論并不預示其未來表現(xiàn)，也不能保證未來的可持續(xù)性，亦不構成投資收益的保證或投資建議。模型假設風險；模型估測不準確風險。
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