>> 東吳證券-晨會(huì)紀(jì)要-231011
| 上傳日期： |
2023/10/11 |
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| 格式： |
pdf 共23頁(yè) |
來源： |
東吳證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
張良衛(wèi) |
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宏觀策略
宏觀點(diǎn)評(píng)20231006：假期國(guó)內(nèi)數(shù)據(jù)盤點(diǎn)：經(jīng)濟(jì)拐點(diǎn)的“強(qiáng)心劑”？
數(shù)據(jù)似乎在不斷驗(yàn)證國(guó)內(nèi)基本面正在重回增長(zhǎng)正軌，但對(duì)市場(chǎng)來說可能還不夠：CPI及PPI觸底回升、制造業(yè)PMI重回?cái)U(kuò)張區(qū)間、信貸反彈，但A股節(jié)前依舊筑底，匯率疲軟。今年國(guó)慶假期正好處于“觸底回升”這一特殊的宏觀背景下，其數(shù)據(jù)成色自然成為節(jié)后市場(chǎng)進(jìn)一步檢驗(yàn)經(jīng)濟(jì)回升的重要窗口。出行的“狂熱”有目共睹，而且長(zhǎng)假人均消費(fèi)首次超過2019年，這是好的信號(hào)，但從今年看出行消費(fèi)對(duì)地產(chǎn)消費(fèi)的外溢性不足、替代性有余，節(jié)后地產(chǎn)市場(chǎng)能否接棒依舊值得觀察，我們認(rèn)為本次國(guó)慶假期的“成績(jī)單”可能離市場(chǎng)的完全企穩(wěn)尚有距離，第四季度經(jīng)濟(jì)與市場(chǎng)回升還需更有力的政策支點(diǎn)：化債與第二輪地產(chǎn)松綁。風(fēng)險(xiǎn)提示：東盟、俄羅斯及其他新興經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不及預(yù)期，對(duì)外需拉動(dòng)不足。歐美經(jīng)濟(jì)超預(yù)期陷入衰退，拖累我國(guó)出口。政策出臺(tái)過慢，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)動(dòng)力和市場(chǎng)信心再次下降。
宏觀點(diǎn)評(píng)20231005：假期海外市場(chǎng)跌夠了嗎？
中國(guó)休長(zhǎng)假，海外市場(chǎng)總要鬧出些“幺蛾子”。美國(guó)政府剛避免了“關(guān)門”的危機(jī)，市場(chǎng)還未喘口氣；長(zhǎng)端美債收益率連續(xù)大漲，又成為全球市場(chǎng)“不能承受之重”，股債商全面下跌。用一個(gè)字概括假期海外市場(chǎng)的表現(xiàn)——“亂”，不僅資產(chǎn)價(jià)格表現(xiàn)“哀鴻遍野”（圖1），資產(chǎn)背后的邏輯同樣混亂（圖2）。風(fēng)險(xiǎn)提示：全球通脹超預(yù)期上行，美國(guó)經(jīng)濟(jì)提前進(jìn)入顯著衰退，俄烏沖突局勢(shì)失控造成大宗商品價(jià)格的劇烈波動(dòng)，政策被迫提前轉(zhuǎn)向，美國(guó)銀行危機(jī)再起金融風(fēng)險(xiǎn)暴露。
宏觀點(diǎn)評(píng)20230930：風(fēng)波又起！這次美國(guó)政府關(guān)門影響有多大？
中國(guó)進(jìn)入國(guó)慶長(zhǎng)假期間，美國(guó)政府的關(guān)門無(wú)疑是海外市場(chǎng)的一大擾動(dòng)。鑒于近些年政府頻繁關(guān)門加之市場(chǎng)對(duì)本次發(fā)生概率的充分預(yù)期，市場(chǎng)對(duì)本次關(guān)門似乎“不太感冒”。但即便如此，我們認(rèn)為在開啟降息之路充滿變數(shù)之時(shí)，美國(guó)政府的關(guān)門進(jìn)一步加大了未來的不確定性，短期內(nèi)增加市場(chǎng)波動(dòng)。風(fēng)險(xiǎn)提示：全球通脹超預(yù)期上行，美國(guó)財(cái)政及貨幣政策超預(yù)期，美國(guó)經(jīng)濟(jì)提前進(jìn)入顯著衰退，俄烏沖突局勢(shì)失控造成大宗商品價(jià)格的劇烈波動(dòng)，美國(guó)銀行危機(jī)再起.
