>> 國信證券-三星醫(yī)療(601567)配用電與醫(yī)療服務(wù)雙輪驅(qū)動，海外與新能源業(yè)務(wù)快速增長-231009
| 上傳日期： |
2023/10/9 |
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| 3467KB |
| 格式： |
pdf 共33頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王蔚祺,王曉聲 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點(diǎn)
上半年兩大主業(yè)均實現(xiàn)業(yè)績高增，智能配用電在手訂單快速增長。上半年公司實現(xiàn)營收55.49億元（+26.17%），歸母凈利潤8.70億元（+147.60%），扣非凈利潤8.16億元（+66.29%），銷售毛利率31.12%（+4.63pct.）。上半年智能配用電業(yè)務(wù)實現(xiàn)凈利潤7.51億元（+178.6%），醫(yī)療服務(wù)板塊實現(xiàn)凈利潤1.14億元（+47.8%）。截至上半年，公司智能配用電在手訂單118.46億元（+36.95%），其中海外在手訂單44.28億元（+59.18%）。
配用電設(shè)備老牌企業(yè)，14年布局康復(fù)醫(yī)療板塊。公司成立于2007年，是配用電設(shè)備老牌企業(yè)，2011年上市，2014年增加醫(yī)療服務(wù)業(yè)務(wù)。公司業(yè)務(wù)包括智能配用電設(shè)備和醫(yī)療服務(wù)兩大板塊，智能配用電設(shè)備以智能電表產(chǎn)品為核心，拓展至一二次融合設(shè)備、成套設(shè)備、箱變、充電樁等產(chǎn)品，醫(yī)療服務(wù)業(yè)務(wù)聚焦康復(fù)醫(yī)療，下屬醫(yī)院達(dá)25家，位列社會辦醫(yī)醫(yī)院集團(tuán)10強(qiáng)。公司已分別面向智能配用電和醫(yī)療服務(wù)業(yè)務(wù)板塊實施股權(quán)激勵。
國內(nèi)智能電表龍頭，深耕海外多年訂單快速增長。公司是國內(nèi)智能電表龍頭企業(yè)，2020年以來我國推動新一代物聯(lián)表應(yīng)用，單表價值量和技術(shù)要求均有提高，公司市場份額和盈利能力有望穩(wěn)中有增。隨著防竊電、降低人工成本等要求的提高，海外智能電表需求快速增長，22-26年新增安裝量CAGR為6.3%；公司深耕歐洲、中東、拉美等市場，客戶覆蓋海外大型電力集團(tuán)，并復(fù)用智能電表渠道帶動解決方案和配電設(shè)備出海。截至上半年，公司智能配用電在手訂單中海外占比高達(dá)37.4%。
公司康復(fù)醫(yī)院版圖快速擴(kuò)張，25年全國市場空間有望超2000億元。公司將康復(fù)醫(yī)療作為醫(yī)療板塊發(fā)展主要方向，采用外延并購和體內(nèi)自建并行策略，連鎖化復(fù)制經(jīng)驗，積極拓展康復(fù)醫(yī)院版圖。截至上半年，公司下屬醫(yī)院達(dá)25家，其中康復(fù)醫(yī)院19家。根據(jù)公司股權(quán)激勵方案，2022-2024年醫(yī)療服務(wù)營收較2020年增長率分別不低于30%/60%/90%，每年新增醫(yī)院數(shù)量不低于10家，公司醫(yī)療服務(wù)業(yè)務(wù)進(jìn)入快速發(fā)展期。
風(fēng)險提示：國內(nèi)智能電表升級換代需求不及預(yù)期；海外市場開拓進(jìn)度不及預(yù)期；醫(yī)院數(shù)量擴(kuò)張速度不及預(yù)期。
投資建議：首次覆蓋，給予“買入”評級。
我們預(yù)計2023-2025年公司實現(xiàn)歸母凈利潤14.89/18.80/23.16億元，同比增長57.0%/26.3%/23.2%，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為17/14/11倍，首次覆蓋，給予“買入”評級。
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