>> 開源證券-派林生物(000403)公司首次覆蓋報告：快速崛起的血制品龍頭企業(yè)-231010
| 上傳日期： |
2023/10/11 |
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| 2410KB |
| 格式： |
pdf 共29頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
余汝意 |
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無限制-登錄即可下載 |
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內(nèi)生與外延并舉，進入到行業(yè)第一梯隊
派林生物主營業(yè)務為血制品的研究、開發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主營產(chǎn)品包括人血白蛋白、免疫球蛋白和凝血因子三大類11個產(chǎn)品。公司于1995年正式成立，經(jīng)歷多次股份變動與重組，從振興生化到雙林生物到派林生物。截至2023年10月10日，公司擁有在營及在建單采血漿站38個?！笆奈濉逼陂g漿站審批數(shù)量有望進一步增加。隨著雙林生物與派斯菲科的合作，2023年公司采漿量有望突破1000噸，進入第一梯隊，成為血制品龍頭企業(yè)。我們預計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為5.87/7.33/8.52億元，2023-2025年對應EPS分別為0.80/1.00/1.16元，當前股價對應PE分別為26.9/21.6/18.6倍，考慮到公司未來采漿量有較大提升空間，新產(chǎn)品有望逐步落地，首次覆蓋，給予“買入”評級。
集采降價溫和，行業(yè)集中度加速提高
2022年5月，廣東聯(lián)盟血制品集采涉及到白蛋白、靜丙、凝血八因子等主要產(chǎn)品，整體降價幅度溫和。2023年以來，行業(yè)整合速度明顯加快，行業(yè)集中度進一步提高。陜煤集團收購派林生物；中國生物收購衛(wèi)光生物；上海萊士第一大股東基立?；I劃涉及公司股權(quán)變動的重大事項。我們預計隨著行業(yè)集中度不斷提高，血制品行業(yè)的規(guī)模效應將逐步顯現(xiàn)。
陜煤入駐，有望促進公司進一步發(fā)展
2023年5月，上市公司第一大股東變?yōu)閯賻陀⒑溃澈蠊蓶|為陜煤集團，陜煤集團的實際控制人為陜西省國資委。陜西省內(nèi)共有7個縣級市和69個縣城，潛在漿站資源豐富，目前僅有4個漿站，后續(xù)還有很大的挖掘空間。我們預計隨著陜煤的入駐，公司在陜西省內(nèi)獲取漿站的能力大幅度增強，同時陜煤作為世界500強企業(yè)，實力雄厚，有望從多個方面賦能公司發(fā)展。
風險提示：采漿量增長不及預期；產(chǎn)品降價；新品上市不及預期；產(chǎn)品銷售不及預期等風險。
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