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投資要點(diǎn):
　　基金在下跌趨勢(shì)的股票中更易獲得波段擇時(shí)收益
　　主動(dòng)偏股型基金基金半年報(bào)與年報(bào)會(huì)披露部分交易額較高的股票買(mǎi)賣(mài)明細(xì)。從這些信息中，我們可以挖掘到基金的波段交易信息，進(jìn)而評(píng)價(jià)基金的中短線交易能力。我們將這一中短線交易收益中進(jìn)一步分離出基金的擇時(shí)收益，發(fā)現(xiàn)基金在下跌趨勢(shì)的交易中更易獲得擇時(shí)收益，上漲趨勢(shì)則往往過(guò)早獲利了結(jié)。
　　左側(cè)交易基金擇時(shí)能力較強(qiáng)，右側(cè)交易基金倚重選股能力
　　基金的交易模式與其交易能力亦有一定關(guān)系，我們將基金的交易模式劃分為左右側(cè)兩類(lèi)。從近年數(shù)據(jù)來(lái)看，基金的交易模式與交易收益率有著一定的線性關(guān)系，右側(cè)交易程度傾向越強(qiáng)的基金交易收益率越低。但拉長(zhǎng)歷史區(qū)間后，多數(shù)情況下，右側(cè)交易基金的交易收益均值高于左側(cè)基金，長(zhǎng)期來(lái)看，左右側(cè)基金交易收益差距較小。此外，基金的交易模式與交易選股、波段擇時(shí)收益有著強(qiáng)烈的線性關(guān)系，回看過(guò)去，左側(cè)交易基金的交易擇時(shí)收益都要高于選股收益，而右側(cè)交易基金的交易選股收益則明顯較高。
　　另外小規(guī)模、高換手基金更加擅長(zhǎng)選股，而大規(guī)?；鸷统止芍芷谳^長(zhǎng)的基金更為側(cè)重?fù)駮r(shí)能力。
　　長(zhǎng)期波段擇時(shí)能力較強(qiáng)的左側(cè)交易基金組合，能夠在市場(chǎng)下行環(huán)境中展現(xiàn)出更強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力
　　我們發(fā)現(xiàn)，左側(cè)交易基金的長(zhǎng)期交易收益，尤其是波段擇時(shí)能力有著較強(qiáng)的延續(xù)性，其因子分組收益線性明顯，多空收益信息比率達(dá)1.43，多空超額年化收益達(dá)6.10%，具有較強(qiáng)的選基效果。針對(duì)左側(cè)基金，我們使用規(guī)模、長(zhǎng)期交易因子構(gòu)建基金策略，策略年化信息比率1.20，年化超額收益達(dá)4.9%，相對(duì)偏股基金指數(shù)，最大回撤為7.5%。
　　同時(shí)，由于下跌市場(chǎng)左側(cè)交易基金具有更多的交易機(jī)會(huì)，我們發(fā)現(xiàn)該策略在下跌市場(chǎng)環(huán)境中表現(xiàn)往往更好，在偏股指數(shù)下跌的2016、2018、2022年，該策略分別取得了9.2%、4.6%、8.7%的超額收益。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　本模型采用量化方法通過(guò)歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)、建模和測(cè)算完成，結(jié)論在極端市場(chǎng)環(huán)境變化中有失效的風(fēng)險(xiǎn)。