>> 德邦證券-產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)深度：美國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)再平衡與全球制造業(yè)復(fù)蘇(上)-231010
| 上傳日期： |
2023/10/10 |
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| 格式： |
pdf 共44頁(yè) |
來(lái)源： |
德邦證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
李浩,李瑤芝 |
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上篇：需求結(jié)構(gòu)變化—傳統(tǒng)需求上升
勞動(dòng)力結(jié)構(gòu)變化——消費(fèi)格局變化
移民之于勞動(dòng)力市場(chǎng)影響：放寬的移民政策推動(dòng)移民人數(shù)持續(xù)上升。移民政策的大幅度放寬使得美國(guó)移民簽證發(fā)放數(shù)和移民人數(shù)都持續(xù)上升，2022年凈移民人數(shù)達(dá)到998,540人次，同比2021年上升77.81%。
勞動(dòng)力市場(chǎng)：服務(wù)業(yè)時(shí)薪帶動(dòng)非農(nóng)時(shí)薪增速持續(xù)放緩。2023年8月，非農(nóng)企業(yè)全部員工平均時(shí)薪達(dá)33.82美元，同比增長(zhǎng)4.29%。其中，服務(wù)業(yè)、制造業(yè)、建筑業(yè)7月份時(shí)薪同比漲幅分別為：4.07%、4.99%、5.16%。
部分行業(yè)職位空缺率仍處于較高位置。其中，截至2023年7月，醫(yī)療保健和社會(huì)救助，休閑住宿業(yè)，教育和保健服務(wù)行業(yè)職位空缺率分別為7.0%，6.9%，6.6%，職位空缺率處于較高位置但已有所回落，專業(yè)和商業(yè)服務(wù)，貿(mào)易運(yùn)輸和公用事業(yè)職位空缺率分別為5.5%，4.9%，基本恢復(fù)至疫情前水平。
分行業(yè)看，受疫情影響，就業(yè)市場(chǎng)勞動(dòng)力不足，非管理人員的時(shí)薪增速提升顯著。2021年9月起，服務(wù)業(yè)非管理人員薪酬增速超過(guò)全部員工薪酬。制造業(yè)中，2021年后非管理人員薪酬復(fù)合增速5.2%，快于全體員工薪酬復(fù)合增速4.6%。
消費(fèi)格局：19年之后，服務(wù)占個(gè)人消費(fèi)支出的比重下降，商品占消費(fèi)的比重上升。或源于非管理人員薪酬增速加快，更傾向于對(duì)商品的消費(fèi),耐用品占比提升顯著。2023年后，耐用品個(gè)人消費(fèi)支出增速減緩，截至6月，機(jī)動(dòng)車輛及零部件增速4.52%，家具和家用設(shè)備增速1.5%，娛樂(lè)商品和車輛增速5.48%，其他耐用品同比降低1.65%，其他耐用品為耐用品消費(fèi)增速的拖累項(xiàng)。非耐用品中，食品占個(gè)人消費(fèi)支出增速-1.03%，服裝增速-0.44%，汽油燃油以及其他能源產(chǎn)品增速2.8%，食品為非耐用品增速拖累項(xiàng)。服務(wù)消費(fèi)主要包括家庭服務(wù)、家庭經(jīng)營(yíng)、醫(yī)療護(hù)理、娛樂(lè)等分類。疫情沖擊后服務(wù)消費(fèi)占個(gè)人消費(fèi)支出有明顯回升。其中家庭服務(wù)、娛樂(lè)以及醫(yī)療護(hù)理增速有明顯提升，各項(xiàng)同比增速分別為3.12%，4.00%和6.24%。
傳統(tǒng)需求上升,科技+高端制造業(yè)共同驅(qū)動(dòng)
居民杠桿情況：2022年年末美國(guó)的居民部門杠桿率恢復(fù)至74.8%,與2001年底處于近似水平。房貸占可支配收入比例3.93%，恢復(fù)至疫情前水平（4.04%），遠(yuǎn)低于次貸危機(jī)時(shí)期比重，消費(fèi)貸款占比5.70%，處于歷史中位水平。整體家庭債務(wù)占可支配收入比例已恢復(fù)至2020年水平。2022以來(lái)美國(guó)商業(yè)銀行住房抵押貸款上升顯著，美國(guó)居民貸款買房增加。
利率：國(guó)債收益率大幅攀升，8月25日10年國(guó)債收益率達(dá)4.25%，為2007年以來(lái)的高點(diǎn)，8月24日，10年期國(guó)債實(shí)際收益率1.91%，是2009年以來(lái)最高位置。截至9月7日，30年抵押貸款利率高達(dá)7.12%，處于較高位置。
地產(chǎn)供給：成屋供給不足，成屋庫(kù)存處于歷史低位，7月成屋月度供給僅為3.3月，新房可供月數(shù)7.3月。
地產(chǎn)銷售：7月份新建住房銷量環(huán)比增長(zhǎng)4.4%（同比增長(zhǎng)31.5%），美國(guó)新房銷售推高營(yíng)建許可及新屋開(kāi)工的數(shù)量。2023年7月新屋開(kāi)工增長(zhǎng)率轉(zhuǎn)正，折合年率145.2萬(wàn)套，高于預(yù)期，美國(guó)營(yíng)建許可增加至144.2萬(wàn)套。抵押貸款利率上升，成屋供應(yīng)不足，屋主惜售及置換成本提高，部分人群轉(zhuǎn)向新房購(gòu)買，成屋銷售與新屋銷售呈現(xiàn)背離。低供給高需求推高房?jī)r(jià)。
美國(guó)出臺(tái)法案——制造業(yè)投資加速——美國(guó)再工業(yè)化，科技與高端制造將共同驅(qū)動(dòng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)
美國(guó)大力發(fā)展新能源，天然氣、太陽(yáng)能、風(fēng)能等新能源發(fā)電量未來(lái)將大幅攀升。2022年太陽(yáng)能發(fā)電205十億千瓦時(shí)，根據(jù)美國(guó)能源署的預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2050年太陽(yáng)能發(fā)電達(dá)到1828十億千瓦時(shí)，年均復(fù)合增速8.13%；2022年風(fēng)能發(fā)電440十億千瓦時(shí)，預(yù)計(jì)2050年風(fēng)能發(fā)電達(dá)到1218十億千瓦時(shí)，年均復(fù)合增速3.7%，新能源將逐漸成為能源發(fā)電主力。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行，美國(guó)就業(yè)惡化，美國(guó)信貸下行
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