>> 招商證券-派林生物(000403)采漿恢復(fù)顯著，下半年預(yù)計大幅提速-230824
| 上傳日期： |
2023/8/24 |
大小： |
290KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
許菲菲,方秋實 |
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此報告為加密報告 |
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公司發(fā)布2023年半年報：2023年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入7.09億元，歸母凈利潤1.43億元，扣非歸母凈利潤1.04億元，同比分別增長-28.45%、-35.23%、-45.68%。其中2023年第二季度實現(xiàn)收入4.48億元，歸母凈利潤0.87億元，扣非歸母凈利潤0.68億元，同比分別增長-8.65%、-24.82%、-33.25%，環(huán)比增長+71.82%、+53.90%、+57.51%。
疫情余震導(dǎo)致業(yè)績短期承壓，Q2環(huán)比改善。2022年下半年新冠對公司采漿供給產(chǎn)生不利影響，導(dǎo)致2023年上半年可銷售產(chǎn)品數(shù)量有限，整體經(jīng)營業(yè)績短期承壓，2023Q2相較于Q1已有明顯環(huán)比改善（營業(yè)收入、歸母凈利潤、扣非歸母環(huán)比分別增長+71.82%、+53.90%、+57.51%）。上半年血漿采集端全面恢復(fù)（近550t），對應(yīng)下半年業(yè)績預(yù)計將大幅提速。
疫后復(fù)蘇+新漿站放量，全年漿量有望突破千噸大關(guān)。目前公司漿站數(shù)量合計達到38個，目前位居行業(yè)前三；其中廣東雙林擁有19個單采血漿站（在采17個+2個待驗收），派斯菲科擁有19個單采血漿站（在采14個+5個待驗收）。派斯菲科巴彥漿站于2023年8月收到《單采血漿許可證》，采漿區(qū)域包括巴彥縣、通河縣、木蘭縣，覆蓋人口超過77萬人、采漿潛力空間較大，2023年度內(nèi)其余部分漿站也將陸續(xù)完成驗收開始采漿。在疫后復(fù)蘇和新漿站放量的共同推動下，我們預(yù)計公司采漿量將進入快速增長期。
產(chǎn)品拓展及渠道拓展持續(xù)推進。產(chǎn)品上，廣東雙林PCC已于報告期內(nèi)獲批上市，產(chǎn)品組合拓寬。渠道上，廣東雙林靜丙獲得巴基斯坦藥品注冊證。此前公司已在東南亞、南美洲及中東部分國家實現(xiàn)多種產(chǎn)品海外應(yīng)急出口銷售，本次獲證有助于在巴基斯坦的長期出口。同時廣東雙林已與巴西最大的藥品生產(chǎn)、配送及零售業(yè)巨頭之一的Hypera Pharma旗下制藥板塊子公司BRAINFARMAINDúSTRIAQUíMICAEFARMACêUTICAS.A.簽訂《獨家許可和供應(yīng)協(xié)議》，目前正在積極推進巴西市場法規(guī)注冊準(zhǔn)入備案工作。
盈利預(yù)測與投資建議：我們認為疫情余震導(dǎo)致的業(yè)績端利空已出盡、下半年將出現(xiàn)拐點，同時此前由于市場對業(yè)績波動和管理變動的擔(dān)憂、股價已充分調(diào)整，噸漿市值在行業(yè)中最低，給予“增持”評級。預(yù)計2023-2025年利潤分別4.9/7.1/8.2億元，對應(yīng)PE26/18/16x。
風(fēng)險提示：管理層變動、因子類產(chǎn)品競爭加劇、新漿站拓展不及預(yù)期等。
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