>> 國海證券-三星醫(yī)療(601567)2023年上半年業(yè)績點評：凈利率提升，智能配電與新能源業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼-230829
| 上傳日期： |
2023/8/29 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李航 |
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事件:
三星醫(yī)療8月24日發(fā)布2023年半年報：2023H1，公司實現(xiàn)營收55.49億元，同比+26.17%；歸母凈利潤8.70億元，同比+147.60%；扣非歸母凈利潤8.16億元，同比+66.29%；毛利率31.12%，同比+4.63pct，凈利率15.73%，同比+7.53pct。
其中，2023Q2公司實現(xiàn)營收33.00億元，同比+36.63%，環(huán)比+46.79%；歸母凈利6.00億元，同比+221.37%，環(huán)比+122.69%；毛利率31.58%，同比+3.10pct，環(huán)比+1.13pct，凈利率18.19%，同比+10.28pct，環(huán)比+6.07pct。
投資要點:
主營業(yè)務(wù)高增，智能配電與新能源業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼。公司主營智能配用電和醫(yī)療服務(wù)，報告期內(nèi)，智能配用電實現(xiàn)營收42.61億元，同比+22.40%，實現(xiàn)凈利潤7.51億元，同比+178.63%；醫(yī)療服務(wù)實現(xiàn)營收12.75億元，同比+45.36%，實現(xiàn)凈利潤1.14億元，同比+47.78%。在公司智能配用電板塊中，智能用電業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收22.16億元，同比+10.73%；智能配電業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收20.45億元，同比+38.18%。隨著公司產(chǎn)品線的延展，持續(xù)加大對新能源領(lǐng)域機會開拓，報告期內(nèi)，新能源業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收3.75億元，同比+187.75%。
毛利率、凈利率同比提升，主要系公司降本增效+匯兌收益。報告期內(nèi)，公司毛利率31.12%，同比+4.63pct，主要系公司降本增效；凈利率15.73%，同比+7.53pct，主要系毛利率提升和匯兌收益，報告期內(nèi)，公司匯兌收益達6700萬，同比+208%，財務(wù)費用率為-1.08%，同比-0.94pct。
國內(nèi)網(wǎng)外及行業(yè)大客戶增速較快，智能配電產(chǎn)品出海獲突破，在手訂單充足。公司網(wǎng)外業(yè)務(wù)聚焦新能源上下游產(chǎn)業(yè)客群、大總包客群，行業(yè)大客戶聚焦五大六小發(fā)電央企，深度合作，報告期內(nèi)，智能配用電板塊增長主要系國內(nèi)網(wǎng)外及行業(yè)大客戶增速較快，智能配電產(chǎn)品出海。在智能用電業(yè)務(wù)方面，公司海外銷售網(wǎng)絡(luò)已覆蓋70多個國家和地區(qū)，其中歐洲市場已覆蓋13個國家，為歐洲市場覆蓋最為廣泛的公司。報告期內(nèi)，公司在傳統(tǒng)優(yōu)勢產(chǎn)品智能電表的基礎(chǔ)上，在歐洲、拉美市場交付多個智慧能源集成項目，歐洲低碳表已取得產(chǎn)品碳足跡和生命周期評估（LCA）證書，智能圓表全覆蓋北美ANSI、UL等標準。在智能配電業(yè)務(wù)出海方面，公司依托智能用電的全球銷售網(wǎng)絡(luò)，已在中東、亞太市場取得突破，并成功中標沙特國家電力公司配網(wǎng)智能化改造項目，實現(xiàn)由用電到用電+配電的產(chǎn)品線拓展。截至報告期末，公司智能配用電板塊累計在手訂單118.46億元，同比增長36.95%。國內(nèi)累計在手訂單74.18億元，同比增長26.42%，海外累計在手訂單44.28億元，同比增長59.18%。
新能源業(yè)務(wù)積極拓展，有望貢獻新增長點。在新能源業(yè)務(wù)方面，公司產(chǎn)品涵蓋光伏箱變、風(fēng)電箱變、光伏逆變器、光伏預(yù)制艙、充電樁等，其中光伏箱變獲國內(nèi)首臺套認定，直流充電樁已全覆蓋60-480kW，近年來中標業(yè)績網(wǎng)內(nèi)領(lǐng)先。2023H1，公司推出戶用逆變器、小型工商業(yè)組串逆變器、戶用儲能逆變器等新產(chǎn)品，并陸續(xù)在國內(nèi)外市場實現(xiàn)銷售，我們認為隨著公司在新能源領(lǐng)域的進一步拓展，有望貢獻新增長點。
盈利預(yù)測和投資評級：受益于國內(nèi)與全球電網(wǎng)投資同頻增長以及新能源并網(wǎng)消納加速配網(wǎng)端市場擴容，我們認為公司智能配用電、新能源業(yè)務(wù)有望受益，預(yù)計公司2023年-2025年實現(xiàn)營收116.73億元、144.85億元和177.02億元，歸母凈利15.76億元、20.21億元和25.31億元，當前股價對應(yīng)PE為14X、11X和9X，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟下行風(fēng)險、市場競爭加劇風(fēng)險、原材料價格波動風(fēng)險、技術(shù)不及預(yù)期風(fēng)險、產(chǎn)品替代風(fēng)險
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