>> 東興證券-晨報(bào)-231009
| 上傳日期： |
2023/10/9 |
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pdf 共10頁 |
來源： |
東興證券 |
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【東興傳媒】映宇宙（3700.HK）2023年中報(bào)點(diǎn)評(píng)：凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，短劇成為新增長(zhǎng)點(diǎn)（20230928）
事件：映宇宙發(fā)布2023年中報(bào)。上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入31.26億元，同比減少23.0%，環(huán)比2022年下半年增長(zhǎng)38.4%；凈利潤(rùn)1.93億元（去年同期虧損1.11億元），經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)2.06億元。
點(diǎn)評(píng)：
直播社交生態(tài)持續(xù)完善，短劇成為新增長(zhǎng)點(diǎn)。2023年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入31.26億元，其中增值服務(wù)收入23.15億元，同比減少40.8%；內(nèi)容服務(wù)收入4.72億元，去年同期尚未孵化該項(xiàng)業(yè)務(wù)；其他收入3.39億元，同比增長(zhǎng)128.0%。其中增值服務(wù)收入主要來自直播、相親、社交產(chǎn)品，收入下降主要源于去年下半年公司對(duì)部分社交產(chǎn)品采取謹(jǐn)慎運(yùn)營(yíng)策略；內(nèi)容服務(wù)收入迅猛增長(zhǎng)源于公司去年下半年開始布局短劇業(yè)務(wù)，并抓住今年短劇市場(chǎng)快速增長(zhǎng)機(jī)遇，目前公司短劇處于行業(yè)第一梯隊(duì)；其他收入來自公司創(chuàng)新業(yè)務(wù)板塊，增長(zhǎng)主要來自海外等業(yè)務(wù)布局。展望下半年，公司直播社交生態(tài)持續(xù)完善，“超級(jí)喜歡”相親業(yè)務(wù)聚焦90后單身青年并加速線下門店拓展，增值服務(wù)收入有望環(huán)比上半年穩(wěn)中向上；短劇成為新增長(zhǎng)點(diǎn)，內(nèi)容服務(wù)收入有望保持較快增長(zhǎng)。
毛利率穩(wěn)定，凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。（1）2023年上半年，公司銷售成本17.96億元，毛利率42.6%，保持穩(wěn)定；（2）銷售費(fèi)用9.62億元，銷售費(fèi)率30.8%，同比增加9.5個(gè)百分點(diǎn)，主要源于公司打造創(chuàng)新產(chǎn)品矩陣以及短劇業(yè)務(wù)推廣，推廣費(fèi)用同比增加1.04億元；管理費(fèi)用1.00億元，管理費(fèi)用率3.2%，同比減少12.0個(gè)百分點(diǎn)，主要源于去年同期子公司藍(lán)莓社交網(wǎng)絡(luò)公司商譽(yù)減值；研發(fā)費(fèi)用1.43億元，研發(fā)費(fèi)率4.6%，保持穩(wěn)定；（3）公司凈利潤(rùn)1.93億元，實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。若不計(jì)入商譽(yù)減值、股份激勵(lì)等事項(xiàng)影響，公司經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)2.06億元，經(jīng)調(diào)整凈利率為6.6%。
加強(qiáng)海外市場(chǎng)拓展，積極布局AIGC。音視頻社交玩法正成為全球互聯(lián)網(wǎng)用戶的“軟剛需”。目前，映宇宙已在海外上線數(shù)款產(chǎn)品，覆蓋歐美、東南亞等多個(gè)國(guó)家和地區(qū)。2023年下半年，公司將在海外市場(chǎng)投入更多資源，擴(kuò)大海外用戶規(guī)模和產(chǎn)品滲透率；2023年4月，公司接入GPT3.5 turbo，積極探索互動(dòng)社交、AI音樂、AI劇本、AI運(yùn)營(yíng)和數(shù)字人直播等AIGC發(fā)展方向；7月，公司與昆侖萬維開展技術(shù)合作，推進(jìn)垂類大模型的技術(shù)研發(fā)，驅(qū)動(dòng)直播、社交等業(yè)務(wù)向AI智能化進(jìn)化。
投資建議：公司由單一直播產(chǎn)品起家，成功實(shí)現(xiàn)直播、社交、相親、短劇、海外產(chǎn)品布局。當(dāng)前短劇業(yè)務(wù)、海外市場(chǎng)正成為公司新增長(zhǎng)點(diǎn)。我們預(yù)計(jì)2023-2025年公司歸母凈利潤(rùn)分別為3.50億元，4.19億元，4.94億元，對(duì)應(yīng)現(xiàn)有股價(jià)PE分別為3.8X，3.2X和2.7X，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）國(guó)內(nèi)直播與社交業(yè)務(wù)加強(qiáng)監(jiān)管；（2）短劇推廣成本快速提升；（3）海外市場(chǎng)拓展不及預(yù)期。
(分析師：石偉晶執(zhí)業(yè)編碼：S1480518080001電話：021-25102907)
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