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黑色：煤焦快速下跌，盤面利潤走擴
　　邏輯：昨日黑色板塊下跌品種間有所分化，雙焦表現(xiàn)偏弱，盤面利潤走擴。成材需求在假期中表現(xiàn)較差，五大材表觀需求下降134萬噸，尤其是建筑鋼材，表需大幅回落，回落94萬噸。五大材庫存累積101萬噸。鋼廠盈利率繼續(xù)下降到30%左右，檢修增加，負反饋壓力加大，鐵水下降2萬噸/日至247.01萬噸。成本端，煤礦事故頻發(fā)，焦煤供給恢復緩慢。焦炭成本抬升，山西省明確4.3米焦爐10月20日前全面停止裝煤，啟動關停程序，10月底前關停到位，第三輪提漲開啟，鋼焦博弈升級。庫存方面，鋼材庫存累積，爐料庫存處于低位壓力有限。宏觀方面，9月進入政策檢驗期，但政策預期較暖。海外方面，美國經(jīng)濟韌性較強，美聯(lián)儲表態(tài)偏鷹，美元指數(shù)偏強，大宗商品整體承壓。
　　行業(yè)方面，上周五大材需求量和產(chǎn)量均有所下降，庫存大幅累積。近期煤礦事故多發(fā)安檢加嚴，供應邊際收緊。鐵水產(chǎn)量邊際走弱但仍然處于較高水平，焦炭短期成本和需求支撐仍在，但鋼材利潤回落且面臨粗鋼限產(chǎn)預期，焦炭需求預期轉弱。本期海外到港量環(huán)比大幅下降，鐵礦港口繼續(xù)去庫。目前鐵水產(chǎn)量有所回落，鋼廠盈利率大幅下降，后續(xù)鋼廠高爐或開啟檢修進程。宏觀層面海外風險加劇，鋼材現(xiàn)實需求未見提振，警惕弱需求導致的負向反饋。合金供需逐步往寬松發(fā)展，后市關注鋼招情況和原料情況，預計短期震蕩運行。玻璃當前視角下，深加工數(shù)據(jù)尚未好轉，但宏觀情緒走強疊加煤炭價格走強帶來的成本上漲預期使得價格有一定支撐。同時供應端復產(chǎn)壓力較大，未來供需寬松預期不改，上方價格仍有壓力。總體來看玻璃維持區(qū)間震蕩運行。近期純堿現(xiàn)貨緊缺或造成玻璃廠復產(chǎn)困難，產(chǎn)量回升預期下滑，價格有所支撐。純堿方面，短期來看，當前全行業(yè)庫存極低，產(chǎn)量完全恢復，供需缺口關閉，但盤面較大的基差和月差已經(jīng)對于累庫有所計價，后續(xù)下跌需要看到現(xiàn)貨價格下跌明顯。長期來看，供應端大幅增長，需求增速不及供應，遠期供需走松，長期利空因素仍存。煤價上漲過快，發(fā)運倒掛矛盾有所緩解，港口庫存逐步回升，整體需求釋放有限，市場情緒有所分化，煤價上漲乏力。
　　整體而言，近期市場交易的核心在于鋼材需求現(xiàn)實，鐵水回落速度，煤炭價格能否淡季不淡，以及美國加息政策變化；其中地產(chǎn)和基建均已兌現(xiàn)政策，但效果仍待檢驗，鋼材需求偏弱。鋼廠利潤下行，鐵水回落已成定局，但速度或將較為緩慢。煤炭日耗回落，但非電需求較強，煤價偏穩(wěn)。海外方面，美國經(jīng)濟韌性較強，通脹有抬頭趨勢，美聯(lián)儲態(tài)度偏鷹，高利率或將持續(xù)較長時間，關注美元指數(shù)短期走勢。預計短期黑色板塊價格仍將震蕩運行。中期持續(xù)關注鐵水產(chǎn)量和鋼材庫存變化，海外風險事件發(fā)展。
　　風險因素：寬松政策續(xù)發(fā)、下游補庫加快（上行風險）；鋼廠主動檢修、需求大幅走弱，海外地緣政治風險（下行風險）
　　中線展望：震蕩