固收金工
固收點(diǎn)評(píng)20231010：翔豐轉(zhuǎn)債：國(guó)內(nèi)先進(jìn)的鋰電池負(fù)極材料供應(yīng)商
我們預(yù)計(jì)翔豐轉(zhuǎn)債上市首日價(jià)格在121.01~134.82元之間，我們預(yù)計(jì)中簽率為0.0035%。
行業(yè)
證券Ⅱ行業(yè)月報(bào)：基金回報(bào)整體下降趨勢(shì)，贖回情緒仍較強(qiáng)
私募基金：8月存續(xù)規(guī)模保持穩(wěn)定，新備案規(guī)模和數(shù)量上升。截至2023年8月末，存續(xù)私募基金152,961只，存續(xù)基金規(guī)模20.82萬(wàn)億元，與上月持平。新備案規(guī)模560億元，環(huán)比上升13.65%，新備案私募基金數(shù)量1,738只，較7月增加348只，環(huán)比上升25.04%。風(fēng)險(xiǎn)提示：本報(bào)告所有統(tǒng)計(jì)結(jié)果均基于歷史數(shù)據(jù)，未來市場(chǎng)可能發(fā)生重大變化。
汽車行業(yè)點(diǎn)評(píng)報(bào)告：新勢(shì)力跟蹤之9月銷量點(diǎn)評(píng): 10家新勢(shì)力合計(jì)交付環(huán)比+4%，出海進(jìn)程加速
投資建議：堅(jiān)定擁抱汽車【AI智能化+出?！?jī)蓷l主線！主線一【擁抱AI+汽車智能化】：戰(zhàn)略看多H+A股整車板塊！港股整車優(yōu)選【小鵬+理想+蔚來】等，A股整車優(yōu)選【長(zhǎng)安汽車+比亞迪+長(zhǎng)城/廣汽/上汽等】。零部件三條布局思路：1）L3智能化核心受益環(huán)節(jié)：域控制器（德賽西威+均勝電子+華陽(yáng)集團(tuán)+經(jīng)緯恒潤(rùn)）+線控底盤（耐世特+伯特利+拓普集團(tuán)）+軟件算法/檢測(cè)（中國(guó)汽研等）等。2）華為汽車產(chǎn)業(yè)鏈標(biāo)的。整車及零部件合作伙伴（長(zhǎng)安+賽力斯+江淮+奇瑞/瑞鵠模具）。3）以特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈為代表的電動(dòng)化核心硬件。T鏈（拓普集團(tuán)+旭升集團(tuán)+新泉股份+愛柯迪+岱美股份+嶸泰股份等），一體化/車燈/座椅（文燦股份+星宇股份+繼峰股份）。主線二【擁抱汽車出海大時(shí)代】：優(yōu)選技術(shù)輸出的客車板塊（宇通客車+金龍汽車），其次高性價(jià)比的重卡板塊（中集車輛+中國(guó)重汽）+兩輪車（雅迪控股/愛瑪科技/春風(fēng)動(dòng)力）。風(fēng)險(xiǎn)提示：全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度低于預(yù)期，L3-L4智能化技術(shù)創(chuàng)新低于預(yù)期，全球新能源滲透率低于預(yù)期，地緣政治不確定性風(fēng)險(xiǎn)增大。
通信設(shè)備行業(yè)點(diǎn)評(píng)報(bào)告：高速光模塊：政策及產(chǎn)業(yè)繼續(xù)催化，行業(yè)基本面有望持續(xù)向上
投資要點(diǎn)六部門印發(fā)《算力基礎(chǔ)設(shè)施高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)計(jì)劃》，強(qiáng)調(diào)算力網(wǎng)絡(luò)部署10月8日工信部等六部門印發(fā)了《算力基礎(chǔ)設(shè)施高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)計(jì)劃》（下簡(jiǎn)稱《計(jì)劃》），《計(jì)劃》提出了針對(duì)計(jì)算力、運(yùn)載力、存儲(chǔ)力、應(yīng)用賦能等方面的主要目標(biāo)及任務(wù)，其中計(jì)算力主要目標(biāo)為：2025年全國(guó)算力規(guī)模超過300 EFLOPS、智能算力占比達(dá)35%；運(yùn)載力主要目標(biāo)及任務(wù)為：國(guó)家樞紐節(jié)點(diǎn)數(shù)據(jù)中心集群間基本實(shí)現(xiàn)不高于理論時(shí)延1.5倍的直連網(wǎng)絡(luò)傳輸、重點(diǎn)應(yīng)用場(chǎng)所光傳送網(wǎng)（OTN）覆蓋率達(dá)到80%、加快網(wǎng)絡(luò)400G/800G高速光傳輸網(wǎng)絡(luò)研發(fā)部署。ChatGPT模型多模態(tài)化+日活用戶數(shù)重回增長(zhǎng)軌道，微軟鋪開Copilot 1) 9月底OpenAI宣布ChatGPT將更新圖片識(shí)別和語(yǔ)音能力，將新一代作圖模型DALL·E 3嵌入ChatGPT；同時(shí)根據(jù)similarweb及SENSORTOWER數(shù)據(jù)，
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