>> 開(kāi)源證券-晨會(huì)紀(jì)要-231011
| 上傳日期： |
2023/10/11 |
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pdf 共7頁(yè) |
來(lái)源： |
開(kāi)源證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
吳夢(mèng)迪 |
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【宏觀經(jīng)濟(jì)】美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)回暖可持續(xù)性尚待觀察——美國(guó)9月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)——宏觀經(jīng)濟(jì)點(diǎn)評(píng)-20231010
何寧（分析師）證書(shū)編號(hào)：S0790522110002。潘緯楨（聯(lián)系人）證書(shū)編號(hào)：S0790122110044
新增非農(nóng)就業(yè)大超預(yù)期，但失業(yè)率未有變化
1.新增非農(nóng)就業(yè)數(shù)量大超預(yù)期，且前值經(jīng)歷較大幅上修
9月新增非農(nóng)就業(yè)33.6萬(wàn)人，較8月份提升超過(guò)10萬(wàn)，且大超市場(chǎng)預(yù)期。7、8月份新增非農(nóng)就業(yè)亦經(jīng)歷較大幅度上修。結(jié)構(gòu)上看，私人部門(mén)、政府部門(mén)新增就業(yè)均有較大幅提升，其中休閑和酒店業(yè)就業(yè)改善較多。總的看，9月新增非農(nóng)數(shù)據(jù)一方面印證了美國(guó)經(jīng)濟(jì)的韌性，與同期發(fā)布的制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)等可相互驗(yàn)證；但另一方面，由于9月數(shù)據(jù)尚未包含美國(guó)罷工運(yùn)動(dòng)的影響，且8月份數(shù)據(jù)上修有很大一部分由政府就業(yè)導(dǎo)致，其趨勢(shì)是否能夠持續(xù)，還有待觀察。
2.勞動(dòng)參與率與失業(yè)率未變，與新增非農(nóng)數(shù)據(jù)有一定分歧
9月美國(guó)勞動(dòng)參與率錄得62.8%，失業(yè)率為3.8%，均與8月份持平，與新增非農(nóng)數(shù)據(jù)有一定分歧。從年齡段來(lái)看，20-24歲、45-54歲區(qū)間人口勞動(dòng)參與率仍在繼續(xù)小幅上升。勞動(dòng)參與率、失業(yè)率等數(shù)據(jù)與新增非農(nóng)數(shù)據(jù)發(fā)生較大程度偏離，或與其分屬不同調(diào)查口徑有關(guān)，歷史上來(lái)看，由于調(diào)查樣本與統(tǒng)計(jì)方法均有不同，短期發(fā)生偏離較為常見(jiàn)。
3.薪資增速繼續(xù)下降，后續(xù)預(yù)計(jì)難有上行空間
9月美國(guó)非農(nóng)就業(yè)時(shí)薪同比上升4.2%，較8月份下降0.1個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比同8月份持平。我們認(rèn)為，勞動(dòng)參與率和失業(yè)率在9月份并未發(fā)生變化，雖然新增就業(yè)有所變化，但休閑和酒店業(yè)等主要貢獻(xiàn)項(xiàng)薪資環(huán)比增速較低，顯示當(dāng)前薪資難有繼續(xù)上行的動(dòng)力。一則勞動(dòng)力供給還在繼續(xù)微幅改善；二則當(dāng)前大部分行業(yè)勞動(dòng)力供需缺口不斷彌合。但我們或需要密切觀察后續(xù)薪資放緩的速度。
4.勞動(dòng)力需求出現(xiàn)一定幅度回升
從8月份的LOJTS數(shù)據(jù)來(lái)看，目前職位空缺數(shù)為961萬(wàn)人，較8月上升69萬(wàn)人，職位空缺率上升0.5個(gè)百分點(diǎn)至5.8%，每個(gè)求職者對(duì)應(yīng)約1.5個(gè)工作崗位，當(dāng)前美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)的供需緊張程度邊際提升。但職工主動(dòng)離職率錄得2.3%，與8月份相同。
就業(yè)市場(chǎng)回暖可持續(xù)性或仍需觀察
總的來(lái)看，我們認(rèn)為9月份的就業(yè)回暖是否可持續(xù)尚需觀察，一方面當(dāng)前新增就業(yè)行業(yè)集中度較為明顯，隨著相關(guān)行業(yè)勞動(dòng)力供需缺口逐漸縮小，可持續(xù)性或存在不足；另一方面，從勞動(dòng)力供給的角度來(lái)看，9月勞動(dòng)參與率并未下降，顯示當(dāng)前勞動(dòng)力就業(yè)意愿仍強(qiáng)，或?qū)Ⅱ?qū)使整體勞動(dòng)力市場(chǎng)變的更加均衡。
對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)而言，當(dāng)前勞動(dòng)力市場(chǎng)的短暫回暖，或會(huì)增加其11月份加息的概率。不過(guò)由于勞動(dòng)參與率處于疫情來(lái)相對(duì)高位，9月份薪資增速仍在繼續(xù)下行，這意味著對(duì)于通脹的整體支撐力度或?qū)⒉粫?huì)有較大提升，因此美聯(lián)儲(chǔ)11月份的決策尚需要9月份通脹數(shù)據(jù)的支撐。但更重要的是，有韌性的就業(yè)及經(jīng)濟(jì)也將迫使美聯(lián)儲(chǔ)在更長(zhǎng)時(shí)間里維持一個(gè)較高利率水平，這也將是后續(xù)各大類(lèi)資產(chǎn)價(jià)格變化的重要驅(qū)動(dòng)力量。
風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)際局勢(shì)緊張引發(fā)通脹超預(yù)期
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