>> 中信建投-派林生物(000403)23H1業(yè)績短期承壓，期待下半年銷售環(huán)比改善-230828
| 上傳日期： |
2023/8/29 |
大小： |
530KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
賀菊穎，劉若飛 |
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核心觀點
8月24日，公司發(fā)布2023年半年度報告，23H1業(yè)績同比下降，主要因22H2新疆漿站原料血漿停采時間較長和其他漿站采漿受影響，導致23H1可銷售產(chǎn)品數(shù)量有限。公司作為血制品行業(yè)領先企業(yè)，漿站數(shù)量位居行業(yè)前列；陜西國資委控股后，漿站獲取能力有望進一步提升。上半年公司業(yè)績短期承壓，預計隨著血制品行業(yè)供需兩側(cè)持續(xù)恢復，下半年業(yè)績有望環(huán)比改善。
事件
公司發(fā)布2023年半年報，業(yè)績符合預期
8月24日，公司發(fā)布2023年半年度報告，實現(xiàn)：1）營業(yè)收入7.09億元，同比下降28.45%；2）歸母凈利潤1.43億元，同比下降35.23%；3）扣非歸母凈利潤1.04億元，同比下降45.68%；4）基本每股收益0.20元。業(yè)績符合預期。
簡評
23H1業(yè)績受投漿量影響短期承壓，23Q2業(yè)績降幅環(huán)比縮窄
2023年第二季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入4.48億元，同比下降8.65%；歸母凈利潤0.87億元，同比下降24.82%；扣非歸母凈利潤0.68億元，同比下降33.25%。2023年上半年，公司經(jīng)營業(yè)績同比下降，主要因2022年下半年新疆漿站原料血漿停采時間較長和其他漿站采漿受影響，導致2023H1投漿量有所下降，可銷售產(chǎn)品數(shù)量有限所致。其中23Q2隨著診療需求復蘇帶動血制品銷售增長，業(yè)績同比降幅較23Q1環(huán)比有所縮窄。
漿站建設持續(xù)推進，采漿量同比穩(wěn)定增長。2023H1，公司堅定執(zhí)行內(nèi)生與外延并舉策略，持續(xù)推進漿站建設工作，龍江縣、甘南縣單采血漿站獲得單采血漿許可證，2023年8月巴彥縣單采血漿站獲得單采血漿許可證。目前廣東雙林擁有19個單采血漿站，已在采單采血漿站17個，2個建設完成等待驗收；派斯菲科擁有19個單采血漿站，已在采單采血漿站14個，在建及待驗收單采血漿站5個，2023年度內(nèi)其余部分漿站也將陸續(xù)完成驗收開始采漿。公司漿站數(shù)量合計達到38個，目前位居國內(nèi)行業(yè)前三。2023H1公司原料血漿采集近550噸，采漿同比實現(xiàn)較好增長且趨勢良好。
產(chǎn)品種類豐富，可銷售產(chǎn)品數(shù)量環(huán)比有望持續(xù)增加。公司子公司廣東雙林擁有3大類8個品種，派斯菲科擁有3大類9個品種，合計品種數(shù)量達到11個。公司擁有國內(nèi)領先的研發(fā)實力，2023年5月廣東雙林的人凝血酶原復合物獲得《藥品注冊證書》。未來公司產(chǎn)品數(shù)量將持續(xù)增加，產(chǎn)品數(shù)量將位居行業(yè)前列，噸漿利潤有望持續(xù)提高。2023H1受到原料血漿供給影響，可銷售產(chǎn)品短期數(shù)量有限，導致業(yè)績出現(xiàn)同比下降。預計下半年隨著血液制品行業(yè)原料血漿采集端全面恢復，產(chǎn)品銷售端市場需求復蘇，公司可銷售產(chǎn)品數(shù)量將環(huán)比持續(xù)增加，2023年全年業(yè)績將呈現(xiàn)前低后高趨勢。
陜西國資委有望成為實控人，新增漿站賦能可期。3月22日，公司公告其第一大股東浙民投天弘（持股18.36%）、浙民投（持股2.63%）已與勝幫英豪簽署《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，同時浙民投全資子公司浙巖投資與勝幫英豪簽署表決權(quán)委托協(xié)議。2023年5月，浙民投天弘、浙民投已將其所持公司1.54億股股份（占總股本20.99%）過戶至勝幫英豪。此外，勝幫英豪已按照《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》約定支付完畢全部股份轉(zhuǎn)讓價款，浙巖投資將其持有的公司2.02%股份對應的表決權(quán)委托給勝幫英豪的委托期限已生效。上述交易實施完畢后，勝幫英豪已實際控制公司23.01%股份的表決權(quán)。若未來勝幫英豪成為公司控股股東，公司實際控制人將變更為陜西國資委，公司的漿站資源獲取能力有望得到加強，漿站數(shù)量有望進一步提升。
毛利率基本保持穩(wěn)定，收入相對下降導致費用率提升
2023H1公司毛利潤3.46億元（-26.38%），毛利率48.75%（+1.37pp），基本保持穩(wěn)定。2023H1公司銷售費用1.21億元（-5.81%），銷售費用率17.07%（+4.10pp）；管理費用0.81億元（-1.62%），管理費用率11.47%（+3.13pp）；研發(fā)費用0.29億元（+16.22%），研發(fā)費用率4.14%（+1.59pp）；財務費用-0.29億元（+14.80%），財務費用率-4.14%（-1.56pp）。銷售、管理及研發(fā)費用率增長主要由于公司收入下降，費用支出相對穩(wěn)定所致。2023H1公司經(jīng)營凈現(xiàn)金流1.56億元（-31.48%），主要系上半年銷售商品收到的現(xiàn)金減少所致。2023H1公司非經(jīng)常損益合計0.39億元（+33.50%），主要由于政府補助及投資收益增加所致。
下半年展望：血制品供需兩側(cè)實現(xiàn)恢復，下半年業(yè)績預計環(huán)比增長
2023年，隨著經(jīng)濟社會全面恢復常態(tài)化運行，血液制品行業(yè)原料血漿采集端全面恢復，產(chǎn)品銷售端市場需求復蘇，血液制品行業(yè)恢復常態(tài)化且發(fā)展趨勢良好。我們預計下半年，血制品行業(yè)需求端將持續(xù)受益于診療需求恢復而保持旺盛，上半年采漿量的恢復性增長將有助于提高原料血漿供給，供需兩端恢復將推動公司可銷售產(chǎn)品數(shù)量環(huán)比增加，下半年業(yè)績預計實現(xiàn)環(huán)比增長，全年業(yè)績呈現(xiàn)前低后高趨勢。
盈利預測與投資評級
我們認為，公司作為國內(nèi)血制品行業(yè)領先企業(yè)，漿站數(shù)量位居行業(yè)前列；陜西國資委控股后，公司漿站獲取能力有望進一步提升，推動采漿量持續(xù)增長。上半年業(yè)績受原料血漿供應影響短期承壓，預計下半年隨著血制品行業(yè)供需兩側(cè)持續(xù)恢復，公司下半年業(yè)績預
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