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核心要點(diǎn)：
　　信用債：一級(jí)發(fā)行回落，信用利差多數(shù)走闊
　　一級(jí)市場(chǎng)：受到中秋國(guó)慶雙節(jié)小長(zhǎng)假的影響，前兩周（2023.09.25-2023.10.08）企業(yè)債、公司債、中短票、金融債（政策性銀行債除外）合計(jì)發(fā)行188只，發(fā)行規(guī)模約1495.62億元，到期275只，總償還量約3885.41億元，凈融資額約-2389.78億元。信用債的發(fā)行量大幅回落，總償還量有所上升，凈融資額轉(zhuǎn)正為負(fù)。
　　二級(jí)市場(chǎng)：節(jié)前一周（2023.09.25-2023.10.01），銀行間市場(chǎng)成交3326.43億元，交易所成交2341.37億元，合計(jì)成交5667.80億元，總成交量持續(xù)回落。分類別看，二級(jí)成交主要集中于公司債和中票。銀行間企業(yè)債、中票、短融分別成交149.64億元、2031.94億元、1144.85億元，交易所企業(yè)債、公司債分別成交130.82億元和2210.56億元。
　　前兩周（2023.09.25-2023.10.08）信用債收益率漲跌不一，不同品種之間出現(xiàn)分化。細(xì)分來看，中短票收益率呈現(xiàn)短端下行，長(zhǎng)端上行趨勢(shì)；企業(yè)債收益率曲線1年期各等級(jí)收益率變動(dòng)-1.6-1.0BP，3年期各等級(jí)收益率變動(dòng)-3.5-1.6BP，5年期各等級(jí)收益率變動(dòng)-1.3-3.5BP；城投債3年期各等級(jí)收益率均下行2.4BP，4年期各等級(jí)收益率上行1.2-4.2BP，5年期各等級(jí)收益率變動(dòng)-3.4-4.6BP。信用利差方面，前兩周信用利差多數(shù)走闊。跟蹤的樣本中，中短票各期限各等級(jí)信用利差走闊2-6BP；企業(yè)債除3年期AAA-/AA和5年期AA信用利差收窄外，其余各期限各等級(jí)信用利差均走闊；城投債除5年期AAA/AA+信用利差收窄外，其余各期限各等級(jí)信用利差均走闊。
　　債券違約或展期情況：前兩周（2023.09.25-2023.10.08），共有13只信用債違約或者展期，其中未按時(shí)兌付本息2只，展期11只。逾期本金合計(jì)約41.46億元，逾期利息合計(jì)約31840.00萬元。
　　可轉(zhuǎn)債：權(quán)益市場(chǎng)震蕩走弱，轉(zhuǎn)債漲幅大于正股
　　節(jié)前一周（2023.09.25-2023.09.28）權(quán)益市場(chǎng)震蕩走弱，一方面由于假期臨近，部分投資者選擇輕倉(cāng)過節(jié)，另一方面受到基本面擾動(dòng)，北向資金出現(xiàn)凈流出，對(duì)權(quán)益市場(chǎng)形成拋壓。截至9月28日收盤，上證指數(shù)收于3110.48，周跌0.70%；深證成指收于10109.53，周跌0.68%。申萬31個(gè)一級(jí)行業(yè)跌多漲少，漲跌比為9/22。漲幅靠前的行業(yè)分別為醫(yī)藥生物、機(jī)械設(shè)備、電力設(shè)備，周漲幅在0.86%以上；跌幅靠前的行業(yè)分別為非銀金融、房地產(chǎn)、食品飲料，周跌幅在2.45%以上。
　　節(jié)前一周轉(zhuǎn)債漲幅大于正股，中證可轉(zhuǎn)債及可交換債券指數(shù)、中證可轉(zhuǎn)債及可交換債券50指數(shù)均上漲，漲幅分別為0.36%、0.20%。
　　投資建議
　　短期來看，債市面臨多重因素的擾動(dòng)。一方面，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布9月份制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）為50.2%，比上月上升0.5個(gè)百分點(diǎn)，重返擴(kuò)張區(qū)間，表明制造業(yè)市場(chǎng)景氣度持續(xù)改善，進(jìn)一步印證我國(guó)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)向好的態(tài)勢(shì)。另一方面，近期票據(jù)利率出現(xiàn)回升，說明信貸投放力度所有上升，前期出現(xiàn)的資金套利空轉(zhuǎn)問題將迎來改善。中期來看，后續(xù)債市波動(dòng)方向依舊取決于資金面的變化，雖然假期過后資金利率大概率會(huì)出現(xiàn)季節(jié)性回落，但經(jīng)濟(jì)邊際企穩(wěn)背景下，實(shí)體部門融資需求上升，資金面依舊很難回到前期寬松的水平。信用債方面，依舊以票息策略為主，優(yōu)先選擇短久期、高等級(jí)信用債品種，適當(dāng)減少信用下沉。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　政策落地不及預(yù)期；貨幣政策收緊；流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